项目公司融资模式是指投资者通过建立一个单一目的项目公司来安排融资的一种模式，具体有单一项目子公司和合资项目公司两种基本形式。

1.单一项目子公司形式

为了减少投资者在项目中的直接风险，在非公司型合资结构、合伙制结构甚至公司型合资结构中，项目的投资者经常通过建立一个单一目的项目子公司的形式作为投资载体，以该项目子公司的名义与其他投资者组成合资结构安排融资，即所谓单一项目子公司的融资形式[68]。这种融资形式的特点是项目子公司将代表投资者承担项目中全部的或主要的经济责任。由于该公司是投资者为一个具体项目专门组建的，缺乏必要的信用和经营经历，有时也缺乏资金，所以有时需要投资者提供一定的信用支持和保证。如由投资者为项目子公司提供完工担保和产品购买担保等。采用单一项目子公司形式安排融资，对于其他投资者和合资项目本身而言，与投资者直接安排融资没有多大区别，但对投资者有一定的积极影响。这主要体现在以下几个方面。

（1）该融资模式容易划清项目的债务责任，贷款银行的追索权也只能涉及项目子公司的资产和现金流量，其母公司除提供必要的担保以外，不承担任何直接的责任，融资结构较投资者直接安排融资要相对简单清晰一些。

（2）如果有条件，该项目融资也有可能被安排成为非公司负债型的融资，有利于减少投资者的债务危机。

该项目融资模式的主要不足在于，因各国税法对公司之间税务合并的规定有可能使税务结构安排上的灵活性相对较差，并有可能影响到公司经营成本的合理控制。具体运作流程图如图3-4所示。(www.daowen.com)

2.合资项目公司形式

图3-4　单一项目子公司形式运作流程图

它是通过项目公司安排融资的形式，也是最主要的一种项目融资的形式。具体而言，是指由投资者共同投资组建一个项目公司，再以该公司的名义拥有、经营项目并安排项目融资。采用这种模式时，项目融资由项目公司直接安排，涉及债务主要的信用保证来自项目公司的现金流量、项目资产以及项目投资者所提供的与融资有关的担保和商业协议[69]。对于具有较好经济强度的项目，这种融资模式甚至可以安排成为对投资者无追索的形式。在具体操作过程中，首先，由项目投资者根据股东协议组建一个单一目的的项目公司，并注入一定的股本资金；然后，以项目公司作为独立的法人实体，签署一切与项目建设、生产和市场有关的合同，安排项目融资，建设经营并拥有项目；最后将项目融资安排在对投资者有限追索的基础上。需要说明的是，由于该项目公司除了正在安排融资的项目外，无其他任何的资产，且该项目公司也无任何经营经历，原则上要求投资者必须提供一定的信用担保，承担一定的项目责任，这也是项目公司安排融资过程中极为关键的一个环节。如在项目建设期间，投资者可为贷款银行提供完工担保。在项目生产期间，如果项目的生产经营达到预期标准，现金流量可以满足债务覆盖比率的要求，项目融资就可以安排成为对投资者的无追索贷款。

概括地讲，项目公司融资模式作为众多融资模式的一种：既有优点，也有不足。其优点主要体现在：①项目公司统一负责项目的建设、生产及市场安排，并整体使用项目资产和现金流量为项目融资抵押和提供信用保证，在融资结构上容易被贷款银行接受，在法律结构上也比较简便。②项目公司融资模式使项目投资者不直接安排融资，只是通过间接的信用保证形式来支持项目公司的融资，如提供完工担保，“无论提货与否均需付款”或“提货与付款”协议等，使投资者的债务责任较直接融资更为清晰明确，也比较容易实现有限追索的项目融资和非公司负债型融资的要求。③该模式通过项目公司安排融资，可以更充分地利用投资者中的大股东在管理、技术、市场和资信等方面的优势，为项目获得优惠的贷款条件。在获得融资和经营便利的同时，共同融资也避免了投资者之间为安排融资而可能出现的无序竞争。该模式的主要缺点是在某些方面，如税务结构的安排上、债务形式的选择上缺乏灵活性，难以满足不同投资者对融资的各种要求，使对资金安排上有特殊要求的投资者面临一定的选择困难。具体运作流程图如图3-5所示。