杠杆租赁融资模式是指，在项目投资者的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出租人融资购买项目的资产，然后租赁给承租人的一种融资形式[64]。资产出租人和融资贷款银行的收入以及信用保证主要来自该租赁项目的税务优惠、租赁费用、项目的资产以及对项目现金流量的控制。

在杠杆租赁中，设备等出租标的购置成本的小部分由出租人承担，大部分由银行提供贷款补足。出租人只需要投资购置出租标的所需款项的20％～40％，即可拥有设备所有权，享受如同对设备100％投资的同等待遇。购置成本的借贷部分被称为杠杆，可以凭借杠杆效果利用他人的资本来提高自身资本利润，同一般租赁相比，可以使交易各方，特别是出租方、承租方和贷款方获得更多的经济效益。

1.杠杆租赁融资的优势分析

从一些国家的情况来看，租赁在资产抵押中使用得非常普遍，特别是在购买轮船和飞机的融资活动中。在英国和美国，很多大型工业项目都采用金融租赁方式。因为金融租赁，尤其是其中杠杆租赁的设备，技术水平先进，资金占用量大，所以它能享受到诸如投资减免、加速折旧、低息贷款等多种优惠待遇，使得出租人和承租人双方都得到好处，从而获得一般租赁所不能获得的更多的经济效益。

对项目发起人及项目公司来说，采用租赁融资方式解决项目所需资金，具有以下好处[65-66]：

（1）项目公司仍拥有对项目的控制权。根据金融租赁协议，作为承租人的项目公司拥有租赁资产的使用、经营、维护和维修权等。在多数情况下，金融租赁项下的资产甚至被看成由项目发起人完全所有、由银行融资的资产。

（2）可实现百分之百的融资要求。一般地，在项目融资中，项目发起人总是要提供一定比例的股本资金，以增强贷款人提供有限追索贷款的信心。但在杠杆租赁融资模式中，由金融租赁公司的部分股本资金加上银行贷款，就可以全部解决项目所需资金或设备，项目发起人不需要再进行任何股本投资。

（3）较低的融资成本。在多数情况下，项目公司通过杠杆租赁融资的成本低于银行贷款的融资成本，尤其是在项目公司自身不能充分利用税务优惠的情况下。因为在许多国家中，金融租赁可以享受到政府的融资优惠和信用保险。一般来说，如果租赁的设备为新技术型设备，政府将对租赁公司提供低息贷款。如果租赁公司的业务符合政府产业政策的要求，政府可以提供40％～50％的融资等。同时，当承租人无法交付租金时，由政府开办的保险公司向租赁公司赔偿50％的租金，以分担风险和损失。这样，金融租赁公司就可以将这些优惠以较低的租金分配一些给项目承租人——项目公司。

（4）可享受税前偿租的好处。金融租赁结构中，项目公司支付的租金可以被当作是费用支出，这样，就可以直接计入项目成本，不需缴纳税款。这对项目公司而言，就起到了减少应纳税额的作用。

2.杠杆租赁融资模式的复杂性

与上述几种融资模式相比，杠杆租赁融资模式在结构上较为复杂，主要体现在[67]：

（1）上述几种融资模式的设计主要侧重于资金的安排、流向、有限追索的形式及其程度和风险分担等方面，并将项目的税务结构和会计处理问题放在项目的投资结构中加以考虑和解决。杠杆租赁融资模式则不同，在结构设计时不仅需要以项目本身经济强度、特别是现金流量状况作为主要的参考依据，而且还需要将项目的税务结构作为一个重要的组成部分加以考虑。因此，杠杆租赁融资模式也被称为结构性融资模式。

（2）杠杆租赁融资模式中的参与者比上述融资模式要多。它至少需要有资产出租者、提供资金的银行和其他金融机构、资产承租者（投资者）以及投资银行（融资顾问）等参与。(www.daowen.com)

（3）杠杆租赁融资模式对项目融资结构的管理比其他项目融资模式复杂。一般项目融资结构的运作包括两个阶段：项目建设阶段和经营阶段。然而，杠杆租赁项目融资结构的运作需五个阶段：项目投资组建（合同）阶段、租赁阶段、建设阶段、经营阶段、中止租赁协议阶段。杠杆租赁融资结构与其他项目融资结构在运作上的区别主要体现在两个方面：①在投资者确定组建一个项目的投资机构之后，就需要将项目资产及其投资者在投资结构中的全部权益转让给由股本参加者组织起来的杠杆租赁融资机构，然后再从资产出租人手中将项目资产转租回来。②在融资期限届满或由于其他原因中止租赁协议时，项目投资者的一个相关公司需要以事先商定的价格将项目的资产购买回去。

3.杠杆租赁融资模式的特点

杠杆租赁融资模式的特点主要体现在以下方面：

（1）融资模式比较复杂。由于杠杆租赁融资模式的参与者较多，资产抵押以及其他形式的信用保证在股本参加者与债务参加者之间的分配和优先顺序问题比一般项目融资模式复杂，再加上税务、资产管理与转让等方面的问题，造成组织这种融资模式所花费的时间要相对长一些，法律结构及文件的确定也相对复杂一些，其别适合大型项目的融资安排。

（2）债务偿还较为灵活。杠杆租赁充分利用了项目的税务好处，如税前偿租等作为股本参加者的投资收益，在一定程度上降低了融资成本，同时也增加了融资结构中债务偿还的灵活性。据统计，杠杆租赁融资中利用税务扣减一般可偿还项目全部融资总额的30％～50％。

（3）融资应用范围比较广泛。杠杆租赁融资既可以为大型项目进行融资安排，也可以为项目的一部分建设工程进行融资安排。这种灵活性进一步增强了应用范围的广泛性。

（4）融资项目的税务结构以及税务减免的数量和有效性是杠杆租赁融资模式的关键。杠杆租赁模式的税务减免主要包括对设备折旧提取、贷款利息偿还和其他一些费用项目开支上的减免，这些减免与投资者可以从一个项目投资中获得的标准减免没有任何区别。但一些国家对于杠杆租赁的使用范围和税务减免有很多具体的规定和限制，使其在减免数量和幅度上较之其他标准减免要多。这就要求在设计融资结构时必须了解和掌握当地法律和其具体的税务规定。

（5）受上述复杂因素的影响，杠杆租赁融资模式一经确定，重新安排融资的灵活性以及可供选择的重新融资余地变得很小，这也会给投资者带来一定的局限。投资者在选择采用杠杆租赁融资模式时必须注意这一特点。

4.典型的融资租赁在不同阶段的融资结构

其可以分为项目投资组建（合同）阶段；租赁阶段；建设阶段；经营阶段；中止租赁协议阶段。具体如下图：

图3-3