企业在经营过程中，不仅依靠权益筹资获得权益资本，还常常利用负债筹资的方式获得一定数量的债务资金。当企业的投资收益率超过负债资金的成本时，就会通过负债经营获得良好的财务杠杆收益。负债资金可以通过银行借款、发行公司债券、融资租赁、利用商业信用等方式获得。

银行借款是企业向银行和其他非银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式。

1．银行借款的种类

（1）按借款的期限分为短期借款和长期借款。

①短期借款是指借款期限在1年以内（含1年）的借款。如生产周转借款、临时借款、结算借款等。

②长期借款是指借款期限在1年以上的借款。如固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。

（2）按借款的条件分为信用借款和担保借款。

①信用借款。信用借款是指以借款人的信誉为依据而获得的借款，企业无须以财产做抵押。

②担保借款。担保借款是指以一定的财产做抵押或以一定的保证人做担保为条件所取得的借款。

（3）按提供贷款的机构分为政策性银行贷款和商业银行贷款。

①政策性银行贷款一般是指国家政策性银行向企业发放的贷款。如国家开发银行向承建国家重点建设项目的企业提供贷款；进出口信贷银行为大型设备的进出口提供买方或卖方信贷。

②商业银行贷款。商业银行贷款是指由商业银行主要为满足企业生产经营的资金需要提供的贷款。

2．借款的程序

取得银行借款通常要经过以下步骤：

（1）企业提出借款申请。企业向银行借入资金，必须向银行提出申请，填写包括借款金额、借款用途、偿还能力以及还款方式等主要内容的“借款申请书”，并按银行要求提供有关借款的相应资料。

（2）银行审查借款申请并决定是否对企业提供贷款。银行要对借款人的信用等级进行评估以及对借款的合法性、安全性和盈利性等情况进行调查，核实抵押物、保证人情况，测定贷款的风险，并决定贷款审批。

（3）签订借款合同。银行经审查同意向企业提供贷款之后，为了维护借贷双方的合法权益，保证资金的合理使用，企业和银行须签订借款合同，以约束银、企双方的权利和义务。

（4）企业取得借款。双方签订借款合同后，贷款银行要按合同的规定按期发放贷款，企业便可取得相应的资金。按借款合同的规定，贷款人不按合同约定按期发放贷款的，应偿付违约金。借款人不按合同的约定用款的，也应偿付违约金。

（5）企业还本付息。企业应按借款合同的规定按时足额归还借款本息。一般而言，贷款银行会在短期贷款到期一个星期之前，中长期贷款到期一个月之前，向借款的企业发送还本付息通知单。企业在接到还本付息通知单后，要及时筹备资金，按期还本付息。如果企业不能按期归还借款，应在借款到期之前，向银行申请贷款展期，但是否展期，由贷款银行根据具体情况决定。

3．借款利息的支付方式

短期借款利息支付方式主要有以下几种：

（1）利随本清法。利随本清法又称收款法，是在借款到期时向银行支付利息的方法。这种方法的实际利率等于名义利率，目前银行向工商企业贷款大多采用这种方法。

（2）贴现法。贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业要偿还全部本金的一种计息方法。采用这种方法，企业可利用的贷款额只有本金扣除利息后的差额部分，因此，其实际利率高于名义利率。

（3）加息法。加息法是银行发放分期等额偿还贷款时采用的收取利息方法。具体做法是，银行将依据名义利率计算的利息加到本金上，计算出贷款的本利和，并要求贷款企业在贷款期内分期等额偿还本金和利息之和。由于贷款本息在贷款期内分期等额偿还，借款企业实际上只平均使用了半数资金，却支付了全部利息。这样，企业借款的实际利息率便高于名义利息率大约1倍。加息法贷款实际利率计算公式如下：

4．银行借款的优缺点

（1）银行借款筹资的优点。

①筹资速度快。发行各种证券需要做好印刷证券、申请批准等准备，以及证券的发行都需要一定时间，所需时间一般较长。而银行借款一般程序简单，所需时间较短，可以迅速地获取资金。

②筹资成本低。目前我国银行借款利率低于债券利率，而且利息可在税前支付，减轻企业实际负担的利息费用，另外，无须支付大量的发行费用。

③借款弹性好。企业与银行可以直接商谈确定借款的时间、数量、利息。在借款期间，如果企业情况发生了变化，也可与银行进行协商，修改借款的数量和条件。借款到期后，若有正当理由，还可延期归还。因此具有较大的灵活性。

④便于利用财务杠杆效应。由于借款利率一般是固定或相对固定的，当企业的投资报酬率高于贷款利率时，会增加普通股股东的每股收益，提高企业的净资产报酬率。

（2）银行借款筹资的缺点。

①财务风险较大。企业的长期借款必须定期还本付息，在经营不利的情况下，可能会产生不能偿付的风险，甚至会导致破产。

②限制条款较多。企业与银行签订的借款合同中，一般都有一些限制条款，如定期报送有关报表、不准改变借款用途等，这些条款可能会限制企业的经营活动。

③筹资数额有限。银行一般不愿借出巨额的长期借款。因此，利用银行借款筹资都有一定的借款上限。

债券是债务人为筹集债务资本而发行的、约定在一定期限内还本付息的一种有价证券（又称长期应付票据）。债券筹资是一种直接融资，面向广大社会公众和机构投资者，对发行企业的资格有严格要求。

1．债券的性质和分类

公司债券可按不同标准分类。

（1）记名债券与不记名债券。

记名债券是指在券面上记有持券人的姓名或名称。对于这种债券，公司只对记名人偿本付息，凭身份证或其他有效证件领取本息。记名债券的转让，由债券持有者以背书等方式进行，并向发行公司通报受让人的姓名或名称，以便公司登记在债券存根簿上。

不记名债券是指在券面上不记载持券人的姓名或名称，还本付息以债券为凭。其转让手续简单，只需将债券交付给受让人即发生效力。我国发行的债券一般是不记名债券。

（2）有担保债券与无担保债券。

有担保债券是指企业发行的有指定的财产作为担保的债券。按照抵押品的不同，还可进一步分为不动产抵押债券、动产抵押债券和信托抵押债券。其小信托抵押债券是指发行企业以其持有的其他业发行的证券作抵押品而发行的债券。

无担保债券是指没有具体财产担保而仅凭发行企业的信誉发行的债券，又称“信用债券”。但为了保护投资者利益，对发行者使用债务资本有一些约束或限制规定。

（3）一次到期债券和分次到期债券。

一次到期债券是指在到期日，发行企业一次偿还全部本金的债券。这种债券发行企业到期必须一次筹集比较大的资金，增加了调度资金的难度，或为还本而建立偿债基金，不利于资本的流通和运用。

分次到期债券有两种情况：一是企业对同次发行的债券规定不同的到期日；二是企业对同一种债券的本金分次偿还，于到期日全部偿还完毕。这样，可以逐渐减少债券的流通量，维持债券的市价和企业信用，同时与项目产生的现金流入量较为一致，是比较合理的还本方式。

（4）固定利率债券与浮动利率债券。

固定利率债券是指企业在发行时在券面载有确定利率的债券。在债券有效期内，不论周围环境如何变化，债券利率始终不变。

浮动利率债券是指发行时不确定债券利率的债券。在债券有效期内，其利率可以根据有关利率（如银行存款利率或国库券利率）的变动作为参照物进行浮动的债券。

（5）可转换债券与不可转换债券。

可转换债券是指债券持有者可以根据规定的价格转换为发行企业股票（一般为普通股）的债券。这种债券在发行时，对债券转换为股票的价格和比率等都作了详细规定。对发行企业来讲，发行这种债券可大大降低其利率，节约企业的利息支出。但其转换会稀释普通股股东的控制权。另外，如果转股价格规定不合理，债券持有者在规定时间内不行使转换权，而发行企业又没有足够的思想准备，有可能引发大规模集中性的本息兑付而导致企业破产。我国《公司法》规定，可转换债券的发行主体是股份有限公司中的上市公司。

不可转换债券是指不能转换为发行企业股票的债券。大多数债券属于这种类型。

除上述主要分类外，债券还有其他分类标准：如：按照债券是否可提前收回可分为可提前收回债券与不可提前收回债券，前者指发行企业在特定的时间内可按溢价回收的债券，一般在债券票面的背后要规定一些条款，如溢价比率、回收时间等；后者指发行企业将按债券票面上约定的到期日才偿还债券本金的债券。按照债券是否上市，可分为上市债券与非上市债券，上市债券可以在证券交易所挂牌交易，这种债券信用度高、变现能力强，能提高企业的知名度，但上市条件严格，还要承担上市有关费用；非上市债券则不能在证券交易所挂牌交易。按照发行企业的情况分为重点企业债券、地方企业债券、短期融资债券和企业内部债券等。

2．债券发行

（1）债券发行资格。在我国，只有股份有限公司、国有独资公司和两个以上国有企业或两个以上国有投资主体设立的有限责任公司，才有资格发行企业债券。

（2）债券发行条件。我国《公司法》规定，发行公司债券必须符合下列条件：股份有限公司的净资产额不低于3 000万元，有限责任公司的净资产额不低于6 000万元；累计债券总额不得超过公司净资产的40%；最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；债券筹集资金投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的利率水平等。

（3）发行价格。决定债券发行价格的因素。债券发行价格的高低决定于以下四个因素：

①票面利息率。票面利息率是债券名义利率，一般为年利率。票面利率越高，债券的价格越高；反之，票面利率越低，债券价格越低。

②债券面值。债券面值是债券到期时的票面价值。债券面值加上到期时利息的价值之和为到期值。债券价格是债券到期值的现值。债券面值越高，债券发行价格越高；反之，债券面值越低，债券发行价格越低。

③债券期限。在债券面值和票面利率确定的情况下，债券期限决定投资风险。债券期限越长，投资风险越大，从而要求的投资报酬率也越高，债券发行价格越低；反之，期限越短，投资风险越小，从而要求的投资报酬率也越低，债券发行价格可能越高。

④市场利率。债券发行时的市场利率是债券现值的折现率，市场利率的高低与债券现值成反向变动关系。在其他因素不变时，市场利率越高，债券发行价格越低；反之，市场利率越低，债券发行价格越高。

影响债券发行价格的决定性因素是票面利率与市场利率之间的关系。因为资金市场上的利息率是经常变化的，而企业债券一经发行，就不能调整其票面利息率。从债券的开印到正式发行，往往需要经过一段时间。在这段时间内如果资金市场上的利率发生变化，就要靠调整发行价格的方法保证债券顺利发行，所以债券发行价格存在溢价、平价、折价三种情况。

当债券票面利率等于市场利率时，债券发行价格等于债券面值，此时为平价发行；当债券票面利率高于市场利率时，债券发行价格大于债券面值，此时为溢价发行；当债券票面利率低于市场利率时，债券发行价格低于债券面值，此时为折价发行。

债券发行价格主要由两部分组成：债券利息（有时简称债息）的年金现值；到期本金的复利现值。

3．债券的偿还

债券可以像长期借款那样到期一次偿还本息或分期偿还，或根据情况提前收回。为了减轻到期一次支付的现金流量压力，企业可以建立偿债基金，定期向代理机构支付一笔款项，通过代理机构的有效营运，到期连本加利用于还本付息。偿债基金每年缴纳数额可以是一常数（即年金形式），也可是一变数。有时，发行企业还可采取发行新债券换回即将到期的债券，以达到节约利息费用和继续融资的双重目的，又称换债。有时企业发行债券之后，国家降低了存贷款利息率；或者旧债券的限制条件很苛刻；或者债券到期时企业实际的现金流入量与预计的现金流入量在时间上、数额上出入较大，企业都要考虑实施换债。

现以节约利息费用换债为例，说明换债决策的步骤。这种决策需要比较新旧两种债券的利息费用，以新债能节约利息费用，降低债务成本作为决策标准。(www.daowen.com)

第一步：计算换债实际支出

换债实际支出＝换债净投资－税收节约

其中：　　换债净投资＝收回贴税＋重复利息支出＋新债的发行费用

收回贴税是指企业在收回旧债券时按事先约定的补偿条件，以高于债券面值一定比例的优惠价格付给旧债券持有者的额外支出，即溢价比率部分；重复利息支出是指在新债券已经发行、旧债券尚未收回的这段时间内付给旧债券的利息额。发行新债的费用包括注册、印刷、法律等费用。

第二步：计算换债后的现金流出量节约额

比较旧债和新债的年净现金流出量、计算出差额，即新债的年现金流出量节约额。

年现金流出量节约额＝旧债年净现金流出量－新债年净现金流出量

第三步：计算换债的净现值

换债净现值＝年现金流出量节约额的年金现值－换债实际支出

如果换债净现值大于零，则换债方案可行。否则，换债不可行。

4．债券的评级

债券的信用等级表示债券质量的高低。债券的信用等级通常为独立的中介机构进行评估。投资者根据这些中介机构的评级结果选择债券进行投资。

不同国家对债券的评级不尽相同，即使同一个国家的不同评级机构，其评级也有差异。但有一点是相同的，即都将债券按发行公司还本付息的可靠程度、财务质量、项目状况等因素，用简单的符号、文字说明等公开提供给广大投资者。目前，世界各国已基本对债券信用评级形成惯例，即将其划分为三等九级。以美国著名的债券评级机构标准普尔公司的评级为例，其将债券级别从高到低分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C（或D）九个等级。各级别的含义为：

AAA：该债券到期具有极高的还本付息能力，投资者没有风险；

AA：该债券到期具有很高的还本付息能力，投资者基本没有风险；

A：该债券到期具有一定的还本付息能力，经采取保护措施后，有可能按期还本付息，投资者风险较低；

BBB：该债券到期还本付息资金来源不足，发行企业对经济形势的应变能力较强，有可能延期支付本息，投资者有一定的风险；

BB：该债券到期还本付息能力低，投资风险较大；

B：该债券到期还本付息能力脆弱，投资风险很大；

CCC：该债券到期还本付息能力很低，投资风险极大；

CC：该债券到期还本付息能力极低，投资风险最大；

C：发行企业面临破产，投资者可能血本无归。

对于发行企业来说，若能按期还本付息，树立良好的形象，争取划入较高等级，这样便于吸引投资者，成功地实现筹资目的，而且筹资成本也较低。根据美国著名的债券评级机构莫迪公司的一项统计报告，在1980年AAA级债券的利率平均为11.94%，AA级债券的利率平均为12.5%，A级债券的利率平均为12.89%，BBB债券的利率平均为13.67%，这完全符合风险收益均衡原理。在国外，许多稳健的机构如慈善组织都规定不得购买A级以下债券。

5．债券投资的评价

（1）债券筹资的优点。

①资金成本较低。利用债券筹资的成本要比股票筹资的成本低。这主要是因为债券的发行费用较低，债券利息在所得税税前支付，有一部分利息由政府负担了。

②保证股东控制权。债券持有人无权干涉企业的管理事务，如果现有股东担心控制权分散，则可采用债券筹资。

③可以利用财务杠杆效应。债券持有人只能收取固定的利息，而更多的收益可用于分配给公司的股东，增加其财富，或留归公司以扩大经营。

（2）债券筹资的缺点。

①筹资风险高。债券有固定的到期日，并定期支付利息。利用债券筹资，要承担还本付息的义务。在企业经营不景气时，向债券持有人还本付息，无异于釜底抽薪，会给企业带来更大的困难，甚至导致企业破产。

②限制条件多。发行债券的契约书中往往有一些限制条款。这种限制比优先股和短期债务严得多，可能会影响企业的正常发展和以后的筹资能力。

③筹资数量有限。从法律方面看，我国公司发行债券总额不得超过企业净资产的40%。从市场方面看，当公司的负债比率超过了一定程度后，债券筹资的成本要迅速上升，有时甚至会发行不出去。

租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。租赁是一种融物筹资，用以解决企业急需设备而又资金不足的困难。一般办理出租业务的主要是各种专业租赁公司，承租人是其他各类企业，租赁对象大多是各种机器设备等固定资产。

1．融资租赁的种类

（1）直接租赁。直接租赁是融资租赁的主要形式，是指承租人直接向出租人租入所需要的资产，并按合同支付租金的租赁形式。其主要特征是出租人既是租赁资产的全资购买者，又是资产的出租人。直接租赁的出租人主要是制造厂商、租赁公司等。

（2）售后租回。售后租回是指承租人由于资金短缺，根据协议将原属于自己且需继续使用的资产卖给出租人，再将其租回使用的租赁形式。资产的售价大致为市价。采用这种租赁形式，承租人得到相当于售价的一笔资金并仍然可以使用资产，但失去了财产所有权并要支付租金。售后租回的出租人一般为租赁公司、保险公司等金融机构。

（3）杠杆租赁。杠杆租赁要涉及承租人、出租人和贷款人三方。从承租人的角度来看，按合同的规定，在基本租赁期内获取资产的使用权并定期支付定额租金。但从出租人的角度来看，出租人只出部分资金（如30%）投资购买资产，并能以该资产作为担保向贷款人借入其余资金（如70%）。因此，出租人同时又是借款人，拥有对资产的所有权，既要收取租金又要偿付债务。由于其租金收入一般大于借款成本支出，从而获得财务杠杆收益，故称为杠杆租赁。杠杆租赁一般适用于价值巨大、租赁期长的设备的租赁业务，如飞机、火车、船舶、输油管道、海上钻井设备和卫星系统等。

2．租金的计算

（1）融资租赁租金的构成要素。

①购置成本。购置成本包括设备价款、运杂费和途中保险费等。

②利息费用。利息费用又称融资成本，是指出租人为购买租赁设备所筹资金的利息。

③租赁手续费。租赁手续费包括出租人承办租赁设备的营业费用和一定的利润。目前我国租赁公司收取的手续费一般为购进设备成本的1%～2%（即手续费率）。

（2）租金的支付方式。

租金通常采用分次支付的方式，具体又分为以下几种类型：

①按支付时期的长短，可以分年付、半年付、季付和月付等方式。

②按支付时期先后，可以分为先付租金和后付租金两种。

③按每期支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种。

实务中大多采用后付租金支付方式。

（3）租金的计算。

融资租赁业务中计算租金的方法有平均分摊法、等额年金法。

①平均分摊法。平均分摊法是指承租人将应付的租金（包括设备购置成本、利息费用、手续费）在租赁期限内按支付次数平均计算的一种方式。这种方法计算简单，但没有考虑资金的时间价值。其计算公式如下：

②等额年金法。等额年金法是将利息率和手续费率综合而成的综合费用率作为贴现率，利用年资本回收额的计算公式计算每期支付租金的方法。承租人与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额租金，多数情况下设备残值归承租人所有。其计算公式如下：

式中：i——贴现率；

n——支付租金次数；

P——购置成本现值。

3．融资租赁的评价

（1）融资租赁筹资的优点。

①融资与融物为一体，可迅速获得所需资产。租赁筹资不需进行机器设备的购置过程，能使企业所需设备尽快投入使用。

②避免债务的限制性条款。与其他负债筹资方式相比，租赁筹资的限制性条件较少，能使企业经营决策更具灵活性。

③转嫁设备陈旧过时的风险。企业采取租赁方式，既取得了资产的使用权，又不必承担设备陈旧过时的风险，尤其对一些技术进步较快、无形损耗较大的固定资产，采用这种方式对承租企业更有利。

④租金费用在所得税前扣除，减轻企业的实际租金负担。

⑤保存企业的借款能力；租赁筹资是一种表外筹资方式，企业采取租赁方式筹资，可以保持其借款能力，尤其在经营租赁方式下，既不构成企业负债，也不改变公司的资本结构。

（2）融资租赁筹资的缺点。

①筹资成本较高。一般来说，融资租赁的租金要比银行借款或发行债券所负担的利息高得多。

②固定债务增加。在企业财务困难时，固定的租金也会构成一项较沉重的负担。