理论教育 投资中的风险与收益

投资中的风险与收益

时间:2023-06-11 理论教育 版权反馈
【摘要】:风险可能给投资者带来超出预期的收益,也可能带来超出预期的损失,即危机就是“危险的机会”。所以,风险报酬就是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益,它通常用风险收益率表示。

投资中的风险与收益

西方曾有人做过这样一个游戏,他让参与游戏者可以选择参与或者不参与,若参与的话从两扇门中选一扇门,其中一扇门后有100美元的奖励,另一扇门后什么都没有,若不参与的话游戏者可直接获得50美元。这个简单的游戏引出财务工作中风险的概念。什么是风险?简言之,某一行动的结果可能具有多种可能而又不确定,就叫风险。有人曾说“时间价值是理财的第一原则,风险价值是理财的第二原则”。

风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度,在风险存在的情况下,人们只能事先估计到采取某种行动可能导致的结果,以及每种结果出现的可能性,而行动的真正结果究竟会怎样,则不能确定。

风险本身是一种不确定性。危险可能出现,也可能不出现,人们无法事先知道。某项目投资可能会带来丰厚的回报,可能收益很小,也可能亏本,甚至血本无归。例如,用1 000元购买1年期且利率为10%的国库券,则1年后的收益是100元,由于国库券的无风险性,我们可以精确的预测到1年后的收益,但是如果去购买某公司的股票,则不能确切知道将来的收益。假如该公司以往的业绩很好,也只能预测以后的收益可能依然很好,可是诸如产品市场环境、宏观经济环境、原料供应通货膨胀、经济景气等因素会严重影响企业的经济活动,企业收益可能会出现很好、一般和很糟等情况。很显然,出现各种收益情况的概率都有,各种可能情况和机会的存在,揭示着风险的客观存在。

一般而言,风险表现为如下特征:

(1)风险是客观存在的,是不以人的意志为转移的。风险的客观性主要体现在如下两个方面:一是不对称信息,管理者作决策时,或是由于取得信息成本过高,或是由于信息本身就不可能取得,致使管理者在作决策的时候对情况不够了解,从而导致风险。另一个方面,则是管理者往往不能控制事物发展的方向,例如,国家的宏观政策变化等。这些客观因素致使风险是必然存在的。

(2)风险的大小并不是一成不变的,它随时间的延续而变化。一次行动,随着时间的推移,它的不确定就越来越小,风险也越来越小,事件完成时,它的结果便完全肯定了。由此观之,风险总是“一定时期内”的风险。

(3)在实际中,将风险和不确定性不作区别,都看做风险。在理论上,风险是指事先不知道行动的真正结果究竟会怎样,但是知道每种结果出现的可能性,不确定性是指除了不知道行动的真正结果,而且连每种结果出现的可能性也不知道。例如,扔硬币时,风险是指虽然不知道最后是正是反,但是知道可能性各占一半,而不确定性是指结果为正或为反概率为多少都不知道。但在实际中,对于不确定性的投资方案中的各种情况出现的可能性规定一些主观概率,就可以将不确定性投资方案转化为风险性的投资方案。

(4)风险可能给投资者带来超出预期的收益,也可能带来超出预期的损失,即危机就是“危险的机会”。

1.风险的度量

首先需要引入一个概念:资产收益率,它是指资产的价值在一定时期的增值。资产收益率或报酬率是资产增值量与期初资产价值(格)的比值,计算公式为:

有了资产收益率,我们对其风险进行衡量步骤如下:

(1)确定概率分布。概率是指随机事件发生的可能性以及出现各种结果的可能性大小的数值,例如,某公司进行某些决策,经预测投资收益率为10%的概率为50%,说明该公司有50%的可能获得10%的收益率。如果把这一事件所有可能结果都列示出来,对每一结果都给予一定的概率,便可构成概率分布,需要指出的是,所有结果的概率之和必为1,即说明不会有除这些结果之外的任何可能性。

(2)计算预期收益率。预期收益率又叫期望收益率,是指在不确定的条件下,预测某项资产未来可能实现的收益率,其计算公式为:

式中,image为预期收益率;Xi为第i种结果出现后的资产收益率,Pi为第i种结果出现的概率,n为所有可能结果的数目。

(3)计算离散程度。离散程度是指资产收益率的各种可能结果和预期收益率的偏差,衡量离散程度的指标主要有标准离差和标准离差率。

标准离差的计算公式为:

式中符号含义同前,标准离差越大,风险也越大,反之,则风险越小。

标准离差率的计算公式:

式中符号含义同前,同样,标准离差率越大,风险越大,反之,风险越小,标准离差率往往用于比较预期收益率不同的多项资产投资的风险程度。

2.风险报酬

人人都想在不冒任何风险的情况下赚钱,问题是这种好事很难碰到,收益与风险总是相伴而生的,正所谓“利在险中求”。

既然投资者都讨厌风险,为什么有人又愿意冒险去投资呢?这是因为冒风险投资有可能获得额外的收益——风险报酬,一般而言,风险报酬的大小取决于投资的风险,风险越大要求的必要报酬率越高。所以,风险报酬就是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益,它通常用风险收益率表示。

风险收益率是指某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益,其计算公式如下:

风险收益率=必要收益率-无风险收益率

必要收益率表示投资者对某资产合理要求的最低收益率。无风险收益率是指可以确定可知的无风险资产的收益率,它的大小由纯粹利率(资金的时间价值)和通货膨胀率两部分组成,即:

无风险收益率=资金的时间价值+通货膨胀率

通常情况下,用短期国库券的利率近似地代替无风险收益率。

3.风险与风险报酬之间的关系

前面介绍的标准离差率虽然能用来评价资产收益率风险的大小,但还无法将风险和收益结合起来,假设我们面临的决策不是评价与比较两个投资项目收益率的风险水平,而是要决定是否对某一投资项目进行投资,那么此时就需要计算出该项目的风险收益率,因此,我们还需要一个参数将标准离差率转化为相应的风险收益率,以把该投资项目的风险和收益联系起来。这个指标就是风险价值系数,它一般由企业主观规定,风险收益率,风险价值系数和标准离差率之间的关系可用如下公式表示:

风险收益率=风险价值系数×标准离差率(www.daowen.com)

【例】假设你目前正在考虑以10 000美元购买某计算机公司或某自来水公司的股票,前者行业竞争激烈,如果经济发展迅速而该公司产品市场占有率高,则利润也会很高,否则利润很小甚至赔本;而后者是一家公用事业单位,它已经得到政府的允许,独家供应市民维持生活所用的自来水,其销售可以相当准确的预测出来,假定未来经济情况有三种:繁荣、正常、衰退,有关概率分布如表5-4所示。

表5-4 概率分布

计算预期收益率image

计算机公司的预期收益率=0.3×100%+0.4×15%+0.3×(-70%)

=15%

自来水公司的预期收益率=0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%

计算标准离差率image

计算机公司资产收益率的标准离差:

标准离差率image

自来水公司资产收益率的标准离差

标准离差率image

计算机公司的标准离差率远远大于自来水公司,说明计算机公司的风险远高于自来水公司。

假设计算机公司和自来水公司的风险价值系数分别为8%和5%,则两家公司的风险收益率分别为:

计算机公司=8%×438.9%=35.11%

自来水公司=5%×25.8%=1.29%

另假设无风险收益率为10%,则可得到资产的必要收益率,

计算机公司:35.11%+10%=45.11%

自来水公司:1.29%+10%=11.29%

计算机公司的标准离差率高,风险大,因此必要收益率也高。

通过本例,我们再次证明了这个道理:投资于高风险的项目必然期望获得较高的回报,要想获得较高的回报就必然要冒较大的风险。

前面的内容寻求的是确定与资产有关的风险水平,然后,只了解风险本身还是不够的,还应考虑投资者对风险的态度。一般而言,投资者对风险可能会有三种态度。

1.风险厌恶

这类投资者不喜欢风险,假设有两个预期收益率相同但风险水平不同的投资项目,风险厌恶者会选择风险较低的项目。需要指出的是,厌恶风险并不意味着投资者不准备进行风险投资,它只是意味着投资者对高风险的项目要求有高收益作为回报。

2.风险中性

这类投资者对风险持无所谓的态度,这样,假设有两个预期收益率相同但风险水平不同的投资项目,风险中性者将没有什么偏好,项目获得相同的预期收益率和某个项目有较高风险这些情况都不在投资者考虑范围内。

3.风险偏好

这类投资者喜欢冒险,假设有两个预期收益率相同但风险水平不同的投资项目,风险偏好者会选择具有高风险水平的项目。

风险永远是利益的孪生兄弟,正视风险是一种利益与损失并存的不确定性,企业经营管理者在经营企业,筹资和投资等活动重要时刻保持正确的理财意识,了解风险,有效规避风险,才能获得最大利益。

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