除去释放存量贷款资产外，互联网金融平台作为销售渠道，对于资产证券化产品的销售发行也具有重要意义。尽管目前由于相关法规的限制，即便是通过券商发行的专项资管计划产品也只能向有限范围发售，但不排除未来通过业务模式创新，在有效分散风险的基础上，让非特定用户通过互联网平台，部分参与到资产证券化产品投资中的可能性。

当然，资产证券化业务也存在其边界，尤其是互联网金融模式自身中可能存在的与非法集资相关的政策红线，这也需要一并划清。目前，以P2P放贷平台为主的打着互联网金融幌子的金融诈骗案件层出不穷，凸显守住金融稳定底线的压力。同样地，资产证券化业务在发展过程中，也需要考虑结合互联网金融模式时的合规问题。而这一点的相关考虑实际上也应当在资产证券化相关立法过程中有所体现。

互联网金融作为未来中国利率市场化中重要的参与行业和相关业务模式，其发展对中国的利率市场化进程也有着举足轻重的影响，而资产证券化又将成为其发展中重要的辅助业务模式，同时也有助于打通其与已有资金、资本市场的关联性。因此，这二者的发展相辅相成，且共同对中国利率市场化进程产生积极意义。

案例　阿里小贷资产证券化——阿里巴巴10号专项资产管理计划

浙江阿里巴巴小额贷款股份有限公司与重庆阿里小贷合称“阿里小贷”，由阿里巴巴电子商务有限公司与其他公司或自然人共同出资创建。2013年3月7日，阿里巴巴宣布筹备成立阿里小微金融服务集团，负责阿里巴巴集团旗下所有面向小微企业以及消费者个人服务的金融创新业务，新筹建的阿里小微金融服务集团主要由原支付宝与阿里金融两大板块构成，主要业务范畴涉及包括支付、小贷、保险、担保等领域。通过小微金融服务集团，为小微企业、个人创业者和广大消费者提供资金、支付、担保等多种服务，支持他们的生存和发展。

阿里小贷以数据和网络为核心基础，充分利用其天然优势，即阿里巴巴B2B、淘宝、支付宝等电子商务平台上客户积累的信用数据及行为数据，引入网络数据模型和在线视频资信调查模式，通过交叉检验技术辅以第三方验证确认客户信息的真实性，将客户在电子商务网络平台上的行为数据映射为企业和个人的信用评价，向这些通常无法在传统金融渠道获得贷款的弱势群体批量发放“金额小、期限短、随借随还”的小额贷款。利用数据化的运作模式解决小微企业融资需求将成为趋势，这不仅具备执行的基础，也能将众多小微企业在网络平台上积累的信用发挥出社会价值，引导小微企业重视经营信用，促进企业合法守信经营。阿里小贷通过近两年的实际运作，取得了良好的经营业绩和社会效果。

截至2014年6月末，重庆阿里小贷累计发放贷款金额1 300.72亿元，累计获贷客户数71.12万户，贷款余额105.61亿元，余额客户数34.73万户，整体不良率为1.49%；浙江阿里小贷累计发放贷款金额537.64亿元，累计获贷客户数33.43万户，贷款余额26.14亿元，余额客户数8.99万户，整体不良率为2.32%。截至2014年4月末，重庆阿里小贷贷款余额为97.42亿元，其中已转让的贷款余额为83.99亿元，账面贷款余额为13.43亿元，重庆阿里小贷自持的次级份额为7.88亿元；同期末，浙江阿里小贷贷款余额为24.88亿元，其中已转让的贷款余额为15.44亿元，账面贷款余额为9.44亿元，浙江阿里小贷自持的次级份额为1.26亿元。

本案例中的资产证券化产品，设计原则上优先级资产支持证券、次优级资产支持证券和次级资产支持证券比例为7.5∶1.5∶1。评级机构给予阿里该类产品的优先级评级均为AAA，次优级均为A+。

该10号专项计划存续期15个月，目标发行规模5亿元。面向合格投资者合计不超过200人。其中优先级资产支持证券的单个客户最低参与金额为500万元，次优级资产支持证券的单个客户最低参与金额2 000万元；次级资产支持证券全部由原始权益人持有。(www.daowen.com)

案例图4　阿里巴巴专项资产管理计划交易结构

资料来源：东方证券资产管理公司

东方证券及旗下资产管理公司，通过主做阿里巴巴小贷的资产证券化产品，目前已成为券商中资产证券化产品发行余额行业第一。可以说，借助互联网金融的东风，资产证券化产品找到了一个很好的契合点，从而获得了跨越式发展。

【注释】

[1]和讯网，《国务院关于金融体制改革的决定》，1993年12月25日：http://bank.hexun.com/1993-12-25/102020312.html。

[2]经晶、李征，《人民币存贷款利率市场化阶段分析》，《知识经济》2013年第2期，第85页。

[3]资料来源：http://finance.cnr.cn/gundong/20170210/t20170210_523582921.shtml。