在得到长期关系和协整性质之后，可以使用误差修正模型来对变量间的短期关系进行建模，在短期关系中认为住宅回报的变化由通胀和长期关系中的不均衡成分驱动，其中不均衡成分由长期模型中的残差一阶滞后项表示，表示短期动态回归长期均衡的调整。整个误差修正模型中住宅回报差分项为被解释变量，预期以及非预期通胀的一阶差分、截距项、住宅回报差分的一阶滞后项二阶滞后项、误差修正项即残差一阶滞后项为解释变量。表4-7中给出了二十组短期误差修正模型的估计结果，其中括号项为参数估计的显著性水平。由于住宅回报差分的二阶滞后项在所有模型中均不具备显著影响，故在表中省略，实际上超过二阶的回报差分滞后项已经失去解释能力，因此仅保留一阶滞后项是最优的模型选择。

如表4-7所示，相比起长期均衡模型的整体解释力度，短期误差修正模型的解释能力具有较大的提升，调整后R方基本处在0.5到0.7的区域之内，其中住宅（D）与通胀率（B）下的短期模型具有最高的调整后R方，为0.659，住宅（B）与通胀率（C）下短期模型的调整后R方则在二十个模型中最低，为0.555。然而不同于长期均衡模型的结果，不论是横向比较还是纵向比较，短期模型的解释力度变化趋势都不明显，不同种类的住宅和通胀率都没有产生出具有显著区别的调整后R方。

仍然先关注住宅对预期通胀率的短期对冲能力，即预期通胀率一阶差分的参数估计结果。针对综合通胀率进行建模时，预期通胀率一阶差分对五种住宅回报差分的解释力度有强有弱，该参数估计的显著性水平分别为0.079、0.105、0.034、0.111、0、071，其中住宅（C）情况下在5%水平下显著，住宅（A）和住宅（E）情况下在10%水平上显著，住宅（B）和住宅（D）下显著性水平则略微超过10%，可以认为不显著。对于整体民众而言，70平米到99.9平米的住宅成为了具有较高短期预期通胀对冲能力的资产，而40平米到69.9平米的住宅以及100平米到159.9平米的住宅则不具备明显的短期预期通胀对冲能力。

针对通胀率（A），各类住宅的短期预期通胀对冲能力则有一定提升。住宅（C）下的预期通胀率差分参数估计显著性仍然是五种不同面积住房情况下最强的，显著性水平为0.019，住宅（B）情况下的参数估计结果也在5%水平下显著，其他三类住宅下的结果均在10%水平下显著。这说明对于消费层次较低的居民而言各种面积的住宅均具备一定的短期预期通胀对冲能力，不过考虑到消费水平较低的人群购买能力有限，大面积住宅所能够提供的对冲能力具有实际应用上的困难。通胀率（B）下的预期通胀对冲结果与综合通胀率的情况类似，住宅（C）情况下在5%水平下显著，住宅（A）和住宅（E）情况下在10%水平下显著，这说明消费处于中间层次的民众在使用住宅进行短期对冲时与整体情况具有相似性。通胀率（C）下的预期通胀差分参数估计结果则有所不同，住宅（A）和住宅（B）情况下的显著性水平分别为0.182和0.190，说明面积较小的住宅对高消费人群而言不具备短期对冲预期通胀的能力。住宅（C）、（D）、（E）下的参数显著性水平分别为0.060、0.070、0.078，均在10%水平下显著，这表明面积相对较大的住宅可以为高消费人群提供一定的短期预期通胀对冲能力。

表4-7　五种住宅、四种通胀率之间的短期模型估计结果(www.daowen.com)

然后需要考虑的是住宅对非预期通胀率的短期对冲能力，具体查看非预期通胀差分的参数估计结果，特别是相应的显著性水平。可以看到的是，二十个短期模型中该参数都具有相当的显著性，除了住宅（A）和通胀率（C）联合建模时的显著性水平为0.015，其他所有情况下的显著性水平都小于1%。因此不论面积大小，所有种类的住宅都具有在短期对冲非预期通胀的能力。这与长期均衡模型的结果具有一定的相似性，长期而言住宅对冲非预期通胀的能力非常明显，对冲预期通胀的能力则稍弱一点，短期而言住宅对冲非预期通胀的能力也非常明显，对冲预期通胀的能力则根据不同的住宅-通胀率配对具有不同程度的弱化。

在短期误差修正模型中研究使用了住宅回报差分的一阶滞后项和二阶滞后项作为解释变量，亦即将滞后影响的时间长度限制为半年。但是实际上，在所有二十个短期模型中二阶滞后项的影响都不显著，模型中的滞后影响仅限于一个季度之内。可以看到，所有一阶滞后项参数估计的显著性水平均显示为0.000，这说明虽然上上个季度的影响不显著，但是上个季度滞后项的解释力度非常强，因此在模型中包含住宅回报差分滞后项的做法在一定程度上提高了短期模型的调整后R方。而对于误差修正项，也就是长期模型中的残差一阶滞后项，其参数估计均为负值，最小为住宅（B）和通胀率（B）模型下的-0.405，最大为住宅（A）和通胀率（A）模型下的-0.278，除了住宅（A）和通胀率（A）模型下的显著性水平为0.001，其余的显著性水平都显示为0.000，这说明价格关系中的短期动态具有显著的长期正常化倾向，而相对较大的绝对数值则说明这种由短期向长期的调整速度较快。