房地产和股票是主动投资工具中较为重要的两种资产，其交易数据也相对而言比较容易得到，因此研究房地产市场与股票市场间相关性的研究数量较多，大部分的研究都重点关注两个市场相关关系在投资上的影响与应用。早期的文献多使用静态模型，而近期的一些文献则引入了动态模型从而研究两个市场间的动态相关性，两种资产的回报情况以及风险问题也往往一同加以研究。

Liu等（1990）是最早研究股票市场与证券化、非证券化房地产市场之间相关关系的文献之一。通过使用CAPM等模型，作者发现美国权益型房地产投资信托和股票市场之间具有相关关系，而实体房地产市场和股票市场之间是分离的。作者同时研究了两种类型房地产市场的成本、数量和信息质量等的差异。Ambrose等（1992）研究了房地产市场和股票市场回报率的分形结构，通过使用重标极差（R / S）分析刻画两个市场回报的非线性分形结构，比较这两个结构，并进一步引入Lo测试，作者发现两个市场之间是具有关联性的。

Liu和Mei（1992）研究了权益型房地产投资信托和股票的预期回报的影响因素，结果表明国库券的波动对于权益型房地产投资信托和小盘股都具有非常显著的影响，这从一个侧面说明了房地产和股票之间的相关关系。Myer和Webb（1993）研究了商业地产和权益型房地产投资信托的时间序列性质，并将这些性质与普通股票和封闭式股票型基金的性质进行了比较，此外作者还采用向量自回归模型分析了各类别资产回报之间的关联关系。研究结果表明，在时间序列分布和其他性质方面，权益型房地产投资信托更类似于普通股和封闭式基金而与商业房地产差别较大，但是模型结果则说明两种房地产资产之间的相关性更强，房地产资产与股票、封闭式基金的相关关系并不显著。

Li和Wang（1995）的研究主要讨论房地产的回报是否比其他资产的回报更具备可预测性，以及房地产市场是否与整体股票市场相关联。基于一个多因素资产定价模型并在该模型中引入时变的风险溢价，作者发现美国的房地产投资信托市场与整体股票市场是相关的。此外作者还发现，房地产投资信托回报的可预测性与其他种类的资产类似，三个最重要的预测变量（股息收益率，期限溢价和默认溢价）在预测房地产投资信托回报的能力上与它们预测其他股票回报的情况相同。

Eichholtz和Hartzell（1996）研究了美国、英国和加拿大的证券房地产回报和股票回报之间的关系，他们发现在三个国家中房地产资产和股票市场都具有非常强的同期相关性，但在不同国家中相关性的具体性质有一定的差别。Ghosh等（1996）的研究检验了房地产投资信托基金和其他类型股票的若干交易基本面情形，包括买卖价差、成交量和机构持股等因素，结果说明房地产投资信托和股票之间存在着显著的差异。Peterson和Hsieh（1997）基于一个五因素资产定价模型，利用股市因素和债券市场因素解释了房地产投资信托的回报，作者发现房地产投资信托的风险溢价涉及到三个股市特征因素和两个债券回报因素。

Okunev和Wilson（1997）建立了非线性模型来检验房地产投资信托和股市之间的关系，通过参数估计以及相应的协整检验作者认为两个市场之间具有微弱的关联性。Oppenheimer和Grissom（1998）基于谱估计模型，在计算房地产、股票、债券三者统计相关性的基础上，给出了对应的滞后相位谱，结果表明股票价格对房地产价格的影响超过债券对房地产的影响。

Liang和McIntosh（1998）则使用夏普风格模型研究了房地产投资信托的风格和表现，结果说明混合型房地产投资信托以及权益型房地产投资信托的行为均类似于40%的小盘股和60%的债券国库券的投资组合。Ziering等（1999）根据不同的结束时间和不同的长度将整个样本期间分为了不同的子样本期间，然后分别在这些时段中计算房地产投资信托和股票指数之间的相关性，并分析比较这些相关系数的变化情况，结果表明长期来看两者间的相关性是稳定的。

在Ling和Naranjo（1999）的相关研究中，作者发现，在美国交易市场上市的房地产公司，包括房地产投资信托，与股票市场之间的相关程度在20世纪90年代期间显着增加。Quan和Titman（1999）研究了17个国家的证券房地产市场，并发现股票回报和房地产回报之间具有很强的相关性，他们将这种相关性归因于宏观经济基本面，如国内生产总值等因素，同时对股市和房地产市场产生影响。

Glascock等（2000）研究了房地产投资信托、债券和股票回报之间的协整关系。他们的研究结果表明房地产投资信托的表现更像是股票而不是债券，尤其是在20世纪90年代初的结构性变化之后。Chiang和Lee（2002）基于一个多因素模型，研究了房地产投资信托和股票、债券之间的关系，结果表明在1991年之前房地产投资信托与普通股票之间没有相关关系，而1992年之后两者具有协整关系。通过添加NCREIF指数因子作者发现房地产投资信托的表现更像是股票而非房地产。(www.daowen.com)

Cotter和Stevenson（2006）通 过 使 用 多 变 量VAR-GARCH模 型 和BEKKGARCH模型研究了权益型、抵押型、混合型房地产投资信托，以及多种股票市场指数之间波动率与回报的动态关系，发现这些品种之间的关联程度在月度数据上较弱，而在日度数据上则较强一些。Xu（2007）的研究表明，1997年至2006年美国商业房地产抵押贷款支持证券回报与股票指数回报间的非条件相关性为负，而与美国国债市场回报的相关性为正。Hwahsin等（2006）使用logistic回归研究了房地产投资信托和制造公司股票收益率之间的差异和影响因素，作者发现这种差异的一部分可以由空间供给需求的变化进行解释，这也使的研究者可以从另一个角度来看待这两个市场之间的相关性。

一些研究两者关联的文章认为这种关系来自于市场内的溢出效应，例如Subrahmanyam（2007）发现房地产投资信托的流动性与下单情况在一定程度上会溢出到整个股票市场当中，此外普通股票市场的下单情况与回报可以有效的预测房地产投资信托的下单情况。而Ambrose等（2007）通过观察一个股票指标加入房地产投资信托成分前后的Beta值变化，给出了房地产投资信托与普通股票之间的相互关系，以及房地产投资信托对其他资产的非基本面溢出效应，并验证了其在投资组合中风险分散的作用。

有些论文在研究两个市场间相关关系时，着重考虑了波动性以及波动性的交叉影响。例如Stevenson（2002）采用GARCH模型和EGARCH模型来研究了若干相关资产的波动性，发现小盘股对房地产投资信托具有明显的波动性溢出。Elyasiani等（2010）则采用双变量GARCH模型研究了商业银行、人寿保险等公司的股票价格与房地产投资信托价格之间的动态关系，研究证明了两者之间的相互溢出效应，而保险公司在波动性的溢出上较为显著。

Chong等（2009）采用DCC-GARCH模型检验了房地产投资信托和股票回报之间的时变相关性，基于频率较高的日度数据，作者发现在两者波动率高于平均水平的时期，两者之间的相关性程度更高。Su等（2010）通过使用一个ARCH类模型研究了股票回报波动率与房地产投资信托回报之间的关系，发现前者对后者具有显著的影响作用，同时作者还发现日本和美国房地产投资信托市场之间的特征差异是由两国股市波动的程度不同引起的。Niskanen和Falkenbach（2010）也做了相似的研究，通过引入一个固定大小的滚动窗口分析，作者发现房地产投资信托和股票之间的相关性随股市波动增大而增大。

Kang和Choi（2011）通过分位数回归研究了极端情况下房地产投资信托和股票指数回报以及波动率之间的尾部相关性，结果发现当回报与波动性的表现更为极端时，两者之间的动态相关性更为发散。Yang等（2012）使用DCC-GARCH模型研究了房地产资产（房地产投资信托和商业房地产抵押贷款支持证券）与股票指数、美国国债之间的动态关系，发现股票的波动率对该动态关系具有驱动作用。

比波动性更为实际的问题是金融危机等现实冲击对于两者相关关系的影响。Simon和Wing（2009）使用混合Copula方法研究了房地产投资信托和股票之间的尾部相依关系，通过将样本期分为金融危机之前和之后两部分，作者发现金融危机对尾部相关系数的水平的影响是显著的，这意味着房地产投资信托可以为股市低迷提供一定程度的保护。Yunus（2012）研究了北美、欧洲、澳洲和亚洲10个发达国家中房地产市场、股票市场和主要宏观经济因素之间的动态相互作用，结果发现各个国家中的房地产市场均在长期受到股票市场的影响，股市受到冲击时房地产市场回报具有显著的上升态势。

Lee等（2012）基于广义脉冲响应方法研究了台湾房地产投资信托和股票价格之间的分段关系，作者发现次贷危机的冲击或中国内地对台湾放宽合格境内机构投资者（QDII）投资等事件均会影响房地产证券市场，且房地产投资信托与股票市场间的因果关系由其资本规模或业务类型决定。Heaney和Sriananthakumar（2012）关注于澳大利亚市场上房地产和股票的时变相关关系，其结果认为虽然全球金融危机期间的所有资产类别的相关系数均有所上升，但是这两个市场间的关联程度上升并不明显。

Liow（2012）研究了八个亚洲市场上证券房地产和股票市场之间的相关性，作者发现在金融危机前期和后期，房地产和股票的波动性极大的驱动了两个市场间协方差的增大趋势。Tsai和Chiang（2013）使用门限误差修正模型研究了澳大利亚、日本、新加坡、台湾、韩国和香港六个亚太地区市场上房地产投资信托和股票之间的相关关系，发现在次贷危机前后房地产资产对股票市场具有更高的影响作用。更为一般的，Fan等（2013）建立了房地产定价的无差别定价方法（IPA），认为房地产市场与金融风险之间具有非线性关系，且这种关系和市场间相关性的大小具有同涨同跌的性质。