理解企业财务活动中的风险与收益

时间：2023-06-11 理论教育 版权反馈

【摘要】：从财务活动的角度看，风险主要指无法达到预期收益率的可能性。风险价值又称为风险报酬，是指企业承担了风险从事财务活动所获得的超过货币时间价值的额外收益。风险价值的衡量可以有两种表现形式：第一种是风险收益额，它是一个绝对数；第二种是风险收益率，它是一个相对数。在一般情况下，我们以风险收益率来表示风险价值。

理解企业财务活动中的风险与收益

一、风险概述

（一）风险的概念

在现实的经济活动中，不管是个人还是公司都是在存在风险的情况下进行各种经济活动的，例如公司进行项目投资时，我们并不确定该投资行为最终是盈利的还是亏损的。一般来说，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。从财务活动的角度看，风险主要指无法达到预期收益率的可能性。

风险一般有以下特征：第一，风险具有客观存在性。在一定时期内，每项财务活动中的风险大小都是既定的，是每位决策者均无法改变的事实。但是，决策者可以决定的是是否冒风险以及冒多大的风险，这些是决策者可以进行主观决定和控制的。第二，风险具有相对性。风险的大小是相对一定时间而言的，当经历一段时间之后原来不确定的因素逐渐变得确定，则原来的风险就变成了事实。例如在决策一个项目的可行性时，由于各种因素本身的不确定性以及不可控性，因此预测时很难做到准确。但是随着时间的推移，原来不确定的因素逐渐成为事实，决策的不可预测性在逐渐减少，同时风险也在减少。当项目结束之后，所有的因素均已变成了事实，则此时，项目的风险也就不存在了。

二、风险的类别

1.从企业本身来看，风险主要包括经营风险和财务风险

经营风险，是指生产经营方面的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都具有的风险，也称为“商业风险”。影响经营风险大小的主要有外部环境因素，例如政治环境，资源环境，金融环境等；除此之外，还有内部环境，例如营运状况，管理状况等。

财务风险，是指因企业举债而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也称为“筹资风险”企业举债经营，有部分资金是借入的，这需要还本付息。如果企业营运成功，当然举债资金会给企业带来额外的收益，但是如果企业营运不成功，无力还本付息时，企业将会陷入财务困境甚至破产。企业要避免陷入这样的困境，关键是要保持一个合理的资本结构，既可以利用举债资金提高企业自有资金的盈利能力又可以控制财务风险的加大。

2.从风险产生的原因看，风险主要包括市场风险和公司风险

市场风险，是指公司运营环境中存在的对所有企业均产生影响的风险，也称为“不可分散风险”或者“系统风险”。例如战争、经济周期的变化、通货膨胀等。这类风险是投资者无法通过多元化的投资进行分散的。

公司风险，是指发生在个别公司的特有事件所造成的风险，也称为“可分散风险”或者“非系统风险”。例如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等。这类风险是投资者可以通过多元化的投资进行分散的。

风险价值又称为风险报酬，是指企业承担了风险从事财务活动所获得的超过货币时间价值的额外收益。

企业在经营过程中，所面对的投资项目繁多，这些项目有些风险比较低，有些风险比较高。如果企业愿意多冒风险，则要求获得额外的收益，否则便没有企业愿意冒风险。在这种竞争下导致的结果是：高风险高收益，低风险低收益。

风险价值的衡量可以有两种表现形式：第一种是风险收益额，它是一个绝对数；第二种是风险收益率，它是一个相对数。在一般情况下，我们以风险收益率来表示风险价值。

风险价值由两部分组成：一是无风险收益率，通常用国债利率代替，原因在于以政府为背景发行的债券相对于其他组织形式发行的债券其存在的风险可以忽略不计；二是风险收益率，该收益率的大小与企业所选择的投资项目风险的大小相关。

三、单项资产的风险与收益

（一）单项资产风险的衡量

风险是客观存在的，它广泛影响着企业的财务活动，因此，企业应当正视风险并且进行较为准确的量化，为企业的决策提供有用的帮助。同时，风险的量化过程是不易进行的，但是由于风险与概率相关，因此，对风险的衡量和计算需要使用概率和统计的方法进行。衡量风险的指标主要有方差、标准离差、标准离差率等。

1.概率分布

在经济活动中，有些事件在相同条件下可能发生也可能不发生，这类事件被称为“随机事件”。在概率论中，用来描述该随机事件发生可能性大小的数值叫作“概率”。通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的概率定为0，而一般性的随机事件的概率则介于0～1的一个数值。概率越大表示该事件发生的可能性越大，反之，概率越小表示该事件发生的可能性越小。概率论中用Pi表示。因此，概率必须符合下列两个要求：

例2-22大海公司面临两个投资机会的选择，A项目是一个成熟的产品，市场发展稳定，但是利润较低甚至亏损；B项目是一个高科技的项目，市场竞争激烈，但是如果研制成功，将可以获得较大的市场份额，同时，获得较高的利润。经过预测，A，B产品将会面临的市场行情可能有三种：繁荣、一般、衰退。

2.期望值

期望值也称为期望报酬率，是一个概率分布中的所有可能结果的平均化，它是以各自相应的概率为权数计算的平均值，通常用表示。它表示在一定风险的条件下，投资者的合理预期。常用计算公式如下：

式中：Xi为第i种结果的报酬（率）；Pi为第i种结果出现的概率；n为所有可能的个数。

例2-23根声例1-22的数据可得：

从上述计算结果可见，A、B两个项目的期望报酬率均是相同的（12%），但是否说明两个项目是等同的呢？答案是否定的，例如即使项目的期望值相同，但是其风险也可能不一样。因此，我们还需要利用概率的方差、标准离差以及标准离差率等指标来分析项目的离散程度。通常，离差程度越大，风险越大；相反，离差程度越小，风险越小。

3.离散程度

（1）方差

方差是用来表示随机变量与期望值之间的离散程度的一个数值，计算公式如下

例2-24根据例1-22与例1-23的数据可得：

（2）标准离差

标准离差也称为均方差，是方差的平方根。计算公式如下：

标准离差以绝对数衡量风险的高低。在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；标准离差越小，风险越小。

例2-25根据1-24的计算结果可得：

从上述结果可得，A项目的风险要低于B项目的风险。

（3）标准离差率(www.daowen.com)

标准离差率是标准离差与期望值的比值，通常用符合F表示。计算公式如下

标准离差率是一个相对数指标。通常，标准离差率越大，风险越大；标准离差率越小，风险越小。

例2-26根据例1-23与例1-25的计算结果可得：

从上述结果可得，A项目的风险低于B项目的风险。此判断结果与标准离差率的判断结果是一样的，但是并不是任何情况下这两个指标的判断结果均相同。只有在项目的期望值相同的情况下，二者的判断结果才总是相同的。因此，当计算得出项目的期望值相同时，我们可以直接根据标准离差判断风险的大小，而不需要再计算标准离差率。但是，如果项目的期望值不相同时，则必须使用标准离差率判断风险的高低。

例2-27大海公司投资两个项目，A项目的期望值为13%，标准离差为3.1%；B项目的期望值为12%，标准离差为62.02%。问：哪个项目的风险更高些？

分析：由于A、B项目的期望值不同，因此不可以直接根据标准离差的大小判断风险。我们需要分别计算A、B项目的标准离差率。

解：

从计算结果可知，B项目的风险要更高些。

（二）单项资产的风险与收益

风险报酬率可以表示为风险程度的线性函数，其公式如下：

RR=b·V

式中：RR为风险收益率；b为风险价值系数；V为风险程度，标准离差率。投资者进行投资时，所要求的风险报酬为：

K=Rf+RR=Rf+b·V

式中：K为风险报酬；Rf为无风险收益率。

四、组合资产的风险与收益

考虑到风险的存在，在实际的投资决策中，很少决策者只进行一项投资，决策者将尽可能地分散风险，即是将两项或者两项以上的投资进行有机地组合，或者形成组合投资。

组合投资的风险衡量指标有协方差、方差（或者标准差）、β系数等。组合投资的风险和组合投资的收益我们同样有两种表达方式：一是以组合标准差表示；二是以β系数表示。这里，我们仅仅讨论以β系数表示组合资产的风险与收益的关系——资本资产定价模型。

β系数称为风险价值系数，它表示系统风险的高低，反映投资者承担风险的大小。办系数越大说明投资者承担的风险越大，投资者的投资报酬率将会越高；反之亦然。β系数的高低通常受到企业的资产组合，负债结构等因素的影响，为了更好地进行对比，我们把市场的平均风险所对应的β系数确定为1。公司的系数有多种计算的方法，实际的计算过程相当复杂，所幸的是0系数一般由一些投资机构定期公布，不需要投资者进行计算。

组合资产的β系数是单个证券办系数的加权平均数，权数为各个资产在组合中所占的比重。其计算公式如下：

式中：为资产组合的β系数；xi为第i种股票所占的权重；为第种股票的β系数。