目标是系统希望实现的结果，根据不同的系统所研究和解决的问题，可以确定不同的目标。财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。为了完善财务管理理论、有效指导财务管理实践，必须对财务管理目标进行认真研究。因为财务管理目标直接反映理财环境的变化，并根据环境的变化做适当调整，所以它是财务管理理论体系中的基本要素和行为导向，是财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿。财务管理目标制约财务运行的基本特征和发展方向，是财务运行的一种驱动力。不同的财务管理目标会产生不同的财务管理运行机制，科学地设置财务管理目标，对优化理财行为，实现财务管理的良性循环，具有重要意义。财务管理目标作为企业财务运行的导向力量，其设置若有偏差，财务管理的运行机制就很难合理。因此，研究财务管理目标问题，既是建立科学的财务管理理论结构的需要，也是优化我国财务管理行为的需要，在理论和实践上都有重要意义。

明确财务管理的目标，是搞好财务工作的前提。公司财务管理是公司治理的一个组成部分，公司财务管理的整体目标应该和公司的总体目标保持一致3从根本上讲，公司的目标是通过生产经营活动创造更多的财富，不断增加公司价值。但是，不同国家的公司面临的财务管理环境不同，且同一国家的公司治理结构不同、发展战略不同，所以财务管理目标在体现上述根本目标的同时目前有两个成熟的表述。

一、利润最大化目标

利润最大化是西方微观经济学的理论基础。西方经济学家以往都是以利润最大化这一标准来分析和评价企业的行为和业绩。“利润最大化”观点的持有者认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。利润额是企业在一定期间经营收入和经营费用的差额，是按照收入费用配比原则加以计算的会计税后净利润，反映了当期正常经营活动中投入与产出对比的结果。股东权益是股东对企业净资产的所有权，包括股本、资本公积金、盈余公积金和未分配利润四个方面。其中股本是投资人已经投入企业的资本，如果不增发，它不可能再增大；资本公积金则来自股本溢价、资产重估增值等，一般来说，它数额再大也不是企业自身的经营业绩所致；只有盈余公积金和未分配利润的增加，才是企业经营效益的体现，而这两部分又来源于利润最大化的实现，是企业从净利润中扣除股利分配后的剩余。因此，从会计的角度来看，利润是股东价值的来源，也是企业财富增长的来源。在股份制公司的企业组织形式成立以前，利润最大化是企业财务管理的唯一目标，因为企业业主既是股东又是经理人，他会兼顾目前和未来利益，而且利润可以通过报表观察到。

目前，我国在许多情况下评判企业的业绩还是以利润为基础。如企业在增资扩股时，要考察公司最近三年的盈利情况；在考核国有企业经理人员的业绩时，也以利润为主。但是，在长期的实践中，利润最大化目标暴露出许多缺点：

（一）利润最大化没有考虑利润实现的时间，没有考虑项目收益的时间价值

例如，有A、B两个投资项目，其利润都是100万元，如果不考虑资金的时间价值，则无法判断哪一个更符合企业的目标。但如果A项目的100万元是去年已赚取的，而B项目的100万元是今年赚取的，显然，对于相同的现金流入来说，A项目的获利时间较早，也更具有价值。

（二）利润最大化没能有效地考虑风险问题

高风险往往伴随着高利润，如果为了利润最大化而选择高风险的投资项目，或进行过度的借贷，企业的经营风险和财务风险就会大大提高。仍以上面两个企业为例，假设A、B两个投资项目在今年都赚取了100万元利润，但A项目的利润全部为现金收入，而B项目的100万元全部是应收账款。显然，B项目的应收账款存在着不能收回的风险，因此，A项目的目标实现得更好一些。

（三）利润最大化没有考虑利润和投入资本的关系

假设A、B两个项目都于今年获得了100万元利润，并且取得的都是现金收入。但是，如果A项目只需投资100万元，而B项目需要投资300万元，显然A项目更好一些，而单凭利润指标反映不出这样的问题。

（四）利润最大化是基于历史的角度，反映的是企业过去某一期间的盈利水平，并不能反映企业未来的盈利能力。虽然净利润增加了股东权益和企业财富，但并不意味着企业持续经营和持久盈利能力的增强、股东在未来能够获得收益。

（五）利润最大化往往会使企业财务决策带有短期行为的倾向

利润最大化往往会诱使企业只顾实现目前的最大利润，而不顾企业的长远发展。比如企业可能通过减少产品开发、人员培训、技术装备水平方面的支出来提高当年的利润，但这显然对企业的长期发展不利。

（六）利润是企业经营成果的会计度量，而对同一经济问题的会计处理方法的多样性和灵活性可以使利润并不反映企业的真实情况。例如，有些企业通过出售资产增加现金收入，表面上增加了利润，但企业财富并没有增加。其他如会计账项的调整、计价方法的选择也可能影响企业的利润。

可见，利润最大化目标只是对经济效益浅层次的认识，存在一定的片面性。所以，现代财务管理理论认为，利润最大化并不是财务管理的最优目标。

二、价值最大化目标

与利润最大化比较，价值最大化目标更正确。原因是企业目前的模式都是股份制公司，股份制公司最大的特点就是所有权和经营权相分离，也就是股东聘用经理人管理自己控制的公司。因为聘用制有期限限制，如果以利润最大化为财务目标，由于经理人是理性人，出于私利会追求短期行为，而价值最大化中的价值是指资产未来收益总现值（比如长时间股价），追求的是长期行为再加上资本市场更加完善，公司股价可直接观察到。(www.daowen.com)

思考：价值最大化目标中的价值是指什么？

回答：是股票价值和公司价值，股票价值最大和公司价值最高，在股数不高时两者基本相同，对于上市公司来说，股票价值最高和股东财富最大在不发放红利时两者基本相同。理论上股东财富最大化保证公司价值最大化，因为公司价值包括股价和债券价值，公司先考虑债权人利益再考虑股东利益；实践中债权人对公司没有控制权则股东财富最大化并不能保证公司价值最大化，应对企业社会责任加以限制。

（一）股东财富（价值）最大化

股东财富的表现形式是在未来获得更多的净现金流量，股票价格也是股东未来所获现金股利和出售股票所获销售收入的现值，所以，股票价格一方面取决于企业未来获取现金流量的能力，另一方面也取决于现金流入的时间和风险。因此，与利润最大化目标相比，股东财富最大化目标体现出以下优点：1.股东财富最大化目标考虑了现金流量的时间价值和风险因素，因为现金流量获得时间的早晚和风险的高低，会对股票价格产生重要影响。2.股东财富最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为股票的价格很大程度上取决于企业未来获取现金流量的能力。3.股东财富最大化反映了资本与收益之间的关系。因为股票价格是对每股股份的一个标价，反映的是单位投入资本的市场价格。此外，股东财富最大化目标也是判断企业财务决策是否正确的标准，因为股票的市场价格是企业投资、融资和资产管理决策效率的反映。

但是，股东财富最大化观点的持有者提出，追求股东财富最大化实际上并不损害其他相关者的利益，恰恰相反，它是以保证其他相关者利益为前提的。因为企业满足股东财富最大化的结果，也增加了企业的整体财富，其他相关者的利益也会得到更有效的满足。如果企业不追求股东财富最大化，相关者的利益也会受损。另外，根据法律规定，股东所持有的财务要求权是“剩余要求权”，是在其他相关者利益得到满足之后的剩余权益，企业只有向供应商支付了货款，向员工支付了工资，向债权人支付了利息，向政府支付了税金之后，它才能够向股东支付回报。

从契约经济学的角度，企业是各种利益相关者之间契约的组合。通过书面契约，管理者、员工、供应商等可以保护自己的利益免受股东的侵害；即使没有与某些利益相关者（如社会、政府和环境）订立书面契约，企业仍然受到法律和道德的约束。而且，如果企业违反了契约的规定，利益相关者就会中断与企业的交易，企业最终会遭受损失。

基于以上几点可以认为，在将股东财富最大化进行一定约束后，股东财富最大化成为财务管理的最佳目标。这些约束条件是：1.利益相关者的利益受到了完全的保护以免受到股东的盘剥。2.没有社会成本。公司在追求股东财富最大化的过程中所耗费的成本都能够归结于企业并确实由企业负担。例如，企业在追求股东财富最大化的过程中如果造成严重的环境污染，而这种环境污染又是由政府动用财政资金来治理的，便产生了社会成本。

在以上这些假设前提下，股东财富最大化的过程中将不存在与相关者的利益冲突。因此，经营者就能专注于一个目标——股东财富最大化，从而实现公司价值的最大化。

股东财富最大化目标对上市公司来说是一个比较容易获得的指标，但对于非上市公司而言，该如何运用这一原则呢？从理论上说，这些公司的价值等于公司在市场上的出售价格，或者是投资人转让其出资而取得的现金。对一个正常经营中的企业而言，很难用这种整体出售的价格来衡量。因此从实践上看，可以通过资产评估来确定非上市公司价值的大小，或者根据公司未来可取得的现金流入量来进行估值。

思考：为什么说股东财富最大化而不是企业利润最大化是财务管理的首要目标？

回答：1.股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与报酬之间的关系；2.通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；3.股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。

（二）社会责任与相关利益者冲突

企业在实现股东财富最大化目标时，需要承担必要的社会责任。然而，承担社会责任需要花费一定的成本，作为补偿，企业就要提高产品的价格，这必然使企业在与同行业其他公司的竞争中处于不利地位。而且，如果企业将大量的资源贡献给社会公益活动，也会受到来自资本市场的压力，因为在资本市场上，投资者更青睐那些专注利润和股价上升的企业，而不是那些将大量的资源贡献给社会公益活动的企业。

这是否意味着股东利益与承担社会责任之间存在着矛盾，企业就不要承担社会责任了呢？实际上，实现股东财富最大化与其承担的社会责任是息息相关的。企业要为员工提供合理的薪金和安全的工作环境，否则员工没有积极性，劳动生产率就会下降，影响企业的盈利，最终将损害股东的利益；企业要为顾客提供合格的产品和优质的服务，否则就会面临失去顾客和遭遇诉讼的危险，这必然会提高企业的成本，最终也将损害股东的利益；企业在满足自身利益的同时，也要维护供应商的利益，否则供应商将会提高供货价格，或者取消对企业的赊销；企业还要承担必要的社会公益责任，因为良好的社会形象有利于企业的长远发展，许多消费者也更愿意从对社会负责的企业那里购买产品。

在要求企业自觉承担大部分社会责任的同时，也要通过法律等强制命令规范企业的社会责任，并让所有企业均衡地分担社会责任的成本，以维护那些自觉承担社会责任的企业利益。强制命令包括劳动法、产品安全、消费者权益保护、污染防治等法案，另外行为和道德评判也会促使企业维护社会的利益。

思考：财务管理目标的决定因素。

回答：经济环境、各利益相关方的力量对比、对契约各方矛盾和协调方式的认识程度、公司的治理机制、市场的完善程度等。