为机场工程做融资方案总是一件非常愉快的事情。因为机场之所以要扩建，都是因为该机场已经或即将超负荷运营。要知道作为基础设施的机场，当它处于超负荷运营的时候，该机场一定也处于盈利状态。也就是说我们有一个很好的融资平台——一个盈利的机场公司。

为了做出一个好的融资方案，我们一定要做好相近的市场调研和分析，明确界定航空市场的潜力，一定要适度超前，一定要避免过度超前。要设置必要的保护期、孵化期，一定要掌握好进入市场的时机。

机场工程的融资一定要制定一个完整可信的策划方案（如案例7-5），一定要充分准备好资产经营和资本运作的方案，做好公司治理的顶层设计，明确各自公司的融资策略。基于本书的讨论，集团公司、股份公司和PPP公司的融资策略应该是非常清楚的了：

集团公司应该关注沉淀资产和公共资产，也就是土地和交通市政设施。集团公司在条件具备时，可以用航站区（或航站楼）对应的土地作价出资给股份公司作为资本金。当然集团公司也可以投入适度的现金作为资本金，用以支持股份公司的发展壮大。

股份公司应该关注寻找战略、战术合作方，吸引他们投资入股，优化股份公司资本结构。如果是上市公司，还应该尽量从证券市场上融资。这其实是最好的办法，把大家都变成是机场的股东，与我们机场作为公共基础设施的本质是一致的。当然股份公司也可以从银行贷款。

PPP公司应该关注寻找战略、战术合作方投资入股，成立项目公司，该项目公司应当全权负责融资、规划、建设和运营。集团公司应该用各项目所对应的土地作价出资，当然集团公司、股份公司都可以用适量现金，适势、适度地出资这些合资合作公司。

案例7-5　西北某机场扩建工程的融资策划

2016年，我们为西北某机场集团做了“西北某机场扩建工程融资策划”。由于我们做的是融资专项策划，没有能和扩建工程的规划设计密切结合，结果该融资策划的实施落地就打了一个折扣。但我们在融资策划报告中的基本理念和方法还是有参考价值的。

该机场扩建工程投资巨大，包括两条跑道和新的航站区等设施。其主要投资构成和投资估算如下：土地获得及动拆迁费用60亿元，土方工程66亿元，地基处理工程10亿元，航站楼工程66亿元，飞行区工程51亿元，消防救援工程2亿元，特种车辆11亿元，交通中心工程（不包括站台）8亿元，停车库5亿元，货运区工程2亿元，机务区工程1亿元等，再加上二、三类费用（不可预见费和建设期贷款利息），总投资约400亿元。

针对400亿元的投资，我们推荐的融资方案中，首先找到了机场集团公司、机场股份公司、其他PPP公司等三大融资主体。

建议由集团公司承担沉淀资产和机场公用设施的投资。主要包括土地造成的费用和市政交通配套的费用。机场集团应该以这些是不可经营的公共、公益设施为由，申请各级政府和国资委的资金支持，作为资本金投入集团公司。该机场扩建项目中应该包括：土地获得及动拆迁费用60亿元、土方工程66亿元、地基处理工程10亿元、道路桥梁工程25亿元、供电工程8亿元，以及供水、供气、绿化等的投资，集团公司需要的投资共计约为170元。按照国家有关规定，该机场扩建项目必须获得总投资50%以上的资本金，亦即集团应可以从各级政府和国资委获得资本金约200亿元。集团公司承担上述170亿元的投资后还剩30亿元，可作为资本金投入股份公司。

建议由股份公司承担以飞行区、航站区为核心的航空主营业务相关设施的投资。这些都是自然垄断的可经营性资源，预期收益好，成长性好。对于年处理旅客量超过1 000万人次的机场，如果按照我们行业内有关收费规定执行，大多数都已经具备盈利的条件。事实上，该机场过去三年一直是盈利的，如果剥离出一些非经营性资产将会更好。这样该机场扩建工程中的项目就是：航站楼工程66亿元、飞行区工程51亿元、消防救援工程2亿元、特种车辆11亿元（由于这次扩建紧邻正在运行的区域，我们建议特种车辆投资从工程投资中剥离，可以暂缓采购，今后由股份公司适时、自行采购）等，合计约需股份公司投资130亿元。(www.daowen.com)

我们建议的股份公司的资金来源是：

①机场集团公司投入资本金30亿～40亿元；

②对机场公司进行股份制改造（通过引进投资者，或上市，或先引进投资者再上市等）获得30亿～40亿元资本金；

③向银行贷款40亿～60亿元；

④优化航站区设计、采用分期实施的方案压缩本期投资10亿～20亿元（主要是缓建第三跑道、航站楼设计优化、缓建预留面积，预留分期建设的可能性等，可参阅案例5-3）。

建议组建一批PPP公司，由这些PPP公司承担剩下部分的投资。在本次机场扩建工程中包括：交通中心与停车库工程13亿元、货运站工程2亿元、航空配餐工程3.6亿元、机务维修工程1亿元等，合计约20亿元。

建议机场集团公司从机场商务区和机场货运物流园区的开发收益中，拿出一部分投入本机场的扩建工程。我们接下来对机场集团所持机场商务区和机场货运物流园区的开发价值做一个简单的评估。按机场总体规划，机场商务区现有商业、商务开发面积约200万～300万m2，按楼面5 000元／m2计，开发价值100亿～150亿元。（机场周边地区现状住宅售价10 000元／m2，我们的计算没有考虑未来的升值空间，属于“非常保守”。）机场货运物流园区现有商业、商务和工业、仓储开发面积约100万m2，按3 000元／m2计，土地价值约30亿元。显然这些资金是未来的，不是眼前的现金流，但是有了这些资产就可以向银行贷款了。

我们同时还建议：机场这两大开发区的经营性资产用地要尽量留给后人。要精确地策划好开发的时间，一般来说土地增值的空间是大于贷款利息的。因此，建议一次性土地转让的规模要尽量小、尽量推迟，机场扩建完成工程投运后土地的升值空间会更大。

综上所述，我们建议的融资方案的结构如图7-2所示。

图7-2　西北某机场扩建工程融资策划方案的结构