美元指数走高是推动多数E11国家货币贬值的重要外部因素。2017年美元指数曾一路走弱（见图9.6），成为推动E11国家货币对美元升值或对美元贬值压力减轻的重要外部因素。2018年年初美元继续维持疲弱走势，第一季度美元指数始终在90左右低位盘整，这造成部分E11国家货币对美元出现升值。然而，从第二季度开始，随着美国经济复苏，美联储持续加息，同时伴随全球贸易摩擦的不断升级，全球美元流动性有所收紧，美元重新走强，国际资本从新兴经济体流向美国以追求安全资产，这对E11国家货币造成了较大的贬值压力。国内基本面因素也是导致E11国家货币贬值的重要原因。部分E11国家仍存在较为严重 的经常项目赤字、财政赤字以及外债规模过高等问题，在国际经济形势发生变化的情况下，这些国家的货币首先受到冲击。例如，2017年土耳其经常项目赤字占GDP之比已达到5.6%，阿根廷也接近5%。与此同时，阿根廷、土耳其等国还表现出明显的货币超发、通货膨胀飙升、货币贬值特征，并形成相互促进的恶性循环。经济下行是造成货币贬值的另外一个重要因素，如南非在2018年前两个季度GDP环比折年率增速分别为-2.2%和-0.7%，为南非自2008年全球金融危机以来的首次经济衰退，这成为南非兰特货币贬值的重要原因。

图9.6 2017—2018年美元指数走势

资料来源：CEIC，2019年1月。 (www.daowen.com)

国内政治局势动荡和地缘政治冲突加剧等因素加大货币贬值压力。2018年，多个E11国家进行了国家大选或即将面临大选，政治局势走向的不确定性加大了货币贬值压力。2018年9月，在巴西总统选举投票前夕，美元对巴西雷亚尔汇率曾达到4.11，相比2018年1月巴西雷亚尔贬值近40%。墨西哥比索对美元汇率在其总统选举投票前的2018年6月相比2018年1月也贬值7.3%。从地缘政治因素看，美国对土耳其实施制裁以及不断扩大对俄罗斯的制裁，令土耳其和俄罗斯两国货币不断承压。

中美贸易摩擦也为新兴经济体货币走势蒙上阴影。中美贸易摩擦对中国对美国出口产生潜在影响，对人民币汇率形成一定的贬值压力。与此同时，随着中美贸易摩擦的不断发展，市场不确定性增加，投资者恐慌情绪不断蔓延，国际金融市场出现波动，新兴市场国家货币也受到波及。