从非金融私人部门的债务结构来看，E11国家的非金融企业部门的债务比重普遍较高。根据国际清算银行的统计数据，2018年第二季度，E11国家非金融企业部门债务约占非金融私人部门债务的一半多，其比重约为家庭部门的2倍（见图8.6）。具体分国别来看，土耳其非金融企业部门债务占非金融私人部门债务的比重最高，约为81.5%；印度非金融企业部门债务占非金融私人部门债务的比重次之，约为80.1%；沙特阿拉伯、中国和俄罗斯的非金融企业部门债务占非金融私人部门债务的比重分别为79.0%、75.5%和74.1%；阿根廷和墨西哥的非金融企业部门债务占非金融私人部门债务的比重分别为68.6%和62.1%；巴西、印度尼西亚、南非和韩国的非金融企业部门债务占非金融私人部门债务的比重相对较低，分别为59.9%、57.5%、53.7%和51.0%。

对中国而言，鉴于政府部门可利用资源多且负债能力强，家庭部门的杠杆率较低且负债空间较大，非金融企业的杠杆率较高而存在较大风险，为此政府采取了适度增大政府部门和家庭部门杠杆率，来为非金融企业部门去杠杆创造时间和空间的结构性去杠杆方式。从实际运行情况来看，2018年中国非金融企业部门流动性压力较大，企业债务违约事件频发，并波及资本市场，而与此同时，家庭部门债务水平持续高速增长，非金融企业部门与家庭部门的杠杆率出现分化，宏观杠杆率趋稳。但这种结构性去杠杆的做法受制于多重因素，是不可持续的。未来，中国除了重点关注国有企业债务问题，更应该关注民营企业融资难和融资贵的问题，努力实现信贷资金在不同行业或企业之间的合理配置。

图8.6 2018年第二季度E11国家的私人非金融部门的债务结构(www.daowen.com)

注：图示根据私人非金融部门（家庭和企业）债务占GDP的比重排序。
资料来源：BIS，2019年1月。