E11国家的家庭部门债务占GDP的比重逐季升高。根据国际清算银行（BIS）的统计数据，2017年第三季度—2018年第二季度，E11家庭部门的总体债务水平从27.2%逐步上升至27.5%（见图8.4）。具体分国别来看，2018年第二季度，韩国的家庭部门债务水平最高，约为96.0%。韩国从2014年开始在放宽贷款管制的同时下调利率，导致家庭部门贷款规模急剧膨胀。随着2018年韩国中央银行上调基准利率，家庭部门负债规模的增长速度有所放缓。高水平的债务负担迫使韩国家庭“以贷养贷”，消费需求被抑制，经济增速下降，失业率上升，而这又反过来削弱家庭部门的偿债能力，使韩国经济面临陷入恶性债务泥潭的危险。中国的家庭部门债务水平次之，近四个季度连续攀升至50.3%。比较而言，中国家庭部门的杠杆率不算太高，但持续攀升的势头值得警惕。一方面，短期消费贷变相成为抵押贷，增大了债务违约风险；另一方面，贫富差距较大导致平均债务水平对家庭部门真实杠杆率的反映失灵，掩盖了债务结构性风险。而家庭部门杠杆率过高会影响未来消费潜力，掣肘中国经济转型，其潜在风险不容忽视。南非和巴西的家庭部门债务水平分别为33.0%和26.7%；印度尼西亚、俄罗斯、土耳其和墨西哥的家庭部门债务水平基本处于16.1%至16.9%之间，沙特阿拉伯、印度和阿根廷的家庭部门债务水平相对较低，分别为12.1%、11.2%和7.4%。与2018年第一季度相比，中国、韩国、俄罗斯和阿根廷的家庭部门债务水平在2018年第二季度分别上升1个百分点、0.8个百分点、0.4个百分点和0.2个百分点。其他E11国家的家庭部门债务水平则均出现下降。这说明中国、韩国、俄罗斯和阿根廷是推动E11家庭部门债务水平在2018年第二季度继续上升的主要原因。

图8.4 2017年第三季度—2018年第二季度E11国家家庭部门债务占GDP的比重

注：图示根据2018年第二季度数据排序。
资料来源：BIS，2019年1月。

E11国家的非金融企业部门债务占GDP的比重上升，且相对水平较高。根据国际清算银行（BIS）的统计数据，2017年第三季度—2018年第二季度，E11国家非金融企业部门的总体债务水平从54.5%逐步上升至55.4%（见图8.5），明显高于家庭部门的债务水平。具体分国别来看，2018年第二季度，中国的非金融企业部门债务水平最高，约为155.1%；韩国的非金融企业部门债务水平次之，约为100.0%；土耳其的非金融企业部门债务水平排名第三，约为72.3%；俄罗斯、沙特阿拉伯和印度的非金融企业部门债务水平分别为47.2%、45.6%和45.1%；巴西和南非的非金融企业部门债务水平分别为39.9%和38.3%；墨西哥、印度尼西亚和阿根廷的非金融企业部门债务水平分别为26.4%、22.9%和16.2%。与2018年第一季度相比，中国、印度、巴西和沙特阿拉伯的非金融企业部门债务水平在2018年第二季度分别下降2个百分点、1.5个百分点、0.7个百分点和0.5个百分点。其他E11国家的非金融企业部门债务水平则均出现上升。这说明中国推动结构性去杠杆取得一定成效，也即，基于不同部门负债能力差异，通过调整部门之间的负债比重，以增强宏观经济的整体抗风险能力。(www.daowen.com)

图8.5 2017年第三季度—2018年第二季度E11国家非金融企业部门债务占GDP的比重

注：图示根据2018年第二季度数据排序。
资料来源：BIS，2019年1月。