金融危机后，美国政府通过了新的金融改革法案。当时，奥巴马称赞新法案“意在加强对消费者的保护，使金融产品更透明，对投资产品加以严厉监管，并限制了投机性投资，是有史以来最强大的对消费者的财务进行保护的法案。”

但仔细一看，在洋洋洒洒的新法案中，关键部分与原先的草案相比，大大削弱了改革的力度。比如对华尔街今后金融创新产品的监督，特别是对这次金融危机的根源——金融衍生证券基本没限制。举例来说，新法案对农业和航空业的衍生产品，以其交易能够抵御市场风险为由，完全不受任何监管。想想也是，金融衍生产品是华尔街创高利的“命根子”，华尔街怎么可能让白宫“阉割”？

20多年前，我刚进华尔街，在银行家信托工作时，上司就告诉我，在这儿上班永远是最兴奋的，因为所做的项目永远是全新的。也就是在那儿，我了解了什么是衍生证券，明白了什么是掩护性买权（covered call）和裸卖看空期权（naked put），什么是利率上下限期权（collar）和跨式交易（straddle），还有铁鹰套利（iron condor）、宽跨式交易（strangle）、蝶式套利（butterfly）等。正是通过对证券这样反串、那样对冲等实际操作手段，并以好听的名称包装起来出售，华尔街赚到了丰厚的利润。

渐渐地，我感到迷茫：这样包装证券究竟有什么用？除了给华尔街带来利润，它们能创造真正的财富吗？一天，我向上司提出了这个问题，他说：“Good but silly question（问得好，不过是个傻问题）。不明白吗？这样包装金融创新产品，是为了能让风险得到更有效的管理呀。”

这个回答很牵强，因为随后而来的几次大小金融海啸都恰恰是由衍生证券而起。华尔街投行就是用各种创新的衍生证券，把风险漂亮地包装起来，使之变成美丽的罂粟，就像掺了三聚氰胺的奶粉；通过高杠杆率，使纸面上的利润一时间可以倍增，高盛、摩根士丹利等华尔街投行由此保持了难以想象的高利润。可是一朝不慎，满盘皆输，有时玩失手了，反过来也使得美国国际集团（AIG）、贝尔斯登、美林和雷曼兄弟遭遇滑铁卢。

金融创新是如何帮助其发明者赚钱的？看一个实例，你就全明白了。20世纪90年代初，摩根士丹利发明了一款金融创新产品——PLUS（Peso Linked U.S.Dollar Secured Notes），它是专为墨西哥国民银行设计的新债券。从投资者的角度看，它以美元为面值，而且被标准普尔评为AA-级，似乎品质很好，但实际上新债券是墨西哥比索债券，它赌比索贬值不会超过20%。为了逃避监管，摩根士丹利在逃税天堂百慕大注册了债券发行公司，面向不同类别的投资人推销PLUS。结果，当1994年爆发墨西哥比索危机时，不明真相的投资者包括美林资产管理公司、美国家庭人寿保险公司、日本阪和公司及欧洲阿尔卑斯公司通通大亏特亏，因为比索兑美元在3个星期内贬值了40%。当PLUS在市场上豪赌时，人们被高回报和高信用级别蒙住了双眼，等一觉醒来发现真相已为时已晚，再怒火中烧也于事无补。而摩根士丹利衍生证券部呢，自然在PLUS票据上狠狠掠劫了一票。

【注释】

[1]做空，是先借入标的资产，然后卖出获得现金，过段时间之后，现支出现金买入标的资产归还。

[2]金叉，主要指股票行情指示的短期线向上穿越长期线的交叉。(www.daowen.com)

[3]死叉，行情指标的短期线向下穿越长期线的交叉。

[4]W底，双重底也叫“W”底，是指股票的价格在连续二次下跌的低点，大致相同时形成的股价走势图形。

[5]金叉，主要指股票行情指示的短期线向上穿越长期线的交叉。

[6]死叉，行情指标的短期线向下穿越长期线的交叉。

[7]W底，双重底也叫“W”底，是指股票的价格在连续二次下跌的低点，大致相同时形成的股价走势图形。

[8]M头，双重顶也叫“M”头，是K线图书较为常见的反转形态之一，由两个较为相近的高点构成。

[9]蓝筹股：指长期稳定增长的、大型的、传统工业股及金融股。

[10]麦道夫骗局：美国伯纳德·麦道夫以高额资金回报为诱饵，吸引大量投资者不断投资，以新获得的收入偿付之前的投资利息，形成资金流，是美国历史上“庞氏骗局”的代表。