现金流量是指资本循环过程中现金流入、现金流出的金额。具体包括投资项目从其筹划、施工、投产直至报废的整个期间内所发生的现金流入量和现金流出量。创业者在对投资项目进行可行性评价时，最重要、同时也是最困难的环节之一就是估算项目的现金流量。因为现金流量代表了一个投资项目预期产生的未来收益，而投资项目的未来收益决定着初始投资支出能否足额回收，是影响项目投资成败的关键。科学合理地估算项目现金流量之后，才可以运用多种评价方法进行项目的可行性分析。

（一）现金流量的构成

在投资决策中，决策者需要充分地估计在初始投资阶段、项目运营阶段、项目终结阶段这三个主要阶段产生的现金流量。

1.初始现金流量

初始现金流量是指项目初始投资阶段所发生的现金流量，主要包括：

（1）固定资产投资，即固定资产（如设备和厂房）的买价、运输成本和建筑安装成本等。

（2）营运资金的垫支，即投资项目建成投产后，为保证其生产经营活动得以正常进行所必须垫支的周转资金，包括原材料、在产品、产成品等方面的投资。

（3）处置原有固定资产时产生的现金流量。包括处置过程中支付的清理费，变卖固定资产时获得的现金，以及由此引起的税收流入或流出。原有固定资产的变现损失可以抵减企业的应纳税所得额，而变现利得需要交纳企业所得税。

2.营业现金流量

营业现金流量是指项目投产运营阶段所产生的现金流量，主要包括：

（1）销售收入，即投资项目为企业创造的现金流入。

（2）付现成本，即企业以现金形式所支付的成本。成本中不需以现金支付的成本，即非付现成本，如折旧、待摊费用等。因此，付现成本可用全部成本扣除非付现成本后得到。

（3）企业所得税。

3.终结现金流量

终结现金流量是指项目终结阶段所发生的现金流量，主要包括：

（1）固定资产残值的回收，即投资项目终结时处置固定资产所产生的现金净收入。

（2）营运资金垫支的回收，即在项目投产时垫付的营运资金需在投资项目寿命结束时如数收回。

（二）现金流量的计量

由于现金流量是由现金流入和现金流出两部分所组成，所以现金流量的计量通常是计算各期的现金净流量。

某期现金净流量=该期现金流入量-该期现金流出量

显然，其结果为正数时表示为现金净流入，结果为负数时表示为现金净流出。

根据各阶段现金流量的构成，可分别计算各期现金净流量，公式如下：

建设期某年现金净流量= -该年固定资产投资额-该年垫支流动资金额

经营期某年现金净流量=该年营业收入-该年付现成本-该年所得税

=该年营业收入-（该年营业成本-折旧等非付现成本）-该年所得税

=该年税后净利润+折旧等非付现成本(www.daowen.com)

=该年营业收入×（1 -税率）-该年付现成本×（1 -税率）+折旧等非付现成本×税率

终结期现金净流量=固定资产残值净收入额+垫支流动资金收回额

简要汇总投资项目现金流量的内容，如表9-7 所示。

表9-7　投资项目现金流量的构成

在实际决策过程中，为了简化且便于理解，现金流量的计量通常建立在如下假设基础上：

第一，假设现金流量以年为时间单位发生，并且由第0 年开始，至第n 年结束。

第二，假设年度内发生的现金流量均汇集于某时点，通常是各年年初或年末。

第三，假设年度内经营匀速发生，赊销、赊购等应计项目的期初、期末余额相当，因而可忽略不计其对各期现金流量的影响。

第四，假设项目所需全部投资均为自有资金，或者说项目相关现金流量不会受投资资金取得方式的影响。

案例讨论二

新创企业华强公司拟购置一台新设备用于生产甲产品。该设备的投资额为 5 000万元，于第 1 年年初一次性投入。使用寿命为 10 年，采用直线法计提折旧，期满后设备残值为 200 万元。另外，企业还需垫支流动资金 1000 万元。该设备购入后可立即投产，在使用寿命中每年的销售收入为 4000 万元，同时每年的付现成本为 2000 万元。假设企业所得税税率为25%，试计算该资本支出项目各年的现金净流量。

（1）初始现金净流量 = -（固定资产投资 +营运资金的垫支）

= -（5000 + 1000） = -6000（万元）

（2）设备每年的折旧额 =（5000 - 200）÷10 = 480（万元）

经营期每年现金净流量 =净利润 +折旧

=（4000 - 2000 - 480）×（1 - 25%）+ 480

= 1620 （万元）

（3）终结现金净流量 =固定资产残值的回收 +营运资金垫支的回收

= 200+1000 = 1200（万元）

该项目每年的现金净流量如表 9-8 和图 9-1 所示。

表9-8　资本支出项目各年现金净流量表　单位：万元

图9-1　资本支出项目各年现金净流量图