创业融资不仅仅是筹集创业的启动资金，而且包括整个创业过程的所有融资活动。由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系就是融资结构，即创业者的资金有多少是来源于债权融资，有多少是来源于股权融资。因为不同性质的资金对企业的经营有不同的影响，所以创业者应该合理均衡债权融资与股权融资之间的比例。通常，创业者融资决策会受到以下几个因素的影响：创业所处阶段、创业企业特征、融资成本、创业者对控制权的态度。

（一）创业所处阶段

创业融资需求具有阶段性特征，不同阶段的资金需求量和风险程度存在差异，不同的融资渠道所能提供的资金数量和要求的风险程度也不相同。创业者在融资时必须将不同阶段的融资需求与融资渠道进行匹配，才能高效地开展融资工作，获得创业活动所需的资金，化解融资难题。

在种子期和启动期，企业处在高度的不确定中，只能依靠自我融资或亲戚朋友的支持，以及从外部投资者处获取“天使资本”。创业投资很少在此时进入，而从商业银行获得贷款支持的难度更大。建立在血缘和信任关系基础上的个人资金是该阶段融资的主要渠道。

企业进入成长期后，已经有了前期的经营基础，发展潜力逐渐显现，资金需求量也比以前增大。成长期前期，在企业产生正的现金流量之前，创业者获得债权融资的难度较大，即使获得，也很难支付预定的利息，这时创业者往往倾向于通过股权融资这种不要求他们做出固定偿付的方式来筹集资金。成长期后期，企业表现出较好的成长性，且具有一定的资产规模，可以寻求银行贷款、商业信用等债权融资方式。

企业进入成熟期后，债券、股票等资本市场可以为企业提供丰富的资金来源。如果创业者选择不再继续经营企业，则可以选择公开上市、管理层收购或其他股权转让方式退出企业，收获自己的成果。

综上所述，企业生命周期阶段与融资渠道的对应关系如表所示，深色区域为该阶段采用较多的融资渠道，浅色区域为该阶段可能会采用的融资渠道。

表8-2　企业生命周期阶段与融资渠道选择

（二）创业企业特征

创业活动千差万别，所涉及的行业、初始资源禀赋、面临的风险、预期收益都有较大的差异，不同行业所面临不同的竞争环境、行业集中度及经营战略等，创业企业的资本结构是不同的，不同的资本结构产生了不同的融资要求。对于从事高科技产业或有独特商业创意的企业，经营风险较大，预期收益也较高，创业者有良好的相关背景，可考虑股权融资的方式；对于从事传统产业类，经营风险较小，预期收益较易预测，可主要考虑债权融资的方式。(www.daowen.com)

实践中，大部分新创企业不具备银行或投资者所要求的特征，在风险和预期收益方面均处于不利情况，这时只能依赖个人资金、向亲朋好友融资等自力更生的方式，直到能够证明自己的产品或创意可以在市场上立足，才能获得债权融资或股权融资（见表8-3）。

表8-3　创业企业的特征与融资方式

（三）融资成本

不同的融资渠道，融资成本不一样。债权融资的成本是使用债务资金所需要支付的利息，一般来说，支付周期较短，支付金额固定。在债权融资中应实现各种融资渠道之间的取长补短，将各种具体的债权资金搭配使用、相互配合，最大限度地降低资金成本。

股权融资中，投资者获得企业部分股权，其未来潜在的收益是不受限制的，虽然不需要像利息那样无条件定期支付，但会影响创业者对企业的控制权，许多创业投资公司会要求一系列保护投资方利益的否决权，介入企业的经营管理中。即使创业者及其团队在初期拥有相对多数的股权比例，但往往在2～3 轮融资之后，创业者的股权被大量稀释，决策效率及控制权都会受到影响。因此，在大多数情况下，股权融资的成本要比债权融资的成本高。

过高的融资成本对创业企业来说是一个沉重的负担，而且会抵消创业企业的成长效应。因此，即使初期的资金很难获得，创业企业仍要寻求一个较低的综合资金成本的融资组合，在投资收益率和资金成本权衡中做出选择。

（四）创业者对控制权的态度

创业者对控制权的态度会影响到融资渠道的选择。一些创业者不愿意将自己费尽心血所创立企业的部分所有权与投资者共同拥有，希望保持对企业的控制权，因此更多地选择债权融资。而另一些投资者则更看重企业是否可以迅速做大，取得跳跃式发展，获得渴望的财富。为此他们愿意引入外来投资，甚至让位于他人管理企业。按照研究初创公司CEO 的哈佛大学教授诺姆·沃瑟曼（Noam Wasserman）的观点，创业者需要在“富翁”和“国王”之间进行选择。当“富翁”，引入外来股权投资，可以让公司更具价值，但会失去CEO 职位和主要决策权，在公司里靠边站；当“国王”，则可以保留对公司的决策控制权，但往往会造成公司价值较低。对创始人而言，选择当“富翁”不一定优于当“国王”，反之亦然。这种决策的做出在很大程度上取决于创业的初衷。

创业者也可以参照上述思路判断自己该投身于哪个领域。渴望掌控企业的人应当把目标锁定在自己已掌握技能和业务关系的领域，或者是无须投入大笔资金的领域。而追求财富的人则应该保持开放的心态，选择需要投入大量资源的领域。