企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资本的源泉和流量。目前，我国连锁企业的筹资渠道主要有：政府财政资本（国有企业的来源）、银行信贷资本（各种企业的来源）、非银行金融机构资本（保险公司、信托投资公司、财务公司等）、其他法人资本（企业、事业、团体法人）、民间资本、企业内部资本（企业的盈余公积金和未分配利润）、国外（外商投资）和我国港澳台资本。

案例回顾

邓总的公司发展很快，每年都有上百家门店开张营业，高速扩张消耗了公司大量资金，不管是继续扩张还是日常运营，公司对资金的需求都日益迫切，资金已经成为制约公司发展的主要因素。邓总召集公司高层开会研究如何筹集资金，经理们积极讨论，建议也很多，有人认为直接从银行贷款就行了，有人认为应该引进战略投资者，也有人认为公司可以上市融资……。讨论了一上午大家都没有形成共识。邓总心里也一直思考，融资的渠道那么多，它们各自都有哪些优点缺点呢，怎么选择才对公司最有利？

案例解读

企业要发展，必须有资金的支持，除了通过自身积累外，中小企业借助金融市场进行外部融资是必经之路。现代金融体制为企业融资提供了多种可供选择的渠道，如何识别这些渠道的利弊，并为我所用，促进企业健康“输血”，是每一个志在长远的企业需要认真思考的问题。

可选择的企业融资渠道很多，企业理性的融资顺序应为:内源融资＞债权融资＞股权融资。在市场竞争和金融市场变化的环境下，企业融资决策和资本结构管理需要按照自身的业务战略和竞争战略，从可持续发展和为股权资本长期增值角度来考虑。其基本准则为：一是企业融资产品的现金流出期限结构要求及法定责任必须与企业预期现金流入的风险相匹配；二是平衡当前企业融资与后续持续发展企业融资需求，维护合理的资信水平，保持财务灵活性和持续融资能力；三是在满足上述两大条件的前提下，尽可能降低企业融资成本。

融资工具不同，现金流出期限结构要求及法律责任就不同，对企业经营的财务弹性、财务风险、后续投资融资约束和资本成本也不同。例如，对企业来说，与股权资本相比，债务资本具有两个主要特点：首先，债务资本的还本付息现金流出期限结构要求固定而明确，法律责任清晰，因此，它缺乏弹性；其次，债务利息在税前列支，在会计账面盈利的条件下，可以减少纳税。

专家建议

渠道一：债权融资

债权融资的特点：

➢资金使用有成本，到期还本付息；

➢具有财务杠杆作用；

➢不影响企业控制权；

➢要求企业具有一定的资信和现金流支持；

➢解决企业营运资金短缺的问题。

债权融资一般期限较短，目的只能用于弥补流动资金的不足，不适合新建项目，特别是投资回收周期长和见效慢的项目。

1.银行贷款

银行贷款跟其他融资方式相比，主要不足在于：一是条件苛刻，限制性条款太多，手续过于复杂，费时费力，有时可能跑一年也跑不下来；二是借款期限相对较短，长期投资很少能贷到款；三是借款额度相对也小，通过银行解决企业发展所需要的全部资金是很难的，特别对于在起步和创业阶段企业，贷款的风险大，是很难获得银行贷款的。

2.发行债券融资

发行债券的优缺点介于上市和银行贷款之间，也是一种实用的中小企业融资手段，但关键是选好发债时机。选择发债时机要充分考虑对未来利率的走势预期。债券种类很多，国内常见的有企业债券和公司债券以及可转换债券。企业债券要求较低，公司债券要求则相对严格，只有国有独资公司、上市公司、两个国有投资主体设立的有限责任公司才有发行资格，并且对企业资产负债率以及资本金等都有严格限制。可转换债券只有重点国有企业和上市公司才能够发行。

采用发行债券的方式进行中小企业融资，其好处在于还款期限较长，附加限制少，资金成本也不太高。但手续复杂，对企业要求严格，而且我国债券市场相对清淡，交投不活跃，发行风险大，特别是长期债券，面临的利率风险较大，而又欠缺风险管理的金融工具。

目前，民营企业很难通过公开渠道获得债务中小企业融资，主要应考虑非公开债务中小企业融资。非公开债务中小企业融资包括银行贷款、政府贷款、信托贷款和企业与个人借贷。

3.信托贷款

优点：

信托贷款的利率一般要比银行贷款高，但信托贷款相对银行贷款一个重要的优势是信托贷款的偿还方式比银行贷款灵活性大，双方签订贷款协议，手续简便，可以采取等本息、利随本清、到期一次性支付本息等，机制灵活。

缺点：

信托贷款也有一些不足。它对企业的要求很高，风控严格，一般要求企业提供多种措施来降低信用风险，包括需要提供超过2倍的抵押物、第三者担保、政府支持等。因此，信托贷款适合那些企业经营和资产质地比较好，需要较灵活贷款的企业。

4.民间借贷融资

优点：

民间资本的投资操作程序较为简单，融资速度快，门槛也较低。

缺点：

很多民间投资者在投资的时候总想控股，因此容易与创业者发生一些矛盾。为避免矛盾，双方应把所有问题摆在桌面上谈，并清清楚楚地用书面形式表达出来。此外，对创业者来说，对民间资本进行调研，是中小企业融资前的“必修课”。

渠道二：股权融资

股权融资，是通过出让企业股权进行资金融通，即股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新股东的融资方式。

股权融资的特点：

➢无需抵押担保，不用还本付息；

➢引入管理，完善治理结构；

➢反应产权关系，影响企业控制权和分配权；

➢用途广泛，既可以充实企业的营运资金，也可以用于企业的投资活动。

1.引进风险投资

优点：

➢不需抵押、质押和担保；

➢相对于波动大，难以预测的公司市场而言，风险投资是比较稳定的融资来源；

➢投资方不同程度地参与企业管理，并将投资方的优势与公司结合；帮助企业完善治理结构，建立激励机制；

➢投资方可以为公司的后续发展提供持续的资金支持；

➢企业信息保密，信息披露仅限于投资者，不必像上市公司那样公之于众；(www.daowen.com)

➢帮助企业拓展潜在业务，增加股东价值；

➢帮助企业吸引优秀人才，完善管理团队；

➢提高企业在市场上的国际化知名度与公信力；

➢上市过程全程参与，为最终实现股东价值创造条件。

风险投资在很多方面比公司上市募集资金更具优势，在资本市场上公司募集资金通常与中小企业无缘的情况下，风险投资是中小企业更为有效的融资渠道。

缺点：

在许多人眼里，风险投资家手里都有一个神奇的“钱袋子”，从那个“钱袋子”掉出来的钱能让创业者坐上阿拉丁的“神毯”一飞冲天。但风险投资是一种高风险、高回报的投资，风险投资家以参股的形式进入创业企业，为降低风险，在实现增值目的后会退出投资，而不会永远与创业企业捆绑在一起。而且，风险投资比较青睐高科技创业企业。

2.股权出让融资

股权出让融资是指企业出让企业部分股权，以筹集企业所需要的资金。企业进行股权出让融资，实际上是吸引直接投资、引入新的合作者的过程，但这将对企业的发展目标、经营管理方式产生重大影响。例如，可以吸引大型企业的投资，大企业投资小企业的方式一般是收购、兼并、战略联盟、联营。收购兼并的主要方式是全面收购公司股权、部分收购企业股权、增资扩股等形式。

优点：

筹集的资金量大，且没有到期还本付息的压力。吸引大企业投资，不仅可以解决中小企业的资金难题，更有利于中小企业内部管理水平提高、扩大市场等目标的实现。保持稳定的资金来源，保持下一步融资渠道的畅通，促进新的融资方式的开展。

缺点：

其一是操作复杂而且可能对企业的发展目标、经营管理方式产生重大影响。其二是代价高昂，对投资者而言，投资风险较大，需要有较高的回报，需要参与企业收益分配。其三是控制权丧失风险，投资者的加入，将导致企业股权结构的调整，进而可能使企业原有控制者失去控制权。

3.产权交易融资

产权交易融资是指将企业的所有权和经营权作为一种特殊的产品进行有偿转让。

优点：

➢融资成本较小，资本来源相对稳定:

产权交易是一种权益性融资，和股票与债权融资相比，它不需要向投资者支付固定的利息和红利，仅有的成本也只是信息成本和中介成本；通过产权交易所筹集的资金都是投资者充分考虑到企业发展前景之后才投入的，通常不会收回，这有利于企业制定长远发展规划，保证了企业长期稳定的发展。

➢融资风险相对较小，而收益较大:

和债权融资相比，企业不会因为无力偿还债务而被强制执行破产清算，也不会因为短期资金链的断裂而造成有限的资源被强行分割、肢解，导致企业无法正常经营；通过产权交易可以在短时间内吸引民间分散的资金，实现企业的经营社会化，资本公众化和股权多元化。

➢有利于中小企业的规模集团化、社会化:

通过开放的、统一的产权交易市场，中小企业可以共享信息资源，以较低的成本实现跨地区、跨行业的产权交易，并利用收购、兼并等手段实现资产的重组，资源的优化配置，顺利地实现企业的规模扩张。

➢产权交易是风险资本投资的主要渠道

在国外，风险投资最大的特点就是对企业的股权投资，并通过产权交易市场和证券市场退出获利。在我国，风险投资在集中民间资本、提高投资效率上有自己独特的优势。正是这些其他融资方式所不具有的优势，给许多规模较小，无力上市和进入创业板融资的中小企业带来了很大的资金保障和发展的时间保障。

缺点：

➢交易规则不统一，交易品种非标准化。由于产权交易所没有形成全国统一的市场，所以各地都是根据地方的特点制定的，造成全国交易市场分割，信息交流困难，产权交易不活跃。

➢产权交易机制尚不健全，企业和风险资本对接困难。产权交易的特殊性，决定了产权交易市场发展的复杂性和长期性。产权交易所的交易效率低，信息公开性差，资信评估体系不完善。

渠道三：上市融资

上市融资的优点：

➢所筹资金具有永久性，无到期日，没有还本压力；

➢一次筹资金额大；

➢用款限制相对较松；

➢提高企业的知名度，为企业带来良好声誉；

➢有利于帮助企业建立规范的现代企业制度。

上市融资的缺点：

➢上市的条件过于苛刻，由于中国目前股票市场还处于发展初期，市场容量有限，想上市的各种类型的候选企业又很多，因此上市门槛较高，一些企业很难具备主管部门规定的上市条件，故每年真正能上市的企业也就很有限；

➢上市时间跨度长，竞争激烈，无法满足企业紧迫的融资需求；

➢企业要负担较高的信息报道成本，各种信息公开的要求可能会暴露商业秘密；

➢企业上市融资必须以出让部分产权作为代价，分散企业控制权，从而出让较高的利润收益。

渠道四：内部融资

内部融资，顾名思义，面向企业内部的筹资，主要包括内部积累、资产变现、内部增资等。

内部融资的优、缺点分析：

内部积累，指为了筹集企业长远发展的资金，通过减少企业利润分红来筹集资金的融资方式。该融资方式操作简单、成本低、风险小，但积累额度偏低，并且不分红影响中小股东利益，可能引致中小股东的不满。资产变现，指通过企业内部资产重组，通过剥离、出售部分资产来筹集资金的融资方式。该融资方式操作简单，成本低，但使用次数有限，一般在企业改制、改组、改革中使用。选择变现资产应重点考虑企业发展战略，确保资产的变现促进企业战略实现，或至少不影响企业战略实现。内部增资，指向企业内部股东定向募集资金的一种融资方式。内部融资方式操作简单，成本低，没有到期还款的压力，风险小，但受股东自身资金实力、对企业未来投资收益的预期等影响，使用次数有限，一般应用于突发性、紧急性资金筹集。

逸马点睛

快速发展的企业需要大量资金支撑扩张，融资成为企业的头等大事，企业有必要建立相应的融资风险控制制度，规避财务风险，为企业顺利扩张保驾护航。