1. 次贷危机产生的背景

所谓次贷， 即“次级按揭贷款”， “次” 与“好” 相对应， 形容较差的一类， 其在“次贷危机” 一词中通常是指信用等级较低、 还债能力较差。

2001 年， 美国在互联网经济破灭之后， 大力推动金融衍生工具和房地产行业， 以谋求经济的快速发展。 美联储甚至连续14 次降低再贴现率及连续13 次降低利率， 用以刺激经济增长。 由于不断降低的利率和不断飙升的房价， 很多信用较低、 收入较差的家庭也纷纷在政策刺激下作出购房选择。 但由于他们信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款， 只能转向申请次级抵押贷款购买住房。 其与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于： 次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高， 但贷款利率比一般抵押贷款高很多。 同时， 美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式， 即购房者在购房后最开始几年内以固定利率偿还贷款， 其后则以浮动利率偿还贷款。

2001—2004 年， 由于美国房地产市场持续繁荣， 加上这几年美国利率水平较低， 同时政府也采取了很多积极政策， 美国的次级抵押贷款市场得到迅速发展。 而在利率不断下跌的预期下， 绝大多数贷款都是选择浮动利率贷款， 这为次贷危机的爆发埋下了伏笔。 美联储在通货膨胀压力加大的情况下， 2004—2006 年， 两年内将利率从1%提高到5.25%， 共计调整17 次。 次级贷款客户由于收入无法偿付贷款利息而不断地造成贷款违约， 最终不得不交回购房， 从而引发大面积的次级贷款信用危机。 因此次贷危机的本质是信用过度扩张而引发的信用危机。

美国两家主要服务于房地产抵押贷款的银行承担了许多次级抵押贷款业务。 由于次级抵押贷款存在高风险、 高收益的特征， 银行为了分担风险， 会将次级抵押贷款打包成次级抵押贷款债券， 再将其出售给其他金融机构， 这些机构为了降低自身风险又会将次贷债券打包出售给保险公司、 对冲基金等机构， 最后将次贷风险出售到全世界范围内。(www.daowen.com)

2. 次贷危机形成的原因

第一， 美国房地产市场过度繁荣。 在长达6 年的时间里， 房价不断飙升， 对于潜在购房人群是一个过分高估的心理预期， 他们认为房价还会持续上涨， 且房价增值部分会大于贷款产生的利息。 加上心理学的羊群效应， 买房的人群会不断攀升， 而金融机构也没有限制信用等级较差、 没有偿还能力的人购房， 甚至制定政策加以鼓励， 因而导致了美国房地产市场的泡沫越来越大， 直至破灭。 当政府提高利率， 房价大幅贬值后， 前期信用等级差、 没有偿还能力的购房人群最终无力偿还， 或直接放弃贷款， 导致银行、 金融机构、 保险公司等不堪重负， 最后走向破产的结局。

第二， 政府监管不严。 美国政府对于美国的金融市场长期处于监管不严的状态， 这种状态导致的后果是严重的。 各大金融机构在次贷危机爆发后出现坏账问题时想到的不是如何解决问题， 而是封锁消息， 通过同业拆借等途径私下解决， 这是危机爆发后越来越严重， 甚至不受控制地蔓延的主要原因。 另外， 金融机构过度开发金融衍生产品， 将风险问题打包， 层层包装， 再进行出售， 使风险遍及全世界金融市场的每个角落， 最终导致一发不可收拾的结果。

第三， 美国不恰当的货币政策是次贷危机的最主要原因。 自美国2001 年“9·11 事件”发生后， 美国政府为刺激经济增长， 大量增发货币， 不断调整利率， 造成了房地产市场的过度繁荣， 而从2004 年开始又连续增加利率， 从而引发次贷危机， 导致全球性的流动过剩。自布雷顿森林体系建立起， 美元在世界货币中就处于绝对霸主地位， 美元的增发、 长期的低利率造成过度消费， 因而导致美国整体贷款量过大， 还款压力剧增。 同时， 美国在对外贸易中长期处于逆差， 为求平衡， 美国就需要全球的资金回流， 而这些资金回流又大量投入房地产、 金融市场， 导致金融衍生品泛滥， 次级贷款经过精美的包装流入市场， 从而引发次贷危机的爆发。