财政政策在执行中，最需要注意的一点是“挤出效应”。当政府不断增发国债、增加支出时，经济中的储蓄就大都被政府吸收过来了。

企业的投资最终来自于家庭的储蓄，当政府拿走了储蓄的绝大部分，私人部门或者企业能够获得的份额就会减少，企业不得不争夺剩余的储蓄，这时利率就会迅速提高，而企业投资下降。

这就相当于政府用自己的支出和投资把企业的投资给挤出去了。如果发生了严重的挤出效应，比如说政府的100亿元支出可以挤出企业的100亿元投资，则政府支出增加的政策效果就等于零，因为它所增加的总需求与私人部门减少的总需求相当。如果政府不拿走这100亿元，企业也会增加100亿元的投资。

什么时候会发生挤出效应呢？很显然，当政府的扩张性支出引起利率提高的时候就会发生。一般来说，当经济中存在严重的失业和资源闲置，比如消费品和机器设备大量堆积卖不出去时，挤出效应是不存在的。因为此时企业的投资意愿很小，不会去争夺资金，利率也不会上升。(www.daowen.com)

当经济比较繁荣，就业良好，但尚未实现充分就业，同时资源利用率较高，但也有一部分闲置时，挤出效应就会出现。因为这时经济比较景气，企业对未来有信心，会有增加生产、增加投资的欲望，利率会有一定程度的上升，政府支出会发生挤出效应，但是并不严重。通常是，均衡GDP增加，同时价格总水平也上升了。政府支出100亿元，也许只挤出了民间的10亿元，整个经济的总需求还是增加的。

如果经济已经达到充分就业状态，基本没有闲置资源（如机器和设备），这时候，即使企业增加投资，也不会增加产量，因为在充分就业和没有闲置资源的情况下，经济中的实际产出已经达到生产能力的极限，增加投资只能提高价格水平。此时，政府如果再增加财政支出，只能加剧资源紧张，造成价格水平上升，而不会增加产出。这时候的挤出效应就是100%了。

有人把凯恩斯开创的宏观经济学叫作“萧条经济学”，因为凯恩斯写《就业、利息和货币通论》的时候，是资本主义岌岌可危的时期，而他的赤字财政主张，就是要把资本主义从经济萧条的泥沼中奋力拽出。只有在经济萧条的时候，财政政策才没有挤出效应，效果才昭彰，财政政策是萧条经济的一根救命稻草。