任务一：根据相关资料识别该公司存在的筹资风险。

任务二：分别使用单变量和多变量识别方法衡量该公司的筹资风险。

任务三：针对该公司风险评估结果，提出该公司筹资风险的管理措施。

【参考答案】

任务一：DF公司融资方式主要以股权质押进行融资，所以针对该公司股权质押融资产生的风险主要如下：

1.市场风险

通过上文理论分析得出，市场风险主要表现为股权价值波动造成的风险，对质权人而言，其因股价波动造成的市场风险偏高，并且该公司尚未具体披露企业股权质押目的和重大交易事项，且因二级市场中股权转让制度尚不完善，如若公司停牌，质权人在处置质押物时权利会受到损失，给质权人带来重大安全隐患。

2.处置风险

从DF公司具体质押的情况来看，公司进行的多次股权质押中，虽然有一部分股权在交易中受到限制，但一旦满足解除限售条件，该股权即可在新三板市场进行自由交易，但如果该公司无法偿还质押金额，质权人在市场上处置公司股权则需要较长时间，可能会给质权人造成较大损失。

任务二：分别使用单变量和多变量识别方法衡量该公司筹资风险。

1.财务状况分析

（1）盈利能力与收益质量指标分析。

盈利能力是指公司获取利润的能力，主要包括净资产收益率、销售净利率和销售毛利率。

盈利指标方面：DF公司2014—2016年分别实现营业收入1.74、2.13、3.01亿元，增长率分别为22.41%、41.65%，营业成本同期增长率分别为21.96%、53.45%（见表2.7），但营业成本增速要高于营业收入增速。主要原因是公司经营规模持续扩大，总包业务持续增长，相对而言，该公司销售毛利率、净资产收益率和销售净利率有一定幅度的下降，主要因为该公司大量战略投入，成本尚未回收，但为公司后续营业收入增长奠定了基础。

表2.7　DF公司盈利与收益质量指标简况

（2）偿债能力指标分析。

企业偿债能力的高低在一定程度上也影响企业的经营状况好坏，因此本书通过分析DF公司偿债指标以全面评价公司融资后的偿债能力（见表2.8）。

表2.8　偿债能力指标简况

短期偿债能力方面：短期偿债能力主要通过流动比率和速动比率反映，从表2.8中可以看出，2014—2016年，DF公司流动比例、速动比例逐年增加，且存货比例较重，说明公司短期偿债能力有所改善。

长期偿债能力方面：长期偿债能力主要包括资产负债率、产权比率、利息保障倍数等。从DF公司2014—2016年产权比率可以看出，该指标呈现小幅度下降，但都维持在稳定的水平。说明在股权质押期间，公司通过扩展市场，销售商品，使存货大幅下降，货币资金以及应收账款增加，致使该公司流动资产增幅加大。

综上所述，因资本结构的不断优化，DF股权质押后的偿债能力有所改善，能够支付利益相关者相应的债权。

2.营运能力指标分析(www.daowen.com)

营运能力是指利用资产创造营业收入的能力，主要指标有存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和总资产周转率。

根据表2.9中的数据分析，2014年6月—2016年同期经营活动产生的现金净流量分别同比增长-14%、20.17%，主要因公司2014年正在施工的项目增加，经营活动投入资金较多。随后业务规模持续增长，工程回款量增加，公司加大了应收账款的催收力度导致经营活动产生现金流量状况得以改善。

表2.9　DF公司营运能力指标简况

3.成长能力指标分析

企业成长能力是指企业未来发展趋势与发展速度，通常用主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率等指标衡量，以上指标均是正指标。

从表2.10可以看出，2014—2016年DF公司总资产增长率、净利润增长率均呈现倒U形趋势，而主营业务增长率呈现快速增长趋势，主要是因为公司产业战略调整，经营规模持续扩大，总包业务持续增长。总体而言，DF公司经营成长能力整体较强，具有较大的发展潜力。

表2.10　DF公司成长能力指标简况

综合而言，通过对DF公司2014—2016年的盈利能力、偿债能力和成长能力等相关指标分析看出，公司通过股权质押、募集的资金使公司营业收入和营业利润得到明显提升，公司资本结构得到优化，同时该公司因产业战略调整，公司业务范围得到扩展，可见公司具有较强的市场开拓能力和发展空间。

4.对公司价值影响分析

公司价值是否提升是反映企业融资效果的重要表现，相比财务指标评价的滞后性，公司价值评估是对公司未来收益能力预测的反映。通常，人们采用市场法、收益法以及期权法等评估企业价值。综合考虑数据的可获取性以及案例分析的实用性，本书采用托宾Q值法测算公司的价值。

本书使用两种方法计算市场价值与账面价值比率。

通过上述计算结果可以看出，DF公司每股净资产在2014—2016年不断增加，年末负债账面价值呈下降趋势，且资产账面价值也呈现增长模式。可以看出，DF公司在此期间的经营状况有所改善，但因2015年以及2016年DF公司股价持续的下跌，虽然每股净资产不断增加，导致Q值逐渐降低，但托宾Q值均大于1，说明该企业市场价值均大于企业的账面价值，企业的整体价值水平较高（见表2.11）。

表2.11　DF托宾Q值

任务三：针对该公司风险评估结果，提出对该公司筹资风险的管理措施。

1.提高企业的核心竞争力

通过DF公司的短期市场反应以及对各项财务指标的分析可以看出，该公司不仅自身经营管理等得到改善，并且得到市场的认可。主要是因为该公司具有远见的发展战略。该公司不仅拥有多项自主产权和核心技术，还在保证企业领先地位的情况下，通过产业扩张改善企业经营的多元化，使企业的生产经营状况得到改善。

2.建立风险防控体系

根据对DF股权质押风险的分析可知，企业需要建立风险防范体系应对融资风险。企业可以通过优化政策制度、信息披露机制和公司治理在一定程度上缓解股权质押外部利益相关者的信息不对称弱势地位。但与此同时，外部利益相关者也要发挥自身主动性，与外部审计监督形成对上市公司的监督防线，更全面地监管企业经营管理行为。