假设两个在国际市场上对称的跨国公司F和H,决策如何以跨国并购的形式进入中国市场(进入中国市场的先后不对称),并假定跨国公司在决策过程中不考虑其他进入方式,且行业内不存在潜在的市场进入者。假定国内市场存在两家大企业和(n－2)家小企业,生产同质产品。两家大企业相对于跨国公司拥有国内市场优势,是跨国公司并购的目标,分别标记为企业1和2。

假定初始状态下,跨国公司F已经收购了企业1。第一阶段的博弈为：跨国公司F和H 同时选择收购企业2的价格；企业2选择是否被收购,并且同时选择合作对象(一家国内企业不同时与多家跨国公司合作)。第二阶段,如果企业F获得收购权,那么选择是将企业1和企业2分开经营还是整合经营。第三阶段,市场上所有企业按古诺模式重新选择产量。参见图5-3。

图5-3　博弈树

ΔR F12,ΔR H 12：分别是跨国公司F和H 在F同时收购并整合国内两家企业的情况下的得益。ΔR FH：H 收 购 企 业2 的 情 况 下F 的 得 益。ΔR FF,ΔR HH,和ΔR HF的定义类似。
V F 2,V H 2：分 别 是 企 业2 被F 和H 收 购 的 得益。.(www.daowen.com)

分开经营条件下的均衡解与单国市场出清模型中类似：如果F 不能够将国内企业1和企业2整合起来经营,那么根据F 和H 的对称性,两者收购企业2的效率相同,且收购产生的内部和外部效应也相同,因此在分开经营的情况下有两个均衡解。两者收购国内企业2相同的股权所愿意支付的价格V F 2和V H 2是对称的,博弈的均衡结果是,无论跨国公司F还是H 收购成功,企业2都将获得所有并购盈余。

如果跨国公司F将企业1和企业2整合,则F和H 收购企业2时处于非对称状态。整合的内部利润决定F的整合决策以及对收购企业2的报价实力。而整合的国内社会福利决定国内政府对两家跨国公司的甑选。如果整合使得并购对于F的价值更大,则均衡结果是F收购企业2,H 在竞争收购中失败,且F收购企业2的新收购价满足V′F 2≥V H 2。不同的宏观经济环境对整合的效果产生不同的影响。