假定企业1以现金收购企业2部分股权,行业资产变动为d k＝[－d k,d k,0,…,0]。相较于股权收购,现金收购对企业的影响更为复杂,可以认为是所有权变动和企业资本变动叠加的效果。因此,为了与股权收购的状态作比较,暂不考虑上面股权收购中企业2目标函数变化的影响,仅考虑企业资产变化的影响。根据等式(4-7)得：

所以收购导致行业产量提高的充要条件是δ2＞δ1。

由等式(4-6)知,δi 表示的是企业i资产增加对其产出的直接效应。因此,现金收购中,两个企业增加资产规模对其自身产量的直接效应决定了产业总产出的变化方向。被收购企业的产量增加的效应较大,则总产出增加,反之,总产出减少。

由关系式(4-21)可以进一步推断：在行业内所有企业具有相同的生产技术的条件下,如果边际成本是产量和资本的凸函数,则行业资产由大企业向小企业转移会增加行业总产出。即大企业以现金收购小企业部分股权,将导致行业总产出增加。

现金收购活动能否发生的内部动力来自两个企业利润之和的变化：

结合等式(4-10)可得社会福利的变化为：(www.daowen.com)

为此考虑此项收购的外部效应：

根据前面关于产量的结论,大企业现金收购小企业部分股权导致行业总产量增加；又因为假定需求曲线向下倾斜,所以d p/d k＜0。因此外部效应为正的条件是：

结论2：相对于股权收购而言,大企业以现金收购小企业的外部效应为正的条件是当事企业的市场份额之和大于其他企业市场份额的一个加权和。当事企业市场份额之和较大时,现金收购相对于股权收购具有正的外部效应,反之,则具有负的外部效应。因此,与股权收购方式相比,小企业之间存在过度现金收购的动机,而大企业之间现金收购的动机不足。现实中,大企业之间股权收购较为常见,而小企业之间现金收购较为常见,本书的结论与这一现实相符,但就提高社会福利角度而言,应鼓励大企业之间的现金收购行为。