按并购企业之间的业务关系来划分,跨国并购可以分为横向并购(horizontal M&A)、纵向并购(vertical M&A)和混合并购(conglomerate M&A)。对于企业并购的动机和效应问题,西方学者一直在不断地进行着广泛而又深入的研究,试图从不同的角度揭示隐藏在大量并购活动背后的真正动机。

西方学者研究横向并购的理论依托于四种经济学理论背景：新古典主义经济学、X－效率理论、委托—代理理论、新制度经济学。在解释企业横向动因时,主要以利润最大化或成本最小化为目标。

解释纵向并购的理论有四种：第一种理论是交易费用理论——组织替代市场假说。它是新制度经济学为人们分析经济社会问题提供的一个全新的视角,以“市场缺陷”和交易费用理论对企业纵向并购的动因进行了阐述,企业并购被认为是减少交易成本的一种手段。根据科斯(Coase)定理,在竞争市场条件下,纵向并购可以使企业的生产和分配得以有效组织,资源得到有效配置。威廉姆森(Williamson)发展了科斯的研究,侧重于人的因素,并把它与环境的因素结合在一起解释市场失灵。解释纵向并购的第二种理论是技术创新说,认为纵向并购可以降低技术成本。第三种理论是资源说,认为通过纵向并购可以获得较为确定的投入要素供给。第四种理论是由美国经济学家斯蒂格勒(Stigler)提出的生命周期理论,认为一个产业的并购程度随产业规模的变化而变化,并与产业的生命周期一致,新兴产业或产业发生的前、后期容易发生并购。

企业进行混合并购的动机归纳起来有两大类：一是为了更有效地利用其资源；二是为了降低整个企业的风险,特别是金融风险。

对于并购理论,西方学者在研究方法上,试图运用一种理论或者假说来解释所有的并购活动。而事实上,不同的并购活动背后的动机是非常复杂的,无法用单一的理论进行解释,这就给相应的实证研究带来了困难。实证研究方面的困境主要表现在以下三方面：①研究样本的空间选择方面,用不同的样本来源和样本大小解释同一理论会出现相互矛盾、莫衷一是的局面。②研究样本的时间序列选择方面,考察不同时段的样本对同一理论也会得出不同的结论。③并购效果的评价方面,仅仅用某些简单的财务指标来衡量并购的成功与否。卢巴金(Lubatkin,1987)发现,大多数并购效果采用两类财务指标来衡量：利润变化率和股票价值变化率。英厄姆(Ingham,1992)认为,众多并购活动被界定为失败的原因在于现有文献中的评价指标并未能真正衡量并购的成功与否,并购效果应该用并购动机实现与否来衡量。(www.daowen.com)

叶建木综合现有研究成果,将并购动机囊括在一个一般理论框架之中,认为并购动机主要有三个维度：经济维、管理维和战略维(见表1-1)。

表1-1　并购动机的一般理论框架^[3]

(续表)