中国上市公司多为该区域的领军企业，省域上市公司的平均货币资金使用效率能反映该区域资本配置效率和经济运行效率的平均状况。以上实证分析表明，中国各省域间的货币资金使用效率偏低，且存在一定的差异。本章第一节中，通过运用DEA模型构造的货币资金使用效率测度指标体系，可作为金融机构、投资者、政府监管部门进行效率测度的有效参考依据。综合前面两节中，各省域货币资金效率测度结果显示：中国各省域货币资金使用的平均效率都处于非有效状态，其中，福建、湖北、吉林和新疆四个省域的上市公司的综合效率高于全国的平均水平，北京、浙江、上海和江苏四个省市的综合效率低于历年全国平均水平，而标杆企业则主要集中在北京、上海、广东及沿海城市；各省市区的货币资金管理技术均存在一定的改善空间，其中福建、黑龙江、湖北、吉林、宁夏、青海和新疆的货币资金使用纯技术效率高于历年全国纯技术效率的平均水平，而北京、上海、江苏、重庆和西藏的货币资金使用纯技术效率则低于全国的平均水平；各省域货币资金使用的规模效率均值介于0.90—1.00，距离规模有效的前沿面较近，北京和广东的规模效率高于历年全国平均水平，而辽宁、湖南、青海、四川的规模效率低于历年全国平均水平；各省域的资金使用规模效率高于其纯技术效率，且省域间的纯技术效率差距较大，而省域间的规模效率差异较小。东部区域上市公司整体效率的变化较小，而中部区域的变化较大，西部区域的变化最大，说明各区域的资本存量和资本配置效率受国家倾向性扶持的影响较大，当国家的经济扶持力度增加，企业资金充沛，投资机会增加，则效率有一定的提升，如果国家相应的注资资金较少，企业外源融资较少，出现内源资金增持，投资效率下降，则企业的货币资金使用效率下降。此外，除了江苏连续7年保持效率稳步提升的状态之外，其他省、市、区都有不同程度的提高或者降低，并没有出明显的省域特征，聚类分析结果显示，北京、山东、上海、广东、浙江、江苏6个省市为一类，即上市公司的货币资金使用效率变化幅度不大，其平均效率处于稳中微涨的状况，其余省市区为一类；现阶段各省域货币资金使用全要素生产效率的改善主要源于企业的资金效率改善，而公司货币资金使用效率的改善受到企业货币资金使用的纯技术效率的影响更大。

理论而言，可以基于企业DEA模型的测度结果，对其投入产出比率进行调整，使其落在前沿面上，进而提高货币资金的使用效率，但这是一种短期效应。此外，企业的货币资金使用效率是企业内部运营状况和外部经济环境共同作用的结果，一些财务报表不能反映的指标也影响着货币资金使用效率。因此，本节将采用Coelli等（1998）提出的两步法^[3]（Two-stage Method）进一步分析除投入和产出指标之外的对企业货币资金使用效率可能产生影响的因素，考虑到被解释变量取值的特殊性，本节将使用DEA-Tobit面板数据模型^[4]进行回归分析。(www.daowen.com)