运用Malmquist指数对各省域上市公司在研究区间内的资金使用效率的变化进行测度，该测度值体现了各省域货币资金使用效率与上一年效率改进的环比值。表7-7汇总了2004—2012年中国31个省、直辖市、自治区上市公司货币资金使用效率的变化趋势。

表7-7　2004—2012年中国各省域货币资金使用效率变化趋势

续表7-7

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数据显示，2004—2012年东部区域上市公司整体效率的变化较小，而中部区域的变化较大，西部区域的变化最大。东部区域上市公司（共计531家样本企业）历年的货币资金使用效率的环比值波动较小，整体效率均值处在M=1左右。其中，2005—2006年整体效率略微下降，2006—2008年整体效率逐步提高，2008—2009年出现了效率下降的态势，2009—2010年效率开始回升，2010—2011年略微下降，2011—2012年出现显著增加。中部区域的上市公司（共计191家样本企业），2004—2007年效率处于增加状态，2007—2008年出现略微下降，2008—2010年保持着效率提升状态，2010—2011年效率下降。与东部区域上市企业相比较，中部的上市公司数量较少，且经济的发展程度次于东部区域，上市公司的资金使用变化幅度较大。而西部区域的上市公司（共计139家样本企业），整体而言，其上市公司的效率变化最大，效率提升和下降的趋势较为明显，这是由于该区域上市公司样本较少，且区域经济受国家倾向性扶持的影响较大，当国家的经济扶持力度增加，企业资金充沛，投资机会增加，则效率有一定的提升，如果国家相应的注资资金较少，企业外源融资较少，出现内源资金增持，投资效率下降，则企业的货币资金使用效率下降。

表7-7显示，2004—2012年各省域的平均效率都出现的一定变动，有些省域的效率波幅较大。除了江苏连续7年保持效率稳步提升的状态之外，其他省、市、区都有不同程度的提高或者降低。表7-7第10列为2004—2012年各省域的货币资金使用效率变化程度，数据显示，宁夏、辽宁、河南、云南、吉林、江西、甘肃、青海、广西、海南等省域整体平均效率处于下降状态；安徽、陕西、内蒙古、贵州、河北、江苏、浙江、天津、新疆、重庆等省域资金使用效率提高较快；北京、黑龙江、广东、西藏、福建、山东、浙江、四川、湖南、江苏、上海等省域的资金使用效率的整体水平是提高的，且与M=1的偏离程度最低，说明这些省域的资金使用效率稳中有进，其中江苏和浙江省的效率提高较快。从企业货币资金使用效率的变化程度来看，并没有出现明显的省域特征，这与各省域上市公司的数量和构成行业具有一定的关系，为此对各省域效率变动情况进行聚类分析（见图7-4）。

图7-4　2004—2012年中国上市公司省际资金效率聚类分析

图7-4为各省域上市公司2004—2012年的货币资金使用效率变化值与上市公司样本数量的聚类分析结果。结果显示，中国省域间货币资金使用效率状况大致可以分为两大类，即北京、山东、上海、广东、浙江、江苏6个省市为一类，其余省市区为一类。这6个省、市的上市公司数量较多，整个研究区间内，上市公司的货币资金使用效率变化幅度不大，其平均效率水平处于稳中微涨的状况，尤其是江苏省从2004—2012年其货币资金使用的全要素生产率一直处于增加状态。而其余省市区的货币资金使用效率变化较为明显，说明这些区域的上市公司资金使用效率受到来自内部或者外部的影响较大。下文将对各省域效率变化值进行分解，进一步分析效率变化的原因。