企业的货币资金持有量不是越小越好，也不是越大越好，应该与企业的经营需求相匹配。表3-1统计了2004—2012年中国A股市场1163家上市公司的货币资金持有水平。数据显示，不同年份之间，中国上市公司的货币资金持有现金水平有较大的差异。

表3-1　2004—2012年中国上市公司货币资金持有量描述性统计(www.daowen.com)

其中，2004年中国上市公司的货币资金持有量均值为16.37%，2005年则下降至14.63%，2006—2008年处于14%—15%，这与2004年1月国务院颁布了“国九条”^[1]有密切关系。“国九条”提出“认真实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，进一步加大金融对经济发展的支持力度”，这一政策有效地调动了商业银行增加信贷投放的积极性，使得企业的外源融资难度降低，企业相应减少货币资金的持有量，2005—2008年中国经济进入平稳发展阶段，企业货币资金的持有水平也趋于稳定。2008年美国次贷危机导致世界金融危机全面爆发，相关国家或地区出现货币支付危机，中国资本市场也受到了一定的冲击。国内银行收紧银根，导致企业面临较为严峻的外源融资约束，加之国内通货膨胀情况恶化，大部分上市公司秉持着“现金为王” 的理念，增加企业货币资金的持有量，以应对外源融资的压力。2009年中国上市公司货币资金平均持有量陡增为17.25%，样本企业的最小持有量与最大持有量的差异非常显著，持有货币资金量最小的企业仅为其总资产的0.01%，而持有量最高的企业达到了其总资产的86.97%，这说明企业的总资产中有80%以上的为货币资金。企业高额持有的主要目的：一方面是预防企业因资金量断裂引发破产危机，另一方面是当出现好的投资机会时，兼并收购其他企业。经过中国政府的一系列的救市措施，2011—2012年上市公司的持有量出现回落，2012年持有量均值降至15.92%。