企业的货币资金是企业资产的组成部分，其本身也是具有价值的，持有现金虽然可以捕捉到好的投资机会，为公司创造更多的利润，但资金的获取和持有都将产生相应成本。Myers和Majluf（1984）指出当外源融资成本高时，企业持有的1美元货币资金的估值将会大于1美元的市场价值。Pinkowitz和Williamson（2001）则认为公司财务状况、投资机会和资本市场通路都会影响企业持有现金的市场价值，对那些投资机会稳定和财务困境概率大的公司来说，持有现金的市场价值较低，而拥有更好投资机会的公司比投资机会差的公司的持有现金价值更高，即投资机会与现金价值正相关，此外，拥有较好资本市场通路的公司的持有现金价值低于市场价值。Denis和Sibilkov（2007）则认为融资约束程度对企业持有资金的市场价值影响较大，非融资约束公司所持有现金价值低于融资约束公司，即融资约束公司所持有现金的边际价值更高，而产生这一差异的原因是融资约束公司更注重投资效率。Faulkender和Wang（2006）认为，公司的现金价值与公司财务政策有关，公司现金持有量的增加和财务杠杆的升高将使现金的边际价值降低；公司融资约束程度的提高将带来现金的边际价值的提高。与Faulkender和Wang（2006）的观点不同，Pinkowitz和Williamson（2004）认为是否存在融资约束对现金价值其实没有显著影响。与此同时，我国学者也采用了不同的方法研究融资约束与现金持有价值之间的关系。万小勇和顾乃康（2011）采用门槛回归模型分析融资约束与现金持有价值之间的关系，研究结果表明，融资约束程度高的企业的现金的账面价值会低于其现金的市场价值，而融资约束程度低的企业的现金的账面价值则会高于企业现金的市场价值，这说明在融资约束程度较低的企业中，现金持有对企业价值具有负面影响，而对融资约束程度较高的企业具有正面影响。韩立岩和刘博研（2011）的研究更进一步说明为什么融资约束企业的现金价值会更高，持有更多现金对企业有正面影响，这是由企业持有现金的投资缓冲功能带来的。Faulkender和Wang（2006）还通过用采取不同划分标准来区分企业是否为融资约束来计算公司现金持有量的边际价值并比较，他们的实证结果显示，当用股利支付率区别哪些企业为融资约束，哪些企业不存在非融资约束时，融资约束公司现金持有量的边际价值平均为1.04美元，而非融资约束公司相对应的值为0.77美元。采用公司规模作为划分标准时，对应的值分别为1.09美元和0.72美元。当以长期债券等级划分依据时，对应的值则分别为1.15美元和0.73美元。当采用商业票据等级划分标准时，对应的值分别为1.09美元和0.46美元。此外，他们发现融资约束公司现金持有量的边际价值随现金持有量的增加而递减。国内学者况学文（2008）采用Faulkender和Wang（2006）的比较现金持有量边际价值方法进行研究发现在融资约束程度较高的公司里，1元现金持有量的市场价值介于1.220—1.614元，而在融资约束程度较低的公司里，每元现金持有量的市场价值则处于0.709—1.028元。该结果与Faulkender和Wang（2006）、万小勇和顾乃康（2011）得出的结论是一致的，即现金价值在融资约束程度高的企业更高，在融资约束低的企业越低。相应的，高融资约束企业的现金持有量的边际价值处于0.861—1.166元，低融资约束企业的现金持有量边际价值则介于0.217—0.402元。

除了外部环境外，企业的财务政策、公司治理水平和经营理念也影响着企业的资金价值。Faulkender和Wang（2006）认为财务政策会对公司所持的现金价值产生影响，样本企业的现金边际价值伴随着持有现金水平、财务杠杆率^[8]、资本市场可到达性地提高而下降，当公司实施现金股利分红时，企业持有现金的边际价值有所下降。Dittmar和Mahrt-Smith（2007）通过实证研究发现，公司治理不善的企业持有的1美元货币资金的价值为0.42—0.88美元，而治理好的公司则是前者的2倍左右。杨兴全和张照南（2008，2010）对中国上市公司持有现金的市场价值进行了实证研究，发现中国上市公司所持有现金的价值小于账面价值，公司存在着严重的代理问题。沈艺峰等（2008）发现在控制权和现金流权分离情况下，国有终极控股股东倾向于持有较高额现金，且持有现金的价值为0.769元，而当两权不分离或虽存在分离但控股股东为非国有股东时，持有现金的价值为1.206元，国有控股公司的资金市场价值低于非国有控股公司，说明国有控股股东出于利益侵占动机而持有高水平的现金。Tong（2011）发现多元化经营也是企业持有现金市场持有价值的一个影响因素，专业化经营企业所持有现金的价值要高于多元化经营企业所持有现金的价值。而袁淳等（2010）研究发现多元化经营对企业持有资金的市场价值影响并不显著，但当大股东持股比例高时，多元化经营能够显著提高现金持有价值，当大股东持股比例低时，将产生严重的代理冲突，多元化经营的企业的持有现金价值大大降低。Drobetz等（2010）则认为无论企业面临何种外部环境和内部治理状况，信息不对称才是公司持有现金价值的最主要影响因素。若不存在信息不对称，按照不同方法所估算的公司持有1美元现金的边际价值平均约为1美元，而加入信息不对称因素，现金的边际价值将降低。(www.daowen.com)