关于货币资金的研究起源于货币资金持有动机，Wicksen（1935）最早提出关于现金^[1]持有动机的看法，并将其归纳为两个原因，即满足交易和不可预见的需求。凯恩斯（1936）则将流动性^[2]持有动机划分为交易动机、预防动机和投机动机。由于货币作为商品交换的媒介，可用于与任何商品的交换，企业生产经营活动，需要用货币来购买厂房、机器设备、原材料、支付员工工资和销售费用，这些都是货币的交易功能。关于货币持有的预防动机，是指企业为了应对公司经营或财务危机而持有的现金。投资动机则是企业为了捕捉更好的投资机会，而留存的现金，以期为企业谋求更大的发展和更多的利润。这三种动机的目标都是最大化股东价值（Opler，1999）。

虽然企业持有资金的交易动机显而易见，但是企业在该动机下持有多少现金是一直探讨的问题，部分学者以交易成本为视角，建立交易成本模型对现金的交易动机进行探讨。Baumol（1952）、Meltzer（1963）和Mulligan（1997）等人证实了交易成本动机的存在。Miller和Orr（1996）通过建立交易成本模型（又称随机模型）得到结果，表明规模经济效应存在于现金管理中，较小规模的公司会持有更多的现金以求降低交易成本。Opler等（1999）在发展了Miller和Orr的基础上，建立了模型，指出在固定成本和变动成本构成外部融资的假定下，现金紧缺成本的上升或现金紧缺概率的增加，都可能造成公司的边际成本曲线右移，从而致使公司的最佳现金持有量的增加。他们以美国公司作为样本进行实证分析，发现如果公司具有越多投资机会，其现金短缺的可能越大，而选择放弃投资的机会成本就越高，所以，对于拥有好的投资机会的公司，它们会持有较多现金。此外，现金持有的预防性动机也得到了较多学者的支持。Miller和Orr（1966），Han和Qiu（2005），Baum等（2006），Himmelberg和Love（2003）分别从现金持有波动率、融资约束、宏观经济波动、销售收入及工人工资波动的不确定性等角度建立现金持有预防性动机模型，从理论和实证两个角度分析现金持有预防性动机是否存在。Kim等（1998）和Couderc（2005）等发现并支持现金持有预防性动机和交易动机同时存在。Han和Qiu（2005）和Almeida（2004）将样本进行分类，分为融资约束型公司和非融资约束型公司，实证结果发现具有现金持有的预防性动机的是融资约束型公司，而非融资约束公司实证结果不具有现金持有的预防性动机。Qiu和Han（2007）通过构建两阶段模型来研究公司持有现金的预防性动机，并利用1997—2002年美国上市公司的季度数据对其进行检验，结果表明融资约束公司持有现金对现金流波动比较敏感，而无融资约束公司的现金持有对现金流波动不敏感。Bates等（2009）通过分析1980—2006年美国企业的现金持有量，发现研究期间内，企业现金持有的主要目的是基于预防动机，以应对公司的特定风险。孙进军和顾乃康（2009）从现金持有的预防性动机视角出发，对企业现金持有量与现金流风险之间的关系进行分析，发现对融资约束企业来说，现金持有量与现金流风险存在显著的正向相关关系，进一步支持现金持有的预防动机。由于现金比企业的其他资产流动性强，能为公司捕捉到优而多投资机会，因此，企业持有现金也可能是出于投资或投机的目的。

随着，公司治理和财务管理等相关领域的研究发展，学者们运用定性和定量的研究方法，提出了企业持有现金的其他动机。Jensen（1986）认为公司管理者作为股东的代理人，他们之间存在着利益冲突，尤其是在现金的分配方面存在着冲突。由此，他提出了自由现金流理论（Free Cash Flow Theory）^[3]，认为由于代理问题的存在，公司管理者倾向于积累高额现金，即管理者的自利动机。他发现管理者高额持有现金的原因在于：首先，在所有权与经营权分离的前提下，管理者持有大量的现金有利于免受来自资本市场的监督，并且能增加自己的在职消费、津贴及其他控制权私利或通过过度并购以建立自己的企业帝国等。其次，现金可以作为管理者日常行为的一个缓冲器，且内部累积大量的现金，使得管理者即便在经营中行差踏错，也不至于出现现金短缺的问题，不会被危及他自身的位置和地位。再次，公司对管理者的激励和补偿都与公司的营业额及公司规模呈正相关关系，管理者为获得公司的激励和补偿，将通过持有大量现金进行的项目投资，甚至进行盲目投资，投资于某些NPV为负的项目，以期将公司做大，而非做强，获得更多的薪酬鼓励。在这种情况下，企业投资支出对于内部现金流是较为敏感的，投资—现金流敏感系数则为过度投资状况（Vogt，1994），这是因为企业在外部资本市场上能够筹集到足够资金将投资扩大到完全竞争状态下水平。在现实环境中，由于存在的信息不对称、交易成本、税收等因素，企业在外部资本市场上往往无法筹集到足够的资金（Myers和Majluf，1984），企业受到融资约束而迫使它们依赖于内部资金（Fazzari等，1988）。对于那些能够在外部市场上筹资到足够资金的企业而言，高额的持有现金，违背了股东价值最大化的企业目标。此时，股东对公司持有1美元现金的价值将低于1美元的市场价值。特别是对于管理者持有公司股份较低且无融资约束的公司而言，其现金持有自利动机高于管理者持有公司股份较高且有融资约束的公司（Almeida，2002）。Damodaran（2005）则通过整理和总结历史文献，提出了公司持有现金的五个动机：①预防动机；②未来资本投资动机；③交易（营运）动机；④战略现金持有动机；⑤管理层流动性持有动机。陈平和刘醒云（2008）研究了中国上市公司长期高额持有现金的动机，结果显示持有高额现金的上市公司的经营业绩并非显著优于其他公司，说明中国上市公司高额持有现金是由管理者的代理问题引起的，而非企业的预防性动机。(www.daowen.com)

事实上，企业货币资金的持有动机有很多，而且货币资金本身也具有价值，它除了能为企业能保证日常的正常运营外，也能为企业带来收益，因此，部分学者对企业是否存在最佳货币资金持有量展开了研究。