2007年的次贷危机引发了2008年全球金融危机，给美国及整个世界经济带来的冲击无疑是巨大的（图5-5至图5-7）。美国房地产泡沫的破裂导致房价暴跌和建筑业收缩。在这之前数百万的住房贷款（平均价值约20万美元）被打包成证券（称为“债务抵押债券”）向全球销售。大量银行和对冲基金借了数千亿美金来购买这些证券。房价暴跌导致违约率次级住房抵押贷款领域的违约率攀升，使得这些债务抵押债券的价值不明，变成无人愿意购买的有毒证券。2008年金融危机的是多种因素合理作用的结果。其中20世纪80年代的新自由主义政策调整是一个重要根源，美联储的宽松货币政策也是危机爆发的原因之一。

图5-5 1990～2015年美国实际GDP

资料来源：Wind。

图5-6 1990—2016年美国失业率

资料来源：Wind。

图5-7 2000—2015年道琼斯指数

资料来源：Dow Jones Average（道琼斯公司）网站。

美国政府应对危机的政策和措施大致分为两类，包括对金融业的救助与改革以及对实体经济的救助。

（一）金融业

由于美国次贷危机经历了“房地产公司破产——投资银行危机——商业银行危机——经济危机”四个阶段，因此以“奥巴马新政”为核心的美国反危机政策从对金融业的救助入手，并以此为重点。

第一，对金融业的救助（图5-8）。首先，美联储通过实施注资、连续降息和创新流动性支持工具等方式，向金融市场注入流动性，缓解挤兑和银行倒闭问题，进而防止金融系统的彻底崩溃。其次，实行国有化政策，保护美国金融资产，避免其遭受外资的兼并和收购，以此维护美国的经济安全。为增强大众对市场的信心，美国政府于2008年9月7日宣布接管陷入困境的“房利美”和“房地美”。2009年2月27日，美国政府宣布政府持有花旗银行36%的普通股，成为其第一大股东。

图5-8 2002～2017年美联储持有的美国国债和抵押贷款支持证券

资料来源：Wind。

第二，对金融业的改革。2010年1月，奥巴马提议增加监管以限制银行从事坐盘交易。^[3]2009年12月11日，白宫通过了《2009年华尔街改革和消费者保护法案》。2010年4月15日，参议院提出《2010年恢复美国金融稳定法案》。2010年7月21日，颁布了《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》与《消费者保护法案》。这些法案的内容主要涉及五个方面。首先，扩大美联储职能范围，防范系统性风险。进一步强化美联储的监管职能，有效解决金融体制因缺乏统一的权威监管机构而导致的监管套利现象。其次，加强对金融衍生品的监管，防止过度投机。第三，对评级机构引入问责机制，加强对信用评级机构的监督。第四，保护消费者和纳税人的利益。第五，加强和扩大国际监管合作，防范跨境金融风险。(www.daowen.com)

（二）实体经济

对实体经济的救助主要包括直接减税、对贫困者和失业者的救济、重振制造业以及贸易保护主义的复兴。

第一，直接减税。为了刺激萎靡的国内需求，救助失业者与贫困者，降低危机的破坏力，布什总统于2008年2月签署总额达1680亿美元的经济刺激计划。主要包括以下两方面内容：一是减免个人所得税约1200亿美元。对年收入在7.5万美元以下个人的应税收入的前6000美元和年收入在15万美元以下夫妻的应税收入的前12000美元的税率降为0；有孩子的家庭，可额外获得每个孩子300美元的退税；依靠社保生活的老年人和退伍军人也可获得相应退税。二是对企业提供约500亿美元的税收刺激措施。联邦政府通过一个暂时的税率调整，使美国购买机器设备、软件和有形资产时可节省50%的投资。

第二，对贫困者和失业者的救济。奥巴马于2009年2月签署了总额达7870亿美元的经济刺激方案。较之布什的救市计划，“奥巴马新政”更为系统和详尽。该计划包括工薪阶层税收减免、基础设施投资、对低收入和失业者的补助，以及在新能源领域的投资。这是20世纪30年代大萧条依赖最大的政府刺激计划，其核心任务是增加就业，主要通过减税和投资拉动经济。在解决失业方面，通过以工代赈和企业自行创造新就业岗位的方式，以缓和失业问题。在救济贫困方面，为那些失去救济的长期失业者延长失业保险的发放，并延缓对这些救济的征税，允许美国家庭提前从养老金账户提取低于总额15%的金额，增加家庭取暖费用补贴。在房屋购置方面，出资100亿美元投资公共购房计划，援助房屋购置者。

第三，重振制造业。2008年12月19日，布什政府将7000亿美元金融救助资金中的174亿美元投入汽车制造业，为汽车制造商提供紧急贷款。2009年1月5日，美国财政部正式签署向通用汽车及其子公司通用汽车金融服务公司提供154亿美元紧急贷款的协议。奥巴马的经济刺激方案包含对基础建设、钢铁、再生能源、信息技术等的救援。

第四，贸易保护。2008年10月29日，美国候选总统奥巴马支持国防部只能使用本国纺织品的《贝利修正案》，宣传将启用美国贸易机制中的421条款，对中国产品进口实施紧急保护限制。2009年2月13日，奥巴马提出经济刺激法案，其中包含了遭受广泛批评的“购买美国货”的条款。这一条款具有明显的贸易保护主义色彩。2009年9月10日，美国商务部宣布决定对部分中国无缝管产品启动反倾销、反补贴合并调查。

自格林斯潘时代以来，美国在货币政策调控方面一直遵循自由市场主义的理念，主要依靠价格手段来实现对宏观经济的调控。但由于这次危机的严重性和特殊性，以及零利率下限的约束，这次美联储一改以往相机抉择、灵活调整利率的传统做法，转向了货币数量调控（“量化宽松”）。通过购买问题资产和向金融机构直接注资的方式，来向摇摇欲坠的金融系统注入大量流动性。由于这些措施直接针对危机恐慌情绪下市场去杠杆行为的无序化现象，量化宽松政策对于挽救濒临崩溃的市场信息，取得了阶段性成效。但美国政府的这些措施，只能缓和危机的破坏程度，而不能解决根本问题。市场自身的修复矫正，需要一个相对较长的过程。从实体经济层面来看，一直到2009年6月，美国的失业率和物价形式仍不乐观（图5-9和图5-10）。

图5-9 1990～2016年美国失业率

资料来源：Wind。

美国政府应对危机、刺激经济的主要方式是：通过退税、减税与福利保障水平的提高来促进企业发展，提高国民消费能力。企业发展就能创造更多就业机会，国民消费能力提升则能有效刺激内需，从而有助于重振国家经济。美国有关方案将促进企业发展与国民消费能力提升作为核心，对于促进经济从衰退中复苏是十分明智的。

图5-10 1990～2016年美国CPI变化率

资料来源：Wind。