（一）三角经济格局及其特点

中国香港、中国内地、美国的金融及货币政策，根据各自的利益最大化的需要而选择了不同的政策组合。其中，中国内地选择是独立货币政策与汇率稳定，中国香港选择是资本自由流动与固定汇率，美国则将资本自由流动作为不可动摇的前提，保持独立的货币政策，允许汇率自由浮动。（表4—5）

表4-5　中国香港、中国内地、美国的政策组合

根据国际金融与国际贸易相关资料整理。

中国香港、中国内地、美国政策组合在蒙代尔—克鲁格曼三角结构中分别位于三条边。蒙代尔—克鲁格曼的“三选二”只是对政策的选择进行了限制，而并没有对政策的优劣进行评估。

金融及货币政策的优劣是根据政策组合是否适应不同国家与地区的实际情况、以及是否有效实现货币政策的目标而确定的。

中国内地、美国、中国香港分别代表三种政策组合，图4-1显示蒙代尔—克鲁格曼三角结构与三种政策组合之间的关系。

图4-1　蒙代尔—克鲁格曼三角结构下的中国香港、中国内地、美国政策组合(www.daowen.com)

（二）香港在三角格局中的利益

在三角经济格局中，中国香港、中国内地、美国各自获得的利益分别是：

1.对于中国内地而言：经过中国香港转口美国的贸易而获得应有的利益。内地货物经港转口美国，除了运输与通关需要经过香港转口以外，相当于中国内地直接对美国出口。因为港元与美元挂钩实行联系汇率制，经香港的进出口贸易在结汇过程中不存在汇率变动的风险。在20世纪80-90年代，在美国分别给予中国内地及香港纺织品服装配额及对原产地证书要求并不严格的情况下，中国内地纺织品服装经中国香港转口、使用中国香港对美配额的情况十分普遍。尽管随着中国加入WTO及配额的减少与取消，这种方式不存在了，但是，港币联系汇率制保护转口贸易利益的基本条件依然未变。

2.对于美国而言：美国通过对港投资而获得投资利益。美国作为全球金融霸主，金融开放比自由贸易能给美国带来更多的利益。中国香港实行资本自由进出与联系汇率，为美国的国际金融资本提供谋求利益的平台。加之，中国香港拥有靠近内地的地利，香港与内地的经济与金融依存度不断提高，众多代表中国经济最主要力量的大型银行、保险公司、央企，以及大批中国最优秀的民企、成长性企业、高科技企业已经在香港交易所上市，中国香港成了人民币离岸贸易及人民币债券的首选之地，在内地资本账户没有开放的条件下，美国对中国香港金融市场的投资与介入，相当于对内地金融市场的投资与介入。

3.对于中国香港而言：通过搭建国际贸易及国际投资平台而获得利益。中国香港在自然资源贫瘠的基础上，要在国际经济中要谋求更多的利益，致力于搭建国际贸易及国际投资平台是最优选择之一。香港在国际贸易及投资平台中扮演的中间人角色，相当于“庄家”角色。无论何方输赢，庄家都有报酬；无论世界经济形势如何变化，中间人角色都能获得应有的利益。扮演中间人角色的中国香港，实现利益的基本条件是，这个平台是“公正”的，是“开放”的。扩大利益的基本条件是：这个平台是大的经济体“认同”的，具有吸引资本流入的“扩展”性。

综上所述，因为内地对美国直接出口、经中国香港转口美国在贸易的顺差而令中国在经常账户对美贸易保持出超，通过美国透过香港对中国内地的间接投资而令美国在资本账户上对中国投资保持出超。中美在经常账户的不平衡，跨区透过中国香港，而实现了经常账户与资本账户的跨账户平衡，因此，中美进出口贸易的失衡只是在经常账户上的失衡，建立在经常账户与资本账户两者基础上的中美经济关系本质上是平衡的，是互补的，只不过这种平衡是跨区结合中国香港因素而实现的平衡。这从一个新的视角解释了为何中美贸易的不平衡可长期存在，解释了夹在中美两大经济体之间的中国香港为何有生存的空间与发展的空间。

尽管这样的平衡是相对的而不是绝对的，是动态的而不是静态的，是经过中国香港这个平台间接实现平衡而不是直接实现平衡的；但是，毕竟中美贸易项下的不平衡通过中国香港中介平台而从向资本项下的平衡靠拢。中美经过香港的转口贸易与透过香港的间接投资，各自实现了贸易与投资利益的最大化，中国香港也因中美两大经济体透过香港这个平台而获得了应有的利益。

需要注意的是，中国香港、中国内地、美国之间三角平衡结构不是“铁三角结构”。随着人民币国际化以及资本账户开放，内地的“第三种政策组合：独立货币政策+固定汇率，放弃资本自由流动”必然向以美国为代表的第一种政策组合转变。一旦以人民币国际化与自由流为特点的内地的政策组合完成这次转型，现有中国香港、中国内地、美国三角结构势必发生改变，旧的平衡势必被新的平衡所取代。

图4-2　中国香港、中国内地、美国跨账户、跨区平衡关系