我将从“期货市场”的角度重申这个论点。在有组织的主要原材料市场，任何时候都存在两种挂牌价：一种是即时交货的挂牌价，另一种是在未来某个日期（比如六个月后）交货的挂牌价。[41]假设生产期限为六个月，生产商在考虑是否扩大或者缩小经营范围时，后一种挂牌价是关系生产商利益的价格，因为这个价格是他在交货日期立即将货物按期货方式出售的价格。如果这个价格显示了生产成本之外的利润，那么他可以快马加鞭，按期货出售他的产品而不承担任何风险。但是，如果这个价格无法抵消他的成本（即使考虑到他暂时搁置工厂所造成的损失），那么这个价格根本无法支付他的生产成本。

假如没有多余的流动存货，现货价格可能会超过期货价格（用市场的话来说就叫“现货溢价”）。如果供应不足，在六个月内可以得到补充，但不能立即得到补充，那么可以抬高现货价格使其高于期货价格，但其抬高的程度要受限于买方不愿意支付更高的现货价格，而宁愿推迟其购买日期这一情况。买方由于先前错误估计了供应状况而签订了期货合同，他可能迫于无奈会支付一大笔溢价金额。我们可以很容易地引用这样的例子：三个月的现货溢价已经上升到了每年30%的水平。

芝加哥期货交易所

芝加哥期货交易所是世界上最大的农产品交易所，成立于1848年。19世纪初，芝加哥是美国最大的谷物集散地，82位谷物交易商发起组建了芝加哥期货交易所，该交易所成立后，对交易规则不断加以完善，于1865年用标准的期货合约取代了远期合同，并实行了保证金制度。(www.daowen.com)

但是，没有必要为了创造现货溢价而制造异常的供应短缺。如果供求平衡，现货价格必须比期货价格高出生产商为“对冲”（也就是在生产期间避免价格变动的风险）而准备牺牲的数额。于是，在正常情况下，现货价格就超过了期货价格，也就是现货溢价。换句话说，正常的现货供应价格包括生产期间价格变动风险的报酬，而期货价格不包括这部分。有组织的市场统计数据显示，对于季节性作物而言，每年10%的现货溢价只是一个适度的估计，因为季节性作物的生产周期接近一年，并且会受到各种天气的影响。在组织较为松散的市场中，费用要高得多，对于大多数生产商来说，可以说高得令人望而却步，他们宁愿自己承担价格风险，也不愿支付如此高的费用。可以看出，在目前个别商品价格变动非常大的情况下，除了利息开支和仓储费以外，价格变动的保险费用也非常高。

对本章的论点来说，什么才是重要的呢？那就是多余的流动存货存在的条件。在这种情况下，不可能产生现货溢价，因为如果产生，那就总是出售存储现货并将其按期货买回，而不负担这些货物在贮存期间产生的仓储费和利息开支。事实上，剩余存储品的存在，必然导致期货价格高于现货价格，按市场的话来说，必然会产生“期货溢价”；这种期货溢价必须等于仓储、货品贬值和贮存存储品的利息开支等费用。但期货溢价的存在，并不意味着生产商可以在不支付价格变动的一般保险费用的情况下对冲风险。相反，存储品的存在所带来的额外不确定因素，及其所需要的额外承担风险的能力，意味着该生产商必须支付比平时更多的费用。换句话说，期货挂牌价虽然高于目前的现货价格，但必须比预期的未来现货价格至少低出正常现货溢价的数额；而目前的现货价格，由于低于期货挂牌价，必然会比预期的未来现货价格低得多。如果预计这些存储品将在一年内被出清，目前的现货价格必须比预期的未来现货价格低20%左右；但是，如果这些存储品看上去能持续两年，那么，目前的现货价格必须下跌40%左右。