国际货币体系均衡要求每个国家的国外贷款应等于其外汇结存。这一点涉及两种情况。因为国外贷款取决于国内外的相对利率；而外汇结存则取决于国内外的相对物价水平。

不过，由相对物价水平失调导致的失衡，与由相对利率失调导致的失衡存在根本差异。对于第一种情况，可以通过改变物价水平（或者更确切地说，改变收入水平）在不改变利率的情况下恢复均衡，但是为了改变收入水平，有必要暂时改变利率。对于第二种情况，要恢复均衡可能不仅需要改变利率，而且需要长久改变收入水平，可能还有物价水平。也就是说，一个国家的物价水平和收入水平不仅受到国外物价水平变化的影响，而且还受到利率变化的影响，这是因为国外投资需求会随着国内需求的变化而变化。

（一）首先我们讨论较为简单的第一种情况。在这种情况下，失衡完全是由于国外物价水平变化（比如下跌）引起的。这将导致外汇结存B下降，而国外贷款L却没有发生相应的变化，从而导致L超过B，黄金外流。此时银行利率必须暂时上调；利率上调首先导致价格下跌，然后是货币收入下降，但当这一过程完成之后，银行利率便可以稳步恢复到原有水平。因为满足均衡的条件是：整个产出的物价水平Π、S1、L、I1及B都下降到低于国外价格下跌前的货币价值（尽管购买力没有变），相当于国外物价水平下降的程度。除了货币价值以外，新均衡一旦建立起来，将与旧均衡没有显著区别——生产性质将保持不变。[18]

（二）接下来，假设失衡是由于国外利率上升引起的，而国内的S和I1与以前一样，仍然随利率的变化而变。这将导致L增加，因此L将超过B，黄金外流。与前一种情况一样，银行利率必须上调，而这抑制了国内投资I1和国外贷款L，因此S超过L，价格Π下跌。Π下跌给原有生产成本下的企业家造成损失，所以他们往往会降低提供给生产要素的货币收入，最终基本方程式的第一项就会下降。Π的下跌首先由基本方程第二项的下降引起，然后由第一项的下降引起，这将使B增加，而银行利率上升将使L减少。直到L = B，Π才停止下跌，此时黄金不再外流。在新的均衡状态下，L在S中的占比与之前相比变大，而S1的占比则变小。Π将会发生什么变化呢？(www.daowen.com)

B将必须增加，这意味着出口必须增加或进口必须减少，或两者兼而有之；所以B的必要增加只能通过国产外贸商品价格下降，导致生产转移、I1减少来实现。在上述过程的一个阶段，以上三种情况都将发生。黄金外流将使外国产品价格上涨，同时使本国产品价格下降，而利率上涨会使I1减少。因此，在新的均衡状态下，所有本国产品价格，将相对于所有外国产品价格下降。如下所述，这种相对下降的幅度，将取决于由国内外生产力强度造成的贸易条件变化。

就Π本身而言，有的部分将会下降，而有的部分则会上升。如果国内消费的所有商品都能顺利地进行国际贸易，那么Π不会随着国外类似的物价水平的变化而变。然而，由于实际中这一条件从未得到满足，而且大多数国家主要消费本国的产出，所以一般来说，两部分相抵之后Π绝对会下降。这是本文论述的重点，但是现在必须进一步详加阐述，理由下文会说明。