在自由贷款市场中（也就是不存在贷款配给的情况），考虑到其他相关因素，一个固定的银行利率必须只能对应一个固定的银行货币量，这样才能发挥作用。也就是说，除非银行利率变动与其他因素同时发生的变动相互抵消，否则银行利率每变动一次，银行货币量也必须随之变动。

但银行利率变动对物价水平的影响，无论是对流动消费品的价格还是对整体产品价格的影响，与银行货币量的相关变动这两者之间的关系，并不简单或是固定不变的关系。银行货币量必然与产出量、收入、利润、各类存款的速度以及金融流通需求有关。银行利率变化早晚将影响这些因素，由此最终将影响物价水平。但是银行利率既不会在同一时间对这些不同的因素产生相同的影响，也不会在不同阶段对这些因素产生相同的影响；这样一来，说银行利率的变化会导致物价水平变化就毫无意义，因为银行利率的变化与银行货币数量的变化有关，尤其是本书认为，物价水平的变化程度与银行货币量的变化程度几乎差不多。

我们要特别注意以下几点：（a）与盈利带来的价格上涨相比，在涨幅相等的情况下，收入增加带来的价格上涨需要的货币量更多。因此，随着利润增长逐渐转化为收益增长（以第四篇中详细讨论的方式），所需的货币量越来越多。这部分解释了为什么一些货币会发生周期性波动，因为，这部分货币量虽然足以支撑基本方程第二项引起的价格上涨，却不足以支撑第一项引起的价格上涨。其结果是，当第一项增加时，由于资金不足，价格不可避免将受到影响。

（b）当自然利率发生变化时，要想让银行利率在保持不变的同时发挥作用，货币量必须发生变化。因此，严格来说，自然利率发生变化，并不意味着银行利率本身也会变化，而是市场利率相对于自然利率而言有所变化。

（c）如果市场利率相对于自然利率而言发生变化，是因为储蓄量变动造成的，那么货币量或产出特点无须任何变动；只有当现有产出特点不再适用于变化了的储蓄量时，货币量才需要变动。在这种情况下，所需货币量的变化可能很小。但更常见的情况是：如果市场利率偏离自然利率是因为产量与就业量发生变化，那么这将导致货币量大幅度变动。一般来说，货币量必须根据生产总成本的变化程度进行调整。

（d）银行利率变化本身可以调控货币流通速度——可以通过改变持有余额所付出的代价来调控货币流通速度。银行利率的降低将在一定程度上导致货币流通速度降低。然而，如下卷第26章所述，贸易活跃程度越高，货币流通速度就越快。因此，因贸易停滞而导致银行利率降低时，货币流通速度将减慢；但因贸易活跃而引起银行利率降低时，总的来说货币流通速度将加快。

（e）银行利率的变化将影响金融流通量，作用方向可能与其对工业流通量的作用方向相同，也可能相反。[43]

银行利率影响金融流通的方式有两种。第一种方法——在英国：在很多情况下，储蓄存款的利率是固定的，且与银行利率有一定的关系。如果储蓄存款的利率主要取决于银行利率，那么储蓄存款的数量可能随银行利率的跌涨而上下波动。然而，银行利率对第15章中所谓的“空头”的影响更重要。早期投资增加，可能是因为金融流通对货币的需求下降所致，而后期投资增加，可能是因为需求增加所致。(www.daowen.com)

广东钱局

“广东钱局”全称“广东官银钱局”，由两广总督张之洞创办于光绪十三年（1887年），位于广州，是中国第一家大规模用机器铸币的官方钱局，其发行的铸币缓和了民间制钱短缺和外国银元大量流入的弊端。

（f）如果国内投资增加，同时自然利率大幅上升，那么市场利率可能会低于自然利率，但此时市场利率绝对会回升。如果市场利率相对于外国市场利率上升，那么首先，这对国外贷款额L的影响比对外汇结存B的影响更显著。其结果是黄金可能流入国内，从而使国内物价上涨，原因在于市场利率与自然利率不同步。

由此看来，（a）中的货币需求一开始比较小，（a）与（c）中的货币总需求有时全部或部分由（d）中的实际流通速度发生变化，（e）中的金融流通需求减少，或（f）中的黄金进口来满足，初始阶段尤其如此。

因此，货币流通总需求与银行利率水平及其对投资率的影响并非稳定不变，与物价水平的关系也是如此。就此而言，在分析因果关系或转变的各个阶段时，如果我们过于强调货币总量的变化，便很容易被误导。

但之所以强调银行利率的变化会导致市场利率相对于自然利率发生变化，而不强调货币量的变化，其根本原因就在于此。鉴于货币总量和银行利率的实际水平都会各自变动，而从变化的角度分析，最终导致货币购买力变动的正是银行利率的实际水平。银行利率变化之所以会影响物价水平，并不是因为需要改变货币量来使新利率发挥作用。恰恰相反，若其他条件不变，货币量变化首先会影响物价水平，这意味着，银行利率将导致市场利率相对于自然利率发生变化。而且唯有通过这种方法，才能最终达到新的平衡点，此时的物价水平对应新的货币量。

如果从一个均衡点开始，只要收益保持不变，要想物价水平稳定，货币总量的变化应该是这样的：相应的银行贷款总量影响市场利率，使新投资的价值与当前储蓄持平。