投资界的定律“风险与收益成正比”决定了一切，如果要追求最大收益，就必须承担较大风险。对于高净值家族来讲，不应追求最大利润率的配置，而是追求“性价比”最高的配置。

“有效”的资产配置，不是简单的分散投资，不是简单的建立模型，而是需要按照资产定价模型CAPM下的有效前沿最优配置策略进行配置。有效前沿最优配置策略可谓目前最为完美的资产配置策略与实践。

有效集合最初由马可维茨提出，是作为资产组合选择的方法而发展起来的，它以期望代表收益，以对应的方差（或标准差）表示风险程度。对于一个理性投资者而言，他们都是厌恶风险而偏好收益的。对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集（efficient set），又称有效边界（efficient frontier）。处于有效边界上的组合称为有效组合（efficient portfolio）。图6.12中N和B两点之间上方边界上的可行集就是有效集。有效组合所带来的就是风险收益“性价比”最高的组合。“有效”多元化资产配置能提高回报率同时降低波动率，这就达到资产配置的目标。

如何构建有效前沿组合？进行资产挑选时，需要利用3个核心参数：资产平均回报率，资产波动率（标准方差），各类资产的相关性（协方差）。

1.资产平均回报率

资产平均回报率就是各类资产指数从诞生到今天的平均回报。

2.资产波动率 (www.daowen.com)

资产波动率就是波动幅度大小，俗称弹性大小。

3.资产相关性

资产相关性就是关联度。关联程度分为正相关、不相关、负相关。比如恒生指数和中国A股关联性就很大，呈现正相关，中国A股暴跌通常港股也要跟跌，A股暴涨也会拉动恒生指数上涨；股票与债券的相关度就很小，股市跌债市不一定跌，表现为不相关；利率与债券则呈现负相关，利率涨，则债券跌。

图6.12　有效前沿组合

资料来源：作者整理。

有效前沿最优配置策略的关键点在于从全球范围内发掘出足够多的低关联性的资产进行配置，从而达到最优配置，实现投资目标。利用Excel及专业工具，都可以计算出有效前沿最优配置策略。