兴业证券对1914—2013年100年期间大类资产的投资回报表现作出过分析。如图6.9所示。

（1）从分析报告来看，长周期的表现中，股市＞债市＞商品/房地产。表现最好的英国股市，百年年化收益近12%。而美国住宅房地产价格平均每年涨幅只有3.1%。

图6.9　1914—2013年全球大类资产年均回报

资料来源：兴业证券。

（2）分析报告还可以看出，规避最差资产对投资成功很重要。例如，百年表现最差的资产是德国股市，表现最好的资产前三名是英国股市、澳大利亚股市和美国股市。

（3）分析报告还可以看出，选择资产时，对于国家及资产所处的周期判断也很重要。如果一个国家或者资产如果处于“成长期”，则是进入的最佳时机，将会获得超额回报；而如果在不恰当的时间买入了不恰当的资产，则将面临巨大风险。这是因为每类资产都具有波动性。例如，1990年买入美国纳斯达克指数，持有到2000年，10年将可以收获10倍左右的指数涨幅；在2009年买入美国纳斯达克，持有到2018年，10年将收获近10倍的涨幅。但如果在2001年买入美国纳斯达克指数，则将面临——78%的指数下跌风险（见图6.10）。(www.daowen.com)

如果在2003年买入石油指数，则到2017年，将享受原油从23元/桶到110元/桶约5倍的涨幅。但如果在2012年买入石油指数，至2015年，伦敦原油价格由123元/桶跌到29元/桶，投资者将面临——76%的亏损（见图6.11）。

图6.10　纳斯达克指数1991—2018年走势

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图6.11　伦敦原油交易价格2003—2018年走势

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