（一）效率理论

效率理论认为并购活动能提高企业经营业绩，同时对整个社会是有潜在效益的，因而支持企业并购活动。这主要体现在企业形成规模经济、协同效应和管理层改进上。

规模经济理论认为，在企业并购之前，其经营水平和规模都没有达到实现规模经济的潜在要求，通过并购实现规模经济，可以降低平均成本，从而提高技术、开发能力和生产效率，最终增加盈利。该理论认为并购活动的主要动因在于谋求平均成本的下降。这里平均成本下降的规模经济效应可以在两个级别上取得：第一级在生产工厂，包括众所周知的生产专门化的技术经济、工程师规律等；第二级在公司，包括研究开发、行政管理、经营管理和财务方面的经济效益。

协同效应，即“1+1＞2”的效应。这种效应使并购后企业所形成的总体效益大于两个独立企业效益之和。这一理论认为并购的基本动因，是为了获取社会存量资产最大的利益，是要实现并购企业资源上的互补或功能上的协调与匹配，最大限度地产生协同效应。

控制权增效假说。这一假说认为，在并购活动中由被并购企业的控制权转移到主并购企业下，而增加的效益是并购的直接动因。这一假说所隐含的是主并购企业确能改善被并购公司的效率。它强调管理对企业经营效率的决定性作用，认为企业管理的高效率能成为企业并购的主要动力。

（二）市场竞争理论

该理论认为，企业并购是市场竞争的需要。一方面，并购企业通过利用目标企业的资产、销售渠道、人力资源等优势，可以实现企业低成本、低风险的快速扩张，有效降低进入新行业的障碍；另一方面，企业通过并购可以将关键性生产要素纳入企业控制的范围，提高本行业的进入壁垒，减少竞争对手，提高市场占有率，保持企业长期稳定的盈利能力。该理论的假设前提是企业行为完全是市场导向的，市场结构决定了企业的一切行为及其背后的动机。

（三）代理问题

杰森和迈克林（Jensen＆Meckling，1976）提出代理问题，认为在代理过程中，由于存在道德风险、逆向选择、不确定性等因素的作用而产生代理成本。他们把这种成本概括为：所有人与代理人订立契约成本、对代理人的监督与控制成本以及限定代理人执行最佳或次佳决策所需的额外成本。不同学者对并购活动中代理问题的研究，出现了代理成本理论、经理阶层扩张动机理论和自由现金流量假说三种理论。

1.代理成本理论(www.daowen.com)

该理论是针对经营者与所有者之间的利益冲突，认为当企业内部约束和激励机制不能有效解决代理问题时，企业并购提供了一种外部鞭策机制，经营者不至于过分损公肥私或玩忽职守，否则有被接管的威胁。这种情况下，并购的直接动因就是为了降低代理成本。费玛和杰森（Fama，Jensen，1983）认为，企业代理问题可由适当的组织程序来解决。

2.经理阶层扩张动机理论

该理论认为，与股东关心利润相比，经理阶层更关心自身的权利、收入、社会声望和职位稳定。由于管理者的报酬是公司规模的函数，管理者有扩大企业规模的冲动，并购正是他们扩大规模借此增加自身收入、权利和职业稳定性的重要途径，而企业大量闲置的现金流量也助长了管理阶层的扩张冲动，从而产生许多净现值为负的并购行为。该理论的假定前提是公司的法人治理结构无法克服代理成本问题，同时股票市场也是无效率的，无法对管理者行为进行有效控制和监督。

3.自由现金流量假说

这一理论源于代理问题。自由现金流量假说为减少代理成本提供了两条途径：一是减少企业的现金流量。迈克·杰森（Michael Jensen，1986）认为现金流量的减少有利于减少公司所有者和经营者之间的冲突。二是适度的增加负债。这就是企业必须在未来支付现金来偿还负债，同经理人许诺将来现金股利相比，这种方法更加有效，更易降低代理成本。此时并购的意义是公司借并购活动，适当提高负债比例，从而减少代理成本，增加公司价值。

（四）交易成本节约的动因假说

以科斯（Coase，1937）的交易费用理论及威廉姆森（Williamson，1986）的资产专用性理论为基础，形成了企业并购对交易成本节约的动因假说。这一理论不再以传统的消费者和厂家作为经济分析的基本单位，而是把交易作为经济分析的“细胞”，并在有界理性、机会主义动机、不确定性和市场不完全等几个假设的基础上展开，认为市场运作的复杂性会导致交易的完成需付出高昂的交易成本，它包括搜寻、谈判、签约、监督等成本。为节约这些交易成本，可用新的交易形式——企业来代替市场交易。这一理论在解释并购活动时，认为并购的目的在于节约交易成本。

（五）价值低估理论

价值低估理论认为，当并购企业发现由于通货膨胀等原因而造成目标企业的股票平均价低于重置成本时，或者由于并购企业获得一些外部市场所不了解的信息，认为目标企业的价值被低估，就会采取并购手段，取得目标企业的控制权。目标公司的价值被低估为并购的主要动因。目标企业的价值被低估一般有三种情况：一是经营管理能力并未发挥应有的潜力；二是并购企业拥有外部市场所没有的目标企业价值的内部信息；三是由于通货膨胀等原因造成资产的市场价值与重置成本的差异，使企业价值有被低估的可能。