Danniel、Hirshleifer和Subrahmanyam（1998）以及Hirshleifer（2001）研究发现不确定性程度增加时，人们更加锚定先前已有信息或者更加保守，而给予新信息更少的权重，增加股价对新信息反应的时间长度和强度，从而带来预期偏误，导致股价与基本价值的偏离，而且这种偏离在不确定性程度更高的企业表现更为显著。Francis等（2007）发现投资者对包含不确定性的信息给予更低的权重，从而导致资产定价异象。Chan、Frankel和Kothari（2004）总结认为在不确定性的情况下，保守型偏误更能解释股票误定价现象。即使投资者是理性的，在面对不确定性时，对股票的估价通常也会偏离其内在有效价值（Merton，1987）。

为便于与风险相互区分，众多学者以模糊性概念作为不确定性概念进行描述，并研究模糊性对资产定价的影响。Cao等（2005）以及Easley等（2009）研究发现，市场交易个体存在模糊性厌恶，为了避免模糊性，理性交易者更可能不参与市场交易，从而非理性的参与者决定了市场风险溢价的均衡，导致市场价格的扭曲。Bossaerts等（2010）通过理论和实验研究发现，资本市场交易个体存在模糊性厌恶，模糊性厌恶对资产组合选择和均衡资产价格都存在影响，均衡价格不再是市场中代表性交易个体的偏好。风险厌恶与模糊性厌恶正相关，都会带来风险溢价水平的提高。Ui（2010）通过理论研究发现，模糊性厌恶导致市场的有限参与，更少的市场参与者反而导致更高的风险溢价。作者还认为自己的发现有助于理解不确定性在次贷市场危机中的作用以及风险资产价格的大幅下跌。Bernanke（2007）指出次贷危机所引发的不确定性影响远远超出了对这些贷款损失最悲观的预期，而这种影响主要是因为增加了投资者对更大范围内资产定价的不确定性预期造成的。^[2](www.daowen.com)

一些文献研究政策不确定性对股价水平的影响。Herron等（1999）发现政府选举带来政策不确定性的预期，政府的选举结果非常影响股价。Pástor和Veronesi（2012）通过理论研究发现，政策不确定性引发股价下降，而且政策不确定性程度越高，股价水平下降越大。Brogaard和Detzel（2012）发现政策不确定性降低了资产回报。还有一些文献研究政策不确定性对股价波动的影响。股价波动反映了投资者分散的和易变化的关于未来的信念或预期，尽管影响投资者信念或预期的因素有很多，但是政策不确定性几乎对任何因素都有影响。波动性越高，说明资本市场上投资者预期或信念的异质性越高，从而在一定程度上越能表现出投资者异质预期或信念的偏误。政治不确定性会增加市场波动（Erb等，1996），尤其在新兴市场中，Mei和Guo（1999）发现由于政治选举带来的未来政策预期的不确定性，造成市场波动的增加。