在实物期权的理论与应用研究进展的近几年中，许多学者提出可用期权方法进行项目评估的领域非常广泛，从自然资源、IT投资、R&D、兼并与收购、人机工程学、制造业和存货、租赁契约到房地产等。国外学者在这一领域的研究较为深入，国内这方面的研究尚处于起步阶段。实物期权是一种强大的风险管理工具。随着实物期权作为投资分析的现代方法被逐步接受，信息系统研究者已努力将实物期权应用到投资决策中。

国外许多文献研究了将实物期权方法应用于IT项目的投资决策。Michel和Benaroch使用实物期权分析管理IT投资在价值和风险之间的平衡。实物期权是一种为处理与投资项目有关的不确定性和弹性量身定做的方法。DosSantos^[55]首先运用Margrabe's转换期权去评价一个用来测试新技术的IS项目，他认为因为实施这个项目可以为以后的投资带来学习价值和丰富的经验，产生了可以应用新技术的期权，所以这个项目会增加以后投资项目的净现值。Kmbil^[56]等应用Cox-Rubinstein二项式期权定价模型来决策是否实施一个领航项目。他们研究了通过在城市医院安装一个大型的利润采集计算机系统来改进业务流程的实际案例。证明了这个小的领航项目的期权价值超过了它的投入成本应该被实施，然而如果运用传统的净现值法进行分析就应该放弃这个项目。Kester^[57]分析了公司的增长期权，Taude运用期权模型来评价软件的增长期权，当在某个实施决策点上，如果发现已经获利，软件系统中的IS功能的应用会给后续决策带来增长期权。这项研究为评价软件平台提供了一个基础。但是Taudes没有区别IS功能与产生应用的价值之间的联系，也没有进行实证。Sullivan和Clemons^[58]等认为期权模型可以为软件开发决策给予启发，他们用实物期权方法研究决策是否软件应该被重新构架成柔性体系或者重新开发原型。Benaroch和Kauffman^[59]用BlackScholes和Cox-Rubinstein模型研究了开发新英格兰电子银行网络的POS服务系统的投资时机问题。研究这个问题重点集中在期权何时执行，即一个特别的IT解决方案何时执行，而不是决定是否进行投资。Taudes运用BlackScholes实物期权模型认为企业应该从SAPR/2ERP软件系统升级到SAP R/3系统。通过对实际案例的研究证明了如果运用传统的净现值法分析应该会决定维持原来的R/2软件系统，而采有实物期权的方法研究就证明应该升级到SAPR/3系统，从而证实了运用实物期权方法对不确定性较高的软件系统投资项目进行评价具有科学性和实用价值。国内将复合实物期权方法大多数运用于R&D，和企业并购等方面，但是应用于IT项目投资和企业信息化建设方面还处于起步阶段。戴和忠将R&D项目视为一个复合期权进行评价，并将其与NPV方法进行了比较。郑德渊等也采用复合期权模型对R&D项目进行了分析，同时他们还考虑了不同阶段存在不同波动率的情形下，如何将复合期权模型用于R&D的评价。齐安甜等针对传统折现现金流评价方法忽视柔性的缺陷，基于复合期权（成长期权）分别对企业价值和并购项目投资进行评估。邓光军和陈君宁等分析了IT投资中的实物期权思想，并且采用了Geske模型对IT投资中的复合实物期权进行了求解。方德英和梁彤缨等将实物期权方法应用于中小企业信息化投资决策中，指出了IT项目开发风险管理中四种常见的实物期权类型，并且建立了相应的风险决策模型，给企业信息化投资决策提供了一种很好的思路。但是大多数的研究都是停留在复合期权模型的应用层面，针对传统的NPV方法或者DCF方法的缺陷，讨论复合期权模型在各种应用中建模的优点，而没有针对应用背景探讨模型和方法。

ERP项目投资决策问题是一个带有潜在随机过程和约束条件的多阶段或序列投资决策，多阶段或序列投资决策问题是一类重要的实物期权，包含大量的内在关联的投资机会，因此ERP项目投资中包含各类期权和复合期权。然而国内外几乎很少有文献去研究运用实物期权方法评价ERP项目投资，并且很多研究者也主要是采用二项式方法和微分方法（Geske模型、BS模型等）评价IT项目投资决策中的复合实物期权价值，很少有文献研究运用动态随机规划的方法去评价投资决策中的复合实物期权价值。然而二项式方法和三项式方法是基于无套利假设下的风险中性模型，潜在期权价值的可能变化被限制在很小的数量范围内。二项式方法和有限微分方法是建立在金融期权定价的基础上，即投资期权价值的计算建立在无风险投资组合的构造上，需要一种可以交易的（多头或者空头持有）的虚拟产品。如果不能交易产品且没有其他资产可以消除虚拟产品的风险时，期权价值可以用动态规划方法求解，计算每种投资策略的净现值（现在投资或者等待一年再投资），并且选择能带来最高净现值的策略。动态规划方法适用于解决多阶段优化问题，从最后阶段开始，采用递归算法进行优化，可以克服二项式方法、三项式方法和有限微分方法的弊端，但是动态规划方法要通过回溯才可以求得复合期权的解析解，同时得到复合期权执行的最优规则。另外，动态规划方法假设决策过程具有无后效性，不适合于带有潜在随机过程和约束条件的多阶段决策问题，求解缺点是只有在某些特定边界条件下才能获得解析解。多段随机规划方法可以较好地解决带有潜在随机过程和约束条件的多阶段决策问题，同时相对于其他的期权求解方法，研究项目投资问题时可以假定成本是随机变化的，如表413所示。为了弥补上述研究的不足，本章对ERP项目投资的特点进行了实物期权分析，针对ERP投资中存在的风险，提出了一些基于实物期权的风险规避策略。在此基础上，运用多段随机规划方法建立了ERP项目投资决策分析模型，模型结合了ERP系统的投资特点，很好地考虑了项目投资过程中未来收益的不确定性和投入成本的不确定性。并通过案例研究，阐明了随机规划决策模型为决策者解决企业ERP项目投资难题提供了一种科学实用的决策方法。(www.daowen.com)

表4-1-3　技术方法特点对照表