投资者进行投资承担的风险越高，其要求的风险补偿越高。但是，通过投资组合分析可知，投资者可以通过增加投资组合中的资产数目来降低其风险水平，因此，真正可以得到补偿的风险只是那些不可分散的市场风险，即投资者会更关心单一资产风险对市场组合投资风险的影响。资本资产定价模型（CAPM）就是衡量这种影响的一种工具。

1.资本资产定价模型的基本假设

（1）所有投资者都追求单期最终财富的效用最大化，他们根据投资组合预期收益率和标准差来选择优化投资组合；

（2）所有投资者都能以给定的无风险利率借入或贷出资本，其数额不受任何限制，市场上对其卖空行为无任何约束；

（3）所有投资者对每一项资产收益的均值、方差估计相同，即投资者对未来的展望相同；

（4）所有的资产都可以细分，并可完全变现，即可按市价卖出，且不发生任何交易费；

（5）无任何税收；

（6）所有投资者都是价格的接受者，即所有的投资者各自的买卖活动不影响市场价格。

在投资者理性、资本市场完全竞争与有效等情况下，资产资本定价模型描述了充分多元化的投资组合中风险与收益之间的均衡关系，即在市场均衡的状态下，某项资产的预期收益率与预期所承担的风险之间的关系如下：

E（r）=rf=βj（rm-rf）

资本资产定价模型表明，资产（或资产组合）的预期收益率（E（r））包括无风险收益率（rf）和风险溢价（βj（rm-rf））两部分。在该模型中，风险是揭示某项资产收益率的唯一因素。而这里的风险即为某项资产收益变动之于市场组合收益变动的相对程度，通常用β系数来衡量。

2.系统风险与β系数(www.daowen.com)

风险按是否可以分散分为系统风险与非系统风险。其中，非系统风险可以通过构建充分分散化的投资组合予以消除，而系统风险则无法通过分散化投资来消除。因此，对于一个投资组合而言，投资者应该关注的是整个投资组合风险的大小，而不是组合中每一项资产的单项风险。每一项资产对充分分散化的资产组合总风险（非系统风险已被完全分散，所以只存在系统风险）的贡献，可以用β系数来衡量。

β系数是某项资产的收益率与市场组合收益率之间的相关性，它反映了个别资产收益的变化与市场上全部资产平均收益率变化的关联程度，即相对于市场全部资产平均风险水平来说，一项资产所包含的系统风险的大小，即：

也可表示为：

β系数大于1则表明该项资产的系统风险大于市场组合风险；β系数小于1则表明该项资产的系统风险小于市场组合风险。

上述公式也可写成：

从定义可以看出，某项资产的β系数是该项资产收益率变动与整个市场收益率变动的相对程度。因此，从方法上，只要确定某项资产的收益率（rj）与市场组合收益率（rm）之间的相关性及其程度，即可计算β系数。因此，我们可以借助回归方式予以确定β系数。

rj=αj+βi×rm+εi

该公式中的参数αj和βj可通过Excel软件确定，回归过程中输出的数据R2，其统计意义在于它提供了回归适宜度的衡量指标，其财务意义就在于它提供了一家公司的风险（方差）中市场风险所占的比例的估计，（1-R2）则代表了公司特有的风险。

上式还表明第j项资产的收益率与市场组合收益率之间的线性关系，βj是回归斜率，在Excel中也可以借助于财务函数SLOPE进行计算，该函数用于计算经过给定数据点线性回归拟合方程的斜率。

3.证券市场线

根据资本资产定价模型，资产（或资产组合）的风险可由β系数度量，且风险与收益之间的关系也可以通过资本资产定价模型来确定，并形成证券市场线（security market line，SML线）。