情景再现

在了解衍生工具筹资之前，我们需要对衍生这两个字进行一下解读，衍生的意思是演变而产生。由此我们可以知晓，衍生需要有母体，或者说是有原标的物的。正如楼市火爆的时候，房地产商推出一种所谓的购房票，甚至有人还对此进行炒作，这种所谓的购房票其实具有衍生的意味。如同我们认股权证，如果到期未行权，认股权证就是一张白纸而已。

衍生工具筹资主要包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他衍生工具融资。我国上市公司目前最常见的主要有可转换债券、认股权证。

可转换债券

可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。

那么符合什么样的条件才能发行可转换债券呢？

李总会举例：

某特种钢股份有限公司为A股上市公司，2012年为调整产品结构，公司拟分两阶段投资建设某特种钢生产线，以填补国内空白。该项目第一期计划投资额为20亿元，第二期计划投资额为18亿元，公司制定了发行分离交易可转换公司债券的融资计划。

经有关部门批准，公司于2013年2月1日按面值发行了2 000万张、每张面值为100元的分离交易可转换公司债券，合计20亿元，债券期限为5年，票面年利率为1%(如果单独按面值发行一般公司债券，票面年利率需要设定为6%)，按年计息。同时，每张债券的认购人获得公司派发的15份认股权证，权证总量为30 000万份，该认股权证为欧式认股权证；行权比例为2:1(即2份认股权证可认购A股股票)，行权价格为12元/股。认股权证存续期为24个月(即2012年2月1日至2013年2月1日)，行权期为认股权证存续期最后五个交易日(行权期间权证停止交易)。假定债券和认股权证发行当日即上市。

公司2012年年末A股总数为20亿股(当年未增资扩股)，当年实现净利润9亿元。假定公司2013年上半年实现基本每股收益0.30元，上半年公司股价一致维持在每股10元左右。预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证价格将为1.5元(公司市盈率维持在20倍的水平)。

根据上述资料，计算分析如下：

第一，发行分离交易的可转换公司债券后，2012年可节约的利息支出为：

20×(6%-1%)×11/12 = 0.92(亿元)(www.daowen.com)

第二，2012年公司基本每股收益为：9/20 = 0.45(元/股)

第三，为实现第二次融资，必须促使权证持有人行权，为此股价应当达到的水平为：

12+1.5×2 = 15（元）

2013年基本每股收益应达到的水平为：15/20 = 0.75（元）

第四，公司发行分离交易可转换公司债券的主要目标是分两阶段融通项目第一期、第二期所需资金，特别是努力促使认股权证持有人行权，以实现发行分离交易可转换公司债券的第二次融资；主要风险是第二次融资时，股价低于行权价格，投资者放弃行权，导致第二次融资失败。

第五，公司为了实现第二次融资目标，应当采取的具体财务策略主要有：

（1）最大限度发挥生产项目的效益，改善经营业绩。

（2）改善与投资者的关系及社会公众形象，提升公司股价的市场表现。

认股权证

认股权证全称为股票认购授权证，是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量的股票。

认股权证有两个性质，其一是证券期权性，其二是认股权证是一种投资工具。