由于人民币国际化的路径主要是指人民币演化为国际货币可能的渠道和路线，因此，人民币输出和回流渠道与人民币国际化的路径之间呈现出相互对应的关系。根据上述理论分析，这里我们仍然从“两个循环”的角度，对“一带一路”背景下人民币输出和回流的可能渠道进行区分，由此就可以明确人民币在“一带一路”倡议推进过程中人民币国际化可能的演进路径。

如表3-4所示，第一，从人民币输出促进人民币国际化的路径来看，在人民币跨境经济循环下，现有渠道包括进口中的人民币跨境贸易结算和境内对境外的人民币直接投资两种主要渠道。在此路径下，需要进一步拓展的人民币输出渠道主要是结合“一带一路”倡议，进一步加大对沿线国家（地区）的基础设施投资（ODI）。在人民币跨境金融循环下，现有的路径包括境外机构从境内同业拆借市场拆借人民币，以及境内代理行依境外参加银行的要求在限额内购售人民币；在此路径下，需要进一步拓宽的人民币输出渠道主要包括境外机构在境内货币市场的人民币回购、逐步扩大境内代理行根据境外参加行的要求购售人民币的限额以及进一步减少进口中的人民币贸易融资额度控制。第二，从人民币回流促进人民币国际化的路径来看，在人民币跨境经济循环下，现有的渠道包括出口中的人民币跨境贸易结算和境外对境内的人民币直接投资（FDI）。在此路径下，需要进一步拓展的人民币回流渠道包括进一步扩大境外对境内的人民币FDI，以及进一步减少对“一带一路”沿线国家（地区）出口中的人民币贸易融资额度控制。在人民币跨境金融循环下，人民币回流的现有路径包括：（1）境外离岸市场人民币清算行直接以境外人民币存款形式回流人民币到国内银行体系；（2）境外机构投资境内银行间人民币债券市场；（3）境外金融机构跨境人民币贷款；（4）在离岸市场发行人民币债券；（5）境外对境内人民币的直接投资（RQFI）。在人民币跨境金融循环下需要进一步增加或拓宽的人民币回流渠道则包括：（1）进一步扩大境外机构投资境内银行间债券市场范围，放宽对参与国内债券市场的境外机构的范围和额度要求；（2）逐步扩大境外对境内人民币直接投资试点范围（RQFI），最后完全取消限制；（3）逐步允许RQFI在境内进行人民币借款。第三，从人民币境内外双向流动的角度分析，在人民币金融循环下，现有渠道包括沪港通、货币互换、外汇即期等三种主要业务；鉴于当前国内金融市场的发展和开放水平，我们认为需要进一步推出或扩展的金融渠道包括多个方面，如表3-4所示。

表3-4　“一带一路”背景下人民币输出回流渠道与人民币国际化的路径

① 黑体字为已在境内金融市场推出的金融产品。(www.daowen.com)

　　另外，由于人民币债券市场在推动人民币国际化和资本项目开放过程中具有特殊的作用，因此，图3-2列出了在“一带一路”背景下中国债券市场发展及与资本市场开放的关系。

图3-2　中国债券市场发展及与资本市场开放的关系