从上面案例看出两种营业利润的差异在于：在计算营业利润时是否应该减去财务费用。中国A股上市公司都采用表410对营业利润的定义；而境外投资人都喜欢用表4-11对营业利润的定义，这个利润也被称为息税前利润，英文为EBIT（Earning Before Interest and Tax）。“Before”在这里的意思是“not include the impact of”，即不包括利息和税的影响。

为什么财务费用会成为争议的焦点呢？让我们回顾一下，财务费用主要是借款利息，是公司的融资成本。下面我们用一些案例来解释传统的营业利润和息税前利润的主要不同。

表4-12和表4-13分别是E公司和F公司的利润表。我们假设这两家公司是某个大企业集团的两家独立子公司：它们的业务类型相似，营业规模相同，资产规模也一样（都是2000万元）。从这两张利润表来看，唯一的不同之处在于财务费用的不同，即借款利息不同。原因是：E公司的全部2000万元资产由集团总部独立股权投资；F公司的2000万元资产中，有1000万元是集团总部的股权投资，还有1000万元的资产来自银行贷款。现在我们不难理解为什么这两家公司的财务费用不一样了。

表4-12 利润表（E公司） （单位：万元）

表4-13 利润表（F公司） （单位：万元）

财务费用固然是公司正常存在的一类成本，但是财务费用的差异源于公司的资产结构不同，即融资渠道不同。而资产结构的差异并不是因为经营决策所造成的，而是由财务决策（或者是融资决策）所决定的。全部由股东融资的E公司没有财务费用，因而它的营业利润比较高；由股东和银行共同融资的F公司因为大量银行贷款的存在，所以利息费用比较高，因而它的营业利润比较低。

集团总部评价这两家公司职业经理人的经营业绩时，能否以表4-12和表4-13中的营业利润为标准，得出结论：E公司的经理人的经营业绩优于F公司？营业利润的指标既包含了经营决策的影响，也包含融资决策的影响，所以它并不能完全地表现经营业绩。

我们把表4-12和表4-13用息税前利润的概念做一下调整，如表4-14、表4-15所示。

表4-14 利润表（E公司调整后） （单位：万元）(www.daowen.com)

表4-15 利润表（F公司调整后） （单位：万元）

这两家公司的息税前利润是一样的！以经营业绩来比较，这两家公司的业绩是一样的。息税前利润剥离了融资决策对公司的影响，更强调的是经理人对于公司营运层面的管理与把控。所以在境外公司的报表里，息税前利润就等同于营业利润的概念。息税前利润也不包括企业所得税的影响，这样我们就可以比较类似公司的盈利能力，不管这些公司所在的地区的所得税税率有多么不同。

息税前利润剔除了不同的融资结构和不同的所得税税率对于公司盈利能力评估造成的影响。同一行业的相似公司即使资本结构不同、适用所得税税率不同，依然可以进行盈利能力的比较。息税前利润也适用于同一家公司在不同时期的盈利能力比较，因为不同时期的融资结构和所得税税率有可能不同。

当然，对一家公司的综合评价还要结合盈利能力、资本结构和税务政策来进行。剔除掉利息和税并不意味着这两者不重要，而是因为它们是经营层面之外的竞争力因素。

表4-16是境外公司的利润表示意。不用太在意数字，这里我们要专注在利润表的格式上。

表4-16 境外公司的利润表样本

这个利润表和我们前面讲的利润表在格式上是基本相同的。销售收入减去销售成本之后得到毛利润。后面有一些不同：销售费用和管理费用合在一起统称为销售和管理费用（Sales and administrative costs）。特别要注意Profit/loss before financial result，这个利润就类似刚才提到的息税前利润，利息的收入和费用都在这一行的下面来报告，利息并没有影响这个利润。