近40年的改革实践证明,如果根据金融市场发展规律和国际规则来发展国内金融市场,金融市场发展得就比较快,反之就会出现问题,甚至推倒重来。在这一过程中,中国金融市场从无到有,取得了显著的成绩。在推进新时代改革的过程中,需要完善金融市场体系,充分发挥金融市场服务实体经济、优化资源配置的功能和作用。同时,只有一个开放的金融市场才会有真正的广度和深度,形成的价格信号才真正有代表性和影响力,才能够吸引更多资金和投资者来支持实体经济的发展。
就金融市场自身的发展而言,改革开放以来,与社会主义市场经济相适应的金融市场和机构体系的基本确立,为我国经济持续健康发展做出了重要贡献,但其在促进资本形成、优化资源配置、推动经济转型和结构调整中发挥的作用还不够。与成熟市场经济国家相比,中国还有相当大的差距,存在显著的结构性问题,主要体现在:一是直接融资比重过低;二是影子银行挤压债券市场,呈现“劣币驱逐良币”的现象;三是债券市场自身的结构有待改善;四是股权融资不足,投资者以散户为主;五是衍生品发展不够。就债券市场而言,我国债券市场进一步发展面临的最大问题是,在当前分业经营、分业监管的体制下,监管机构的监管行为扭曲(即“封建式”监管),已成为影响债券市场进一步发展最主要的障碍。
债券市场是金融市场的重要组成部分,进一步加强债券市场的顶层设计,推动债券市场改革发展是适应中国经济发展新形势的内在要求和必然选择。从历史维度、国际比较维度和实体经济维度看,对债券市场进行顶层设计势在必行。如何推进这一工作呢?总的方向还是要坚持市场化改革的导向不动摇。以“服务实体,尊重规律,鼓励创新,规范发展,开放共赢”为原则,在体制层面推动金融监管体制改革,加强监管协调,打破“封建式”监管;坚持市场化发展方向,继续以合格机构投资者(QIB)和场外市场(OTC)为主发展债券市场,在技术层面完善债券发行管理体制、统一规范债券市场的投资者准入、发行程序、市场行为、信息披露和做市等;建立富有流动性的国债收益率曲线;统一债券市场的税收,完善做市商制度、会计和评级制度,建立分层的债券市场,统一债券做市商和国债承销商资格;完善违约处置机制、投资者保护机制等相关制度,优化债券交易机制、强化基础设施建设、加强监管协调和自律管理、健全配套法制环境。通过全面推动债券市场的改革、开放和发展,建立一个统一、多层次、安全高效、开放透明的债券市场,促进价格发现和风险管理,优化金融资源配置,便利实体经济便捷高效地进行投融资,有力支持宏观调控实施传导。(www.daowen.com)
当前及未来一段时期,进一步通过开放促进金融市场发展是我国提高国际竞争力的必然要求,要在尊重国际市场规则和惯例的基础上,推进金融市场更高层次的开放。但也要认识到,中国还不具备全面改写全球金融市场体系规则的实力,需要顺应大势,主动作为,以包容合作的心态,调整完全“以我为主”的开放思路,积极适应国际规则,逐步融入国际金融秩序,形成对内改革和对外开放的良性格局。在具体改革路径上,一是在对外开放的过程中逐步解决中国金融市场的结构性问题,激发市场潜力;二是整体协调推进金融市场开放,健全宏观审慎管理框架;三是有序开放信用评级市场;四是实行分层分类管理,给予境外发行人在审计和会计方面更大的灵活性;五是尽快明确境外投资者进入我国债券市场所涉税收问题;六是金融基础设施建设要兼顾中国国情与国际惯例。
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