不同的学者对财务报表分析发展的阶段看法不一。徐光华认为财务报表分析产生于19世纪末20世纪初，至今已有100多年的历史。在不同的时期，财务报表分析的重心有所不同，从最初的信用分析、投资分析发展到后来的内部分析。王治安将财务报表分析发展划分为三个阶段：①20世纪中期及以前——以比率分析为主体的财务报表分析阶段；②20世纪中期至20世纪后期——以财务预测分析为主体的财务报表分析阶段；③20世纪后期及以后——以资本市场为主体的财务报表分析阶段。

本书从财务报表分析目标演进的角度分析其发展。在不同发展阶段及不同的经济环境下，利益相关者或财务报表的阅读者对财务信息的需求不同，使财务报表分析产生新的目标或者利用已有旧的目标重新进入人们的视野，进而推动着财务报表本身和财务报表分析的发展变化。在不同的信息需求下，为了实现不同的财务报表分析目标，财务报表分析理论和方法体系不断完善，进而形成了如今丰富的财务报表分析体系。

1.以了解企业基本财务状况为目标的信用分析

自余额账户逐渐演变为资产负债表，财务报表分析便伴随着资产负债表的形成而产生了。从15世纪末至20世纪初，财务报表漫长的发展过程也是财务报表分析的萌芽阶段。这个阶段并没有科学系统的财务报表分析理论和方法，然而贷款人、股东、政府等利益相关者却对财务报表信息有着迫切的需求，人们以自己的经验和方法对总账或资产负债表进行解读。

随着世界经济中心转移，财务报表和财务报表分析的主要突破与发展也转移到了美国。到了19世纪末20世纪初，美国企业在财务报表分析技术方面出现了许多重大的突破，尤其是在以银行业为代表的信用分析和以铁路企业为代表的铁路建设投资分析方面。系统分析方法的出现和一些学者的研究使财务报表分析方法从一般经验中逐步显现出来形成一门学科。例如，在信用分析方面，出现了沃尔的信用分析指标；卡诺(Cannon)在1906年出版的《比较财务报表》中对是否把“速动比率大致应为2.50∶1.00”作为银行业放贷标准进行了探讨；等等。在投资分析方面，穆迪(John Moody)著有《华尔街投资的方法》一书，查柏林(Lawrence Chamberlain)于1911年出版了《证券投资原理》一书。查柏林在该书中采用了伍德·罗克(Wood Lock)的营业比率、毛利比率、营业费用比率等财务比率，这些比率在当时被称为经营效能比率。同时，他又提出了经营收入与各项收入的比率以及经营支出与各项成本费用的比率，以表示损益表各科目之间的构成关系。由于银行是主要的资金来源，所以这段时期的财务报表分析的重心在信用分析，其中资产负债表是最主要的财务报表。到了20世纪中期，财务分析家们发现，在利用财务比率进行分析时需要一些比较的标准，因此，有些学者开始研究比率的统计分布，并且开始考虑是否应该为不同类型的企业建立不同的比率标准，于是在信用分析领域逐步形成了财务报表分析的实用比率学派。

2.以了解企业营利能力为目标的投资分析

美国银行家的“流动性主义”(liquidity doctrine)在1920—1921年商品萧条时期，经受了严峻的考验。那时，银行家们认为债务人在贷款到期时的偿还能力与收益能力无关，而与存货的变现有密切的关系。而在商品萧条时期美国的商品批发价格减少到40%，存货收缩到10亿美元，盘存商品的变现价值大大低于实际成本，现金流量减少，偿还贷款也变得困难起来。随着信用的丧失，银行家们看到了仅仅以流动性为基础的贷款政策的局限性，借款企业也认识到仅仅依靠银行的短期贷款会使自己的资本实力在衰退时期变得薄弱。所以，大量发行股票就成为一般企业扩大规模的资金源泉。当股票发行成为外部资金的主要来源，股东成为财务报表的主要使用者时，财务分析的重心就从信用分析扩展到了投资分析，主要是营利能力的分析，同时损益表也就成为更为重要的财务报表。

需要注意的是，由以信用分析为重心转变为以投资分析为重心，并非是后者对前者的否定，而是资本市场的发展和企业融资来源构成的变化使这一时期的财务报表分析是以后者为重心且两者并存的状况。从财务报表分析的起源我们也可以看到财务报表分析向来就是随着财务报表使用者对信息需求的变化而变化的。但是，由于营利能力(投资分析的主要方面)的稳定性是企业经营稳定性和财务稳健性的重要方面，企业的流动性很大程度上取决于营利能力，同时资产的变相能力与营利能力也有间接的联系，因此随着人们对财务分析的深入理解，信用分析或财务稳健性分析自然也包括了营利能力分析。这时的偿债能力分析不仅仅局限于资产负债之间的对比，而是把资产负债表和利润表结合起来分析。例如，所有者权益净利率，就是典型的将利润表与资产负债表结合在一起的比率指标。

3.以预测财务失败为目标的财务预警分析(www.daowen.com)

20世纪30年代，以美国为代表的西方资本主义国家发生的经济危机使大量的企业破产倒闭，关于财务失败的预测成为研究的热门话题。以预测财务失败为目标的研究者将财务报表分析的重心从对历史结果的分析转向对未来的预测——这被称为财务失败预测学派。该学派认为对未来事项的预测是财务报表分析的主要功能。经过长期的实证检验，偿债能力、营利能力、营运能力、资本结构和发展能力等财务比率能够对企业破产、财务失败、经营失败起到预警作用。

1968年10月，威廉·比弗(Beaver)在著名的《会计评论》上提出了单一比率模型，首次开始研究财务危机预警模型。他认为单一的财务比率能够预测企业未来的财务状况或财务成败。他提出最为有效的比率包括：现金流量总额与企业的负债总额之比、净收益与企业资产总额的比较一资产；利润率或资产收益率、债务总额与企业资产总额的比较——资产负债率。20世纪60年代主要是威廉·比弗和阿特曼(Altman)分别采用单变量判别分析和多变量判别分析进行财务危机预测研究。20世纪中后期，由于单一比率信息含量过少，人们则更加倾向于将单一的财务比率组合成为单一的预测评价指标，由美国财务学家爱德华·阿尔曼创立的“Z计分法”成为这一时期的重要代表。“Z计分法”通过五项财务比率加权平均得到的指数对企业的财务成败进行预测。20世纪80年代开始，随着人工智能和机器学习技术的发展，学者们开始将相关的技术引入财务危机预警领域。例如，Ohlson首次将Logistic模型应用于财务预警领域。Coats和：Fant利用47家财务危机企业和47家健康企业，采用神经网络模型预测财务危机，模型准确率达91%。Frydman等将决策树引入财务预警研究。近来物联网、移动互联网、云计算技术的发展促使了信息的爆炸式增长，大数据概念也进入了人们的视野。人们把财务数据作为大数据的一部分，开始尝试使用数据挖掘等技术进行财务危机预警研究。

4.以改善经营管理为目标的内部分析

起初，银行家们通过分析企业的财务报表来决定是否发放贷款，通过财务报表分析来考察贷款的安全性成为银行从业者的基本技能。后来，企业在接受银行的分析与咨询过程中，逐渐认识到了财务报表分析的重要性，开始由被动地接受分析逐步转变为主动地进行自我分析，分析的结果一方面用于应对银行家们的责难，另一方面用于企业的经营管理。尤其是在第二次世界大战以后，企业规模不断扩大，特别是企业制的企业组织形式出现后，经营活动日趋复杂。商业环境的变化促使财务报表分析重心由外部转向企业内部。自20世纪80年代全球经济进入一体化与知识化阶段以来，企业越来越明显地感受到来自国内外的双重压力，市场环境变幻莫测，经营条件日趋复杂，所有企业都面临着一个难题：如何在激烈的市场竞争中求得生存并力争获胜。于是，专注于企业经营管理的内部分析不断扩大和深化，成为财务报表分析的重心。此外，内部财务分析目标更加多元化，资料的可获得性也优于外部分析，这就为扩大分析领域、增强分析效果、提高分析技术提供了前提条件。内部分析的最终目标是服务于企业战略，一个好的战略是好的设想与好的分析结合的结果。运用价值分析进行投资和管理称为基于价值的管理。首席财务官的基本任务之一就是协调各种分析并用于管理，他的责任就是做出最好的价值分析。因此内部分析的关键也落在了对价值的评估之上，这与资本市场分析有颇多的相似之处。

5.以企业价值评估和证券定价为目标的资本市场分析

现代会计是资本市场发展的产物，现代财务报表也是更多地为服务资本市场而建立起来的。资本市场的发展渗透到了社会经济生活的各个方面，理财学也将其研究的重点转向资本市场。“有效市场假说”(efficientmarket hypothesis，EMH)和“资本资产定价模型”(capital asset pricingmodel，CAPM)是在资本市场中研究财务报表分析的两个最重要假说。尽管利用财务报表分析的手段不能解决企业投资价值评估的全部问题，但西方国家的实践证明，财务报表分析的确是现代投资者和证券分析师等评估企业投资价值的一种基本手段。财务报表分析是证券定价基础分析的重要组成部分，正如斯蒂芬·佩因曼在其《财务报表分析与证券定价》一书中所说的那样：“财务报表是反映商业活动的透镜，财务报表分析便是通过透镜的校准使商业活动信息汇聚到一个焦点。”在资本市场日益发达的今天，以企业价值评估和证券估价为目的进行的财务报表分析逐步成为财务报表分析的主要内容。

财务报表分析产生于资产负债表分析，形成于美国20世纪初的信用分析。财务报表分析方法是在财务报表分析目标的不断变化中发展起来的。现代财务报表分析体系是一个多目标的分析体系，动态地看，从起初的对资产负债表状况的信用分析和一般投资分析到重视利润表的营利能力分析，从资产负债表、利润表和现金流量表结合全面系统的筹资分析、投资分析、内部经营管理分析再到企业价值评估、证券分析、并购与重组分析等，财务报表分析不断扩大分析的目标和内容。有趣的是，财务报表分析起源于对资产负债表基本状况的一般了解，然而随着资本市场的发展和“现金流量”“公允价值”等概念的日益重要，如今财务报表分析的重点和难点又回归到了资产和负债，只不过要解决的是估价、战略分析等问题，如资产定价、企业价值评估等。