对于因变量，除使用企业购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金/期初总资产作为衡量投资支出指标外，本章还使用现有文献常用的（构建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金-处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收回的现金）/年初总资产作为新增投资指标（以下用Invest2 表示），对假设进行重新估计，作为稳健性检验，回归结果基本一致，见表3-8和表3-9。对于金融发展变量（Fdi），除了采用樊纲、王小鲁和朱恒鹏（2011）设计的《中国市场化指数》中的金融业市场化指数，本章采用其子指数“信贷资金分配市场化程度指数”、“金融业市场竞争程度指数”分别进行回归测试，结果基本类似，未予列出。对于投资机会，除Tobin's Q 之外，本章还分别使用了营业收入增长率（Growth）和市净率（P/B）来度量^[5]，把新的解释变量分别放入模型中进行回归，回归结果与前文得到的结论没有实质性差异。

表3-8　金融发展、产权性质与投资效率：变量替换（1）

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此外，本章还借鉴Ang等（2000）的研究方法，采用管理费用比销售收入来衡量代理成本，同时引入两职合一、第一大股东持股比例、董事会规模等可以反映企业内部代理问题的指标来进行检验。结果证明，在控制了企业内部代理问题后，检验结果仍没有发生实质性变化，非国有控制企业投资效率仍然低于国有控制企业。由此说明，本章的结论并未因不同的变量替换而发生不同。

表3-9　金融发展、产权性质与微观资本配置效率：变量替换（2）

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