现实社会中，经理人在投资决策时往往会以自己的利益而非股东利益最大化为目标，降低了企业资本配置效率。当公司股东过于分散时，很少有股东会花费行动成本对经理人员的行为进行监督，当存在一个持股比例相对较高的大股东或控股股东时，在某种程度上可以缓解上述的“搭便车”现象。但是，控股股东由于持股比例高，拥有的话语权相对较多，可能会为了个人的私利对经理人员的行为或决策进行影响，结果会是：由于持股比例相对较高，收益大部分归控股股东所有，而产生的损失和成本则由全部股东共同承担，使中小股东的利益受到损害。

因此，如果介入若干种金融制度的安排，就能从外部对投资环境产生一定的改善，缓解上述有关公司内部治理的难题，进而优化资本配置效率。

（一）金融市场的发展有利于公司治理

在金融市场中，股票占最大的份额。当股票市场运行良好时，企业的经营信息可以从股票价格中真实反映出来。此时，如果允许经理人持有部分股份，那么对其的激励应是正向的，可以使代理人经理和委托人股东间的利益达到一致（Diamond，Verrecchia，1982；Jensen，Murphy，1990）。当公司业绩不佳造成股票价格下跌时，股东大多会选择抛售股票以减少自己的损失，股票的大量抛售会造成股价大幅下跌，而上市公司股票自由买卖制度会使公司经常被“恶意收购”。如果公司被“恶意收购”，原有经理人员很可能会遭到解聘。因此，经理人员为了保住自己的位置通常会努力工作，达到和股东的利益一致（Stein，1988）。因此，金融市场即股票市场的发展在一定程度上有利于公司的治理。

（二）金融中介的发展有利于公司治理(www.daowen.com)

金融中介中，银行业等金融机构占有大量份额。金融中介可以动员大量储蓄，公司从金融中介获得投资所需要的资金，金融中介代表所有投资者从外部对公司经理人员投资行为进行监管，这样可以减少公司自身的监督成本。同时，金融中介在与贷款公司的长期合作中，可以熟悉掌握公司的各项投资经营信息，做到心中有数，有效地降低了监管成本；在和各种公司合作时，了解每个公司的技术革新活动，最终会将信贷资源提供给创新力强、经营效率高的公司（Diamond，1984；Bencivenga，Smith，1993）。从宏观视角来看，资本匮乏国相比资本充裕国，投资收益率可能会高一些。但是，投资者在投资时并不会仅考虑投资收益率这一指标，他们更青睐资本充裕国更高效率、更完善的金融中介机构环境，而选择在资本充裕国进行投资。而资本匮乏国由于其不完善、不成熟的金融市场体系，只能选择相对次优的金融资本配置（Boyd，Sm ith，1992）。

从另一个方面来讲，金融中介中的债务契约也能改善公司治理。债务契约的存在，对代理经理人是一种无形的监管，从某种程度上降低了监督公司经理人行为的成本（Townsend，1979；Gale，Hellwig，1985；Boyd，Smith，1994）。换句话说，债务契约会对经理人员产生还本付息的压力，增加其危机感，避免其工作松懈怠慢，而是努力为公司创造价值（Aghion 等，1999）。 Beck、Demirguc-kunt和Maksimovic（2003）发现金融发展水平的提高不仅可以为企业扩张规模提供丰富、充裕的资金保证，还可以对经理人员进行有效监督，防止其滥用资源，这样一方面促进了企业的规模扩张，另一方面降低了企业扩张规模的成本。

另外，金融发展还可以“分散投资风险”（King，Levine，1993）、“跨期风险分担”（Allen，Gale，1997）、“规避流动性风险”（Bencivenga，Smith，1993；Holmstrom，Tirole，1998），从而优化投资环境。此外，金融体系存在，便于资金需求方和资金供给方进行交易，也有助于扩大投资，改善资源配置（Greenwood，Smith，1997）。