BSA难于吸引企业级由利润驱动的投资。BSA的诸多特征,如超大规模、超长周期、超高不确定性以及收入难以排他等等,决定了企业级的微观—自发投资既无意愿也无能力承担这类项目;同时,BSA具有的自然垄断、收入跨时递增、运营管理强度较低等特征,也使得没有必要过多吸引私人资本。
BSA呼唤宏观—战略投资。宏观—战略投资是针对国民经济长期发展的底盘意义上的基础性生产要素与战略性新兴产业能力的投资。这就要求进行宏观层次的投融资机制创新,用“资产—负债”的概念打造宏观—战略投资基金体系:
一是由国家长期发展战略与中期规划研究与选择投资领域和“超级工程”;
二是分设若干专业性子基金,合理分工与竞合相统一;
三是打造使命型、专业化基金运作团队;
四是在国家中长期发展规划的重点领域和重大平台内,实行基于规则的(rule-based)全产业链投资,避免宏观投资微观化;(www.daowen.com)
五是打造国家荣誉和长期经济利益并重的复合型长期激励机制,防止滑向私募(PE)行业的短期化、单一化货币刺激。
宏观—战略投资与微观—自发投资可以共生互持,而不是互相排斥。一方面,庞大的宏观—战略投资必然创造很多新的增长机会,为微观—自发投资创造需求、要素及技术;另一方面,微观—自发投资又为宏观—战略投资形成的产能创造用户与市场,实现运营收入与现金流。只要政策得当,宏观—战略投资不但不会对微观—自发投资造成挤出,而且可以形成二者共存共荣的投资双轨制。
宏观—战略投资自身也有良好的经济效益。由于投资周期长,规模大等原因,宏观—战略投资项目一般在建设期之初的数年内必然亏损;但在长期中,因为有跨期边际收益递增的规律,市场逐步扩大,需求逐步上升,价格自然增高,最终会达到转亏为盈的拐点,而一旦盈利点达到,就会持续下去,且盈利会越来越大。
因此,资金成本决定扭亏为盈的时点。
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