商务印书馆自中日合资以后便开始以股权方式管理公司资产，股票是商务股东的股权表现形式。股东可以自行持有股票，也可以转让、抵押给他人。对于股权的流转，商务制定了规范的操作程序并设立专门管理公司股票的股务股对其进行管理。1927年10月1日，商务董事会进一步修改和议定的《股票转让规则》、《股票抵押注册规则》等，则进一步完善了其股权流转。

商务印书馆的股份实行实名登记，股东将要股份进行转让之前，需向公司声明并征得公司同意之后，填写转股单，方可进行过户，否则公司只认原股持有人。股票过户或遗失注销时，每张需向商务缴纳纸笔费一银元并附缴应行贴用之印花税。

《商务印书馆股份有限公司章程》规定，商务股东在将部分或全部股份进行转让时，必须会同受让人各立转股证书并注明见证人职业、住址，连同股票送至公司股务股进行查核，待查证后，转让人在转股证书上盖上与在公司存记一致的印章并附缴依法印花税后，商务即将原股票注销，填写转股收据并发给受让人新股票。受让人填写公司股东注册调查单，并就定式印鉴纸加盖印鉴一式两份，交公司存记作为公司发给股息之凭据。如果受让者本身即为公司股东，则不必另存新印鉴，但受让者在转股证书上加盖的印章必须与存记于公司的印章完全一致。填换新股票时，受让人可以自行决定将股份分填若干张或是合并为一股，只需在股东注册调查单上的附记栏注明即可。受让人在填收新股票时需缴纳银元一元。“股东经本公司股务股核明查照转让后，自发给转股收据之日起，本公司即认受让人为股东，该股份一切权利即归受让人所有。”^[14]（如图2-1）

商务印书馆的股票收益很高，转让时大致可以增价30%左右，但这种转让在当时只是由商务自行管理和操作，直到1947年12月15日，商务的股票才在上海证券交易所上市^[15]。在抗战及解放战争时期，有一家名为“兴业股票”的票行曾经买卖过商务的股票。这家股票号是由商务董事叶景葵和徐寄廎任董事长的浙江兴业银行拨款办的^[16]。

图2-1　商务印书馆股票转让流程图(www.daowen.com)

关于股票抵押，商务印书馆规定：“受押本公司股票者，无论个人或商号均须向本公司索要股票抵押声请注册书，会同股东详细填具，向本公司注册。”“本公司接到声请注册书，经核明并无纠葛后，除在股东名簿注明外，另给注明复允书，交由受抵押者收执，以为凭证。”“注册有效时期以抵押满期之日为止，过期即为无效，如到期续押者，应另具股票抵押声请注册书，重行注册。”^[17]

关于股票的挂失，商务印书馆规定，“凡股东遗失股票，可至本公司索取空白遗失股票报单，按式填写完全，加盖存记印鉴，并觅殷实商人或店铺为保证人先告由本公司认许，经保证人在单上签名盖章、粘贴印花税票，送交本公司股务股。”“本公司接到遗失股票报单应即查验，如有不符将原件退还改正，如验明无误，一面将通知挂失情形在股东名册上登记，一面即面告或函嘱股东即将所遗失之股票号数等拟就广告稿底，送由本公司股务股，经审阅认为可用，即知照股东照登本公司制定上海两种著名日报明显广告，至少各两天，如股东在外埠遗失，该埠尚有日报，并应另登该埠一种以上有名日报之明显广告。”“登报后如无纠葛发生，满两个月时由股东至本公司索取空白遗失股票补领新股票证书，并邀同前请保证人在证书同位署名盖章、粘贴印花税票，交由股务股查明加章，交还股东收执，一面由股务股补填新股票。”“股票填成后，通知股东持遗失股票补领新股票证书换取股票。”^[18]

由以上分析可见，商务印书馆对于自身的法人产权进行了规范的管理和维护。商务印书馆股份有限公司的注册成立，使其法人产权得到了法律的认可和保护。此后，商务数次增资使法人财产得以扩大时，都及时地向有关部门注册登记。法人产权的建立使商务实现了出资方原始所有权、公司法人产权和公司经营权的分离，实现了决策权、经营权和监督权的制衡。商务同时不断完善产权管理，一方面成立专业部门——股务股对公司股票及股东进行管理，另一方面又制定了相应的规章制度，从硬件和软件方面保障了公司产权的规范。这些都表明商务对于企业产权制度的早期觉悟和探索。然而，商务虽然建立起了初步的产权制度并进行了力所能及的维护，但这些尝试和努力毕竟是有限的，它对于产权的管理具有很强的封闭性。这种封闭性导致了商务在具体的股权管理中出现“人治大于法治”的现象。此外，在这种封闭的产权制度下，商务股票即便具有收益大的驱动，也只能在个人与个人之间进行流动和转让，股权的流转事实上并没有带来公司资产的高速增长。而商务对于股票转让的繁琐程序，在当时社会动乱、人口流动性大的环境下，操作性被大打折扣。