顺丰是由充满神秘色彩的王卫于1993年在广东顺德创立的。在创立顺丰速运以前，王卫曾经在香港叔叔的手下做过小工。他敏锐地意识到香港和珠三角之间日益增长的信件和小包裹的快递需要，在顺德注册顺丰速运，并在香港太子的砵兰街租下店面，用于接货与派货……

经过二十多年的发展，顺丰速运已成为国内领先的民营快递物流综合服务提供商，拥有30万名员工、超过1.5万辆自有运输车辆、36架自营全货运专机和15架外包全货机以及13，000个国内外营业网点。2017年2月24日，鼎泰建材正式更名为顺丰控股，顺丰买壳上市成功，总市值达2338亿元。虽然企业和创始人都一直低调，但生活在中国，尤其是生活在城市里的人们很容易感受到顺丰的存在——每天有超过1.5万辆带有顺丰标志的快递车辆行驶在街头。2017年，顺丰的营业收入达到709亿元。

和这个时代的所有成功企业一样，中国经济的快速增长和不断增加的各类需求给顺丰提供了创始之初难以想象的发展机会。随着时间的流逝，顺丰的商业模式、组织架构、战略思路，甚至产品和服务都发生了巨大变化。追溯顺丰过去二十多年的发展路径和期间数次重要变革将占据巨大的篇幅。在这里我只简单叙述顺丰最近几年在市场上逐渐明晰起来的商业模式。

第一，顺丰采用的是直营模式。在发展初期，顺丰速运曾经尝试使用加盟店模式寻求快速发展，但王卫很快发现加盟模式带来了管理的混乱和服务水平的恶化。同时，加盟模式也导致顺丰速运无法对运输和配送实现标准化运营，更无法开展其他增值业务。从2000年起，顺丰速运开始精简优化商业模式。两年后，顺丰速运从原有的加盟模式完全转为直营模式。

第二，顺丰是国内第一家使用飞机运送快件的快递企业。在非典（SARS）肆虐的2003年，航空业经历了严重的衰退。顺丰速运抓住机会在航空运价大跌之际与扬子江快运签下五架货运专机的合同。2005年，顺丰速运开始计划部署自己的货运专机。2009年12月31日，“顺丰航空”（SF Airlines）成功完成首航。截至2016年年底，顺丰速运共拥有36架全货运飞机，同时租用了15架全货运飞机。

第三，顺丰速运在2012年尝试通过“顺丰优选”（sfbest.com）进入冷链生鲜电子商务领域，首先专注于室温高端食品，后尝试推出低温生鲜食品。

第四，2014年5月顺丰速运在全国范围内推出“嘿客”网购服务社区店，旨在解决“最后一公里”的配送问题。顺丰速运目前在国内已建立起超过3000家“嘿客”店，希望通过实体的“嘿客”店，打通线上和线下的物流及信息渠道。顺丰速运在这方面做出了大量的投资，但效果并不理想。

第五，顺丰速运也将目光投向海外市场，2014年推出跨境电子商务平台“海购丰运”（sfbuy.com），2015年又推出跨境B2C平台“丰趣海淘”（sfht.com）。顺丰速运通过自己的全球供应链直接从海外供应商处采购产品，并在自己的仓储存放，只需五个工作日即可完成跨境配送。

顺丰速运如今已发展成为一个集物流、信息和资本于一体的综合性生态系统。顺丰速运也已获得第三方支付及银行卡收单业务的执照，并推出了“顺手付”（SF Pay）服务，为客户提供支付、银行转账、快速下单、财富管理和线上购物等多种服务。顺丰速运也正在与金融机构合作，提供信用卡及供应链金融等服务。顺丰速运是国内唯一一家建立了完整生态系统的物流运营商，业务范围涵盖快递、冷链、境外购物、线下便利店和基于第三方支付执照的金融服务等。

顺丰的高速发展在很大程度上得益于中国改革带来的深刻变化。改革开放政策推动了中国的进出口贸易，为快递行业创造了早期的需求。1985年，中国邮政——一家中央政府控制的国有企业创立了中国邮政速递物流（EMS）。在顺丰速运与申通快递于1993年分别创立于广东和上海以前，中国邮政速递物流长期以来是国内唯一的快递运营商。

随着中国电子商务的快速发展，中国的快递业务，尤其是民营快递企业自创立之日起就经历了强劲的增长。自从20世纪90年代末以来，互联网迅速走进千家万户，电子商务也由此而诞生。中国电子商务的快速发展有以下几个原因：

第一，中国人口总数超过13.7亿，且人口密度大，在城市尤其明显，因此，电子商务平台能够迅速实现规模经济。

第二，中国传统的实体零售部门高度分散，而电子商务借助规模效应能够提升零售部门的效率。电子商务的迅猛发展为中国的快递行业带来了巨大的机遇。2007—2014年间，中国全国快递投递的数量从12亿件增加至140亿件，年复合增长率达42%。同期国内快递企业的营业收入也从343亿元人民币增加至2045亿元人民币^[13]。到2016年，中国快递市场规模更是达到了312.8亿件，营业收入也达到了3974亿元。根据国家邮政局十三五规划，到2020年，中国快递业务将达到700亿件，而营收将达到8000亿。

中国快递业务将继续保持高速增长。第一，线上消费的增长空间仍然巨大，移动互联网的兴起将进一步强化这一趋势。第二，中国经济的结构化转型为快递业务带来了巨大的增长潜力。目前，中国第三产业的GDP占比已超过50%，消费对经济增长的贡献已经超过60%，以知识为基础的高附加值行业在未来将更加重要，为快递业创造强劲的需求。第三，尽管国内人均快递使用量已经从1.1件增加至2016年的7件左右，但这个数字仅为美国的四分之一，仍然具有巨大的增长空间。而且，目前国内快递单价偏低，只有13元人民币，顺丰为22元人民币，而FedEx美国国内航空件的单价收入为17.6美元。随着产品结构的升级和相关增值服务的发展（例如，冷运、国际、重货等业务），顺丰未来业务的增长空间非常广阔。

顺丰开拓了一条令人信服的发展路径。作为国内领先的快递物流服务综合企业，它很有希望发展成为一家伟大的企业。第一，顺丰速运处于高速增长的中国市场，拥有继续高速增长的基础。第二，顺丰速运展现了精心设计的战略和强大的执行力。其直营模式明显专注于中高端文件和小型包裹市场，而不是大件重件货品运输市场。此外，顺丰计件制的激励机制使顺丰速运的经营表现远超竞争对手。第三，顺丰速运已经建立起集物流、现金流和信息流三者于一体的综合性生态系统，有利于培育大数据、电子商务、供应链金融和其他高附加值服务领域的增长机遇。

图9.6给出了顺丰2016年和2017年的投资资本收益率。作为一个重资产企业，顺丰这两年的税前投资资本收益率都保持在20%以上，分别为22%和25%，展现出了极强的价值创造能力。其税后ROIC在这两年也分别达到了16.5%和18.3%。在平均投资资本收益率只有不到4%的中国A股市场，顺丰无疑是价值创造的佼佼者。

(www.daowen.com)

图9.6 顺丰的税前投资资本收益率，2016年和2017年

来源：作者根据年报信息计算。

[1]中国医疗开支到2017年上升到GDP的6.3%。

[2]如果中国保持5.5%的实际GDP增长速度，那么到2030年，中国GDP规模将达到157万亿元。

[3]这些数据均来自华为2017年年报。

[4]见“Huawei enters the United States”，July，2013，Case W13306 published by Ivey School of Management at the Western University，Canada。

[5]华为新口号是“为更好的互联世界开拓道路（ROADS）！”

[6]在计算华为的营运资本时，假设相当于销售收入2%的现金是用于经营活动的，这在公司金融里是一个常见的假设。

[7]见Baghai，Mehrdad，Stephen Coley，and David White，“The Alchemy of Growth：Practical Insights for Building Enduring Enterprise”，2000，Da Capo Press。

[8]引自哈佛商学院案例“Alibaba’s Taobao（A）”（9709456），July，2009。

[9]对于工业企业而言，营运现金占销售收入的比例通常假设为2%。由于阿里巴巴属于零售行业，需要更多的营运现金，所以我们在这里假设阿里巴巴的营运现金占销售收入的比例为10%。

[10]见Jensen，1986。

[11]来源：“The China effect on global innovation”，McKinsey Global Institute，October，2015。

[12]见“Clicks to bricks”，The Economist，August 15，2015。

[13]见2017年“邮政行业发展统计公报”。