中国95%以上的上市公司都有一个绝对意义上的控股股东。这个控股股东以前以国家为主，即使到现在，我们大部分的上市公司都还是国有企业，中国上市公司股权是高度集中的。当然，资本市场本身的发展，会产生超出资本市场设计者掌控、不以人的意志为转移的市场力量。这种市场力量会推动上市公司股权结构发生各种各样的变化，呈现出不同的特点。在中国资本市场的发展过程中，私营企业在上市公司中所占比例不断增加，便源于这样一种力量。据我与合作者郑颖和朱元德在2012年完成的一项研究中显示（Liu，Zheng，and Zhu，2012），截至2008年年底，中国95%以上的上市公司有控股股东；按照控股股东的所有制属性划分，60%的上市公司由国家控制（包括央企和地方国企），而私人控制的上市公司的比重也已从21世纪初的14%激增到35%。基本上形成了国有板块与私营板块并存的二元结构（详情参见表6.1）。

中国资本市场的这种二元结构，在全球资本市场上并不多见。股权结构相对集中的市场，其控股股东多以私人为主。以巴西为例，国有企业和私营企业在上市公司中所占的比重分别是15%和54%（余下27%的上市公司股权相对分散，没有明显大股东）；这个比例在马来西亚是13%对67%；在墨西哥是0%对100%；在智利是0和83%；在泰国和土耳其分别是8%对62%和18%对50%。在结构上与中国相似的国家是俄罗斯。2002年，俄罗斯上市公司中国家控股对私人控股的比例是53%和34%，颇接近中国的60%和35%。

从理论上讲，上市公司控股股东的所有制属性对其经营表现不应有实质性的影响。上市公司经营的目标是股东利益的最大化，而这个目标本身是中性的，与所有制形态之间没有必然联系。可在现实世界里却存在代理问题，当股权结构相对集中时，代理问题更容易体现为控股股东对其他股东，特别是中小股东利益的侵害。在一个二元化的资本市场里，当控股股东分别为国家和家族时，其代理问题的性质并不一样，表现形式也不尽相同。(www.daowen.com)

当上市企业的股权集中在控股股东手中时，企业所做出的各种决策往往反映的是其实际所有者（控股股东）的利益。如果控股股东盲目追求经营规模和业务板块的扩张，那么企业的经营往往也会以规模作为目标，借助银行贷款疯狂追求增长。考虑到中国上市企业股权的集中度如此之高，中国企业要想实现从大到伟大的转型，关键就是要转变控股股东的心态，从规模至上转向价值创造。